近些年來，智能手機和平板電腦迅速普及。華為、OPPO、VIVO、小米等國產品牌日趨成熟，中國智能手機出貨量保持穩定增長，在全球佔比持續提高，這帶動了一大批國產電子元器件廠商的崛起。
2016年3月，信利光電股份有限公司申請在A股上市。公司主要經營集成觸控模組、觸摸屏、微型攝像模組和指紋識別模組等相關產品的生產銷售，是香港上市公司信利國際的間接控股子公司。
在過去幾年間，信利光電的營業收入及淨利潤波動極大，並且呈現出非常明顯地上下震盪趨勢。2014-2017年，信利光電營收分別實現103.52億元、98.71億元、145.72億元、136.89億元，同比分別增長25.48%、-4.65%、47.62%和-6.06%，報告期內營收增幅一度超過50%；同期，公司淨利潤7.70億元、4.64億元、5.24億元、2.40億元，同比-15.23%、-39.71%、12.80%和-54.17%。
從增速變化幅度來看，信利光電淨利潤的變化趨勢相較於營收情況更加惡化。在過去四年中，有三年都是淨利潤增速大幅降低的情況，報告期內淨利潤振幅接近70%。
行業競爭加劇，價格戰壓縮產品利潤空間
造成公司業績波動的原因主要有外部因素和內部因素兩方面。從外部來看，隨著觸控行業和微型攝像模組行業市場競爭加劇，行業產品價格持續下降是必然趨勢。
近些年來，智能手機的銷量和滲透率不斷提高，帶動集成觸控模組、觸摸屏、微型攝像模組和指紋識別模組的需求不斷增長。同時，具有娛樂性、便攜性等特點的平板電腦熱銷，也促進觸控模組需求的擴大。
消費電子行業終端需求熱點變化快，產品更新換代速度快。客戶傾向於為新產品付出比較高的價格，而一旦產品進入市場成熟期，客戶就會越來越關注成本。同時隨著技術的不斷成熟、競爭的加劇，其單價也會自然降低。
Wind數據顯示，從2015年起，全國規模以上電子元器件製造商呈現井噴式增加；截至2016年，數量已經超過4500家。華強北電子元器件價格指數顯示，電子元器件價格指數從2011年的高點一路下滑。
隨著製造商的增加外部競爭趨向激烈，電子元器件價格指數不斷走低。同絕大多數的光電子元器件產品價格走勢相似，信利光電的產品價格水平整體也呈現下降趨勢。產品售價降低，進一步壓縮信利光電的毛利空間。
受上下游同時擠壓，匯兌損益影響巨大
從內部因素來看，在下游價格被不斷壓低的情況下，招股書顯示，信利光電採購的原材料價格僅有小幅下降，還有一部分原料由於規格提高價格略有上升，這直接導致公司的毛利率水平不斷降低。
信利光電的主要產品是集成觸控模組、電容式觸摸屏和指紋識別模組等電子元器件。公司本質上就是一家組裝企業，重要的零部件全部外購，這就決定了其對於上下游缺乏一定的話語權。
信利光電的產品不止面向國內，每年還有10%-15%的比例出口至境外。2014年至2017年上半年，信利光電的出口收入額分別為10.77億元、15.39億元、19.81億元和9.70億元。同時還有部分原材料、設備亦自境外採購而來，並存在部分外幣借款，因此會受到人民幣匯率波動的影響。
如果應付外幣金額大於應收外幣金額，會導致公司在人民幣貶值中受損，反之亦然。例如2015-2016年度公司匯兌差額分別達到1.80億元和1.79億元，直接導致當期淨利潤相應減少。而2014年和2017年半年度，匯兌差額為負值，分別為-1,535.34萬元和-7,930.60萬元，這又會為公司增加相應數額的利潤。
當前，人民幣兌美元匯率波動明顯，這將會給信利光電帶來不少的匯率風險和不確定性。
受樂視拖累，計提3.5億元壞賬準備
在信利光電2015-2016年前十大客戶中，都出現了樂視移動智能信息技術（北京）有限公司的身影。2015年，樂視移動還只是第九大客戶，雙方交易額3.45億元；到了2016年，樂視移動已經成為第三大客戶，交易額達到19.31億元。
樂視移動是樂視手機的運營主體。2016年，樂視手機作為一匹黑馬，從默默無聞殺到了行業銷量前十，銷量逼近2000萬臺。由此帶動了樂視移動對於上游供應商的大量採購。
彼時信利光電增加了與樂視的合作，供應了大量觸摸屏，雙方一時間其樂融融，但卻為日後埋下了隱患。2016年底，樂視拖欠供應商貨款等一系列醜聞曝光，自此樂視系江河日下。
2017年上半年，信利光電主要產品產能利用率相比上一年度有所降低。其中，指紋識別模組的產能利用率降低較多，主要原因就在於公司對樂視移動的指紋識別模組銷售佔同類產品銷售比重較大，而樂視移動因自身經營原因導致採購訂單大幅減少。
樂視對於信利光電的影響不僅限於訂單減少，更為直接的危害是大額應收賬款無法收回。
根據樂視移動、樂視控股與信利光電達成的約定，樂視控股對於樂視移動的所有應付貨款提供“無條件的、獨立的、不可撤銷的連帶責任保證擔保”。然而當樂視移動未能按時償還貨款時，樂視控股也一併拒絕承擔義務了。
到2017年6月底，樂視移動欠信利光電4.81億元，信利光電對其中74.66%的應收賬款計提了35,902.34萬元的壞賬準備。到2017年底，壞賬計提金額調整為34,578.60萬元。這筆鉅額壞賬計提，則是2017年信利光電淨利潤大幅減少的主因。
根據公開信息，目前樂視移動已經卷入了至少幾十起訴訟案件，65次被列為“被執行人”，22次被列為“失信被執行人”。
就在前幾天，樂視手機的官方微博名稱都改成了非主流的“掱畿”。最後一條微博還是2017年11月7日發出的。
據悉，很多在會審核企業對於樂視系的應收賬款都全額計提了壞賬。結合當前樂視體系的狀況，樂視移動欠信利光電的4.8億元人民幣無法收回的可能性較大。一旦出現這種情況，信利光電2018年的淨利潤可能還要因此減少1.3億元左右。
自2018年9月起，信利光電及上海思立微電子科技有限公司作為被告，接連被上市公司匯頂科技起訴6次，主要理由均為思立微和鼎芯未經匯頂科技許可，製造、銷售某款電容指紋芯片產品、光學指紋識別模組及其鏡頭組件等落入匯頂科技專利權的保護範圍，侵犯匯頂科技的合法權益，總訴訟金額高達3.63億元。
其中匯頂向深圳中級法院指控思立微、信利光電、深圳蘇寧易購銷售三被告侵犯其專利。賠償額約為5050萬。
當前，被告一思立微已經公開表示思立微在訴訟案件項下敗訴的可能性很低；且即便思立微被法院認定侵權，訴訟案件的可能損害賠償金額也較少。由於案件尚未進行開庭審理，信息較少，因此我們無法判斷孰是孰非。
假設原告方的訴訟請求被支持，那麼信利光電將面臨對方的索賠，這將對公司業績產生一定影響。
閱讀更多 企業價值觀察 的文章
