10月17日，人民銀行發佈2018年前三季度金融數據報告，報告顯示今年以來持續低迷的社會融資規模增速在9月末守住了10.6%，較7、8月繼續企穩回升。從結構上來看，新增企業中長期貸款環比上升、票據融資環比減少。有分析人士看來，這些都是信貸結構改善、實體經濟信貸需求上升的信號。
社融增速持續企穩
人民銀行發佈的數據顯示，9月末社會融資規模存量為197.3萬億元，同比增長10.6%。儘管這一增速比上年末和上年同期低，但較8月末的10.1%，仍有所回升。9月當月，社會融資規模增量為2.21萬億元，比上月多2768億元，比上年同期少397億元。
自國內開始去槓桿以來，表外融資大幅下降，很大程度上導致了社會融資規模總量增速的下滑。今年6月末，社融存量增速一度達到9.8%的歷史低點。而隨著宏觀槓桿率的企穩，穩健中性的貨幣政策更強調維持流動性的合理充裕，監管部門也通過多種渠道鼓勵貨幣向信貸的傳導，7月、8月、9月連續3個月社會融資規模逐漸回升，社融存量同比增速分別為10.3%、10.1%和10.6%。
從結構上來看，社會融資規模的變動主要呈現出“兩多一少”的特點：“兩多”主要是貸款同比多增較多，債券融資明顯增多；“一少”主要是表外融資有所減少。
人民銀行數據顯示，前三季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.8萬億元，比上年同期多增1.34萬億元，貸款對實體經濟持續加強支持力度。
值得注意的是，債券融資明顯增多主要表現在三個方面：企業債券融資同比多增較多、資產支持證券明顯增多、地方政府專項債券融資增多。數據顯示，前三季度，企業債券淨融資為1.59萬億元，比上年同期多1.41萬億元。
不過，委託貸款、信託貸款、未貼現銀行承兌匯票等表外融資規模，較上年同期均有所減少。
三季度，人民銀行定向降準，並搭配使用中期借貸便利、抵押補充貸款等工具投放流動性。9月末，銀行超儲率為1.5%，比去年同期提高0.2個百分點，金融機構貨幣派生能力有所增強。央行在推進流動性合理充裕，一改4、5月份債券市場發債困難的局面。
實際上，不僅是央行，其他監管部門在繼續保持嚴格監管的同時，對於委託貸款、信託貸款、地方承兌匯票等方面的政策做出了合理適度的調整，市場上有了積極的變化。
資金脫虛向實
9月信貸數據還呈現出另一個向好的勢頭：企業中長期貸款開始放量，與之對應的票據融資規模開始收縮。
數據顯示，9月末人民幣貸款餘額133.27萬億元，同比增長13.2%，增速與上月末持平，比上年同期高0.1個百分點。前三季度人民幣貸款增加13.14萬億元，同比多增1.98萬億元。其中，前三季度對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.8萬億元，比上年同期多增1.34萬億元。
從貸款結構來看，9月末，企業及其他單位人民幣貸款餘額85.64萬億元，同比增長10.4%，比二季度末和上年末分別高0.7和1.1個百分點。從中長期貸款投向看，9月末全部產業中長期貸款餘額同比增長12.7%。
交通銀行首席經濟學家連平認為，這是實體經濟融資需求回升的信號，表明前期一系列穩增長政策正在發揮作用，未來實體經濟運行有望保持平穩。
不過，中信固收認為，新增人民幣貸款的環比小幅回升，有季節性因素，一般情況下新增人民幣貸款在1、3、6、9月份上行明顯。在監管引導支持小微企業融資的背景下，企業貸款整體上升。但值得注意的是，短期貸款增加顯著，中長期貸款增長仍有限，這反映了企業融資主要為了應對短期的流動性需求，長期的融資需求仍較弱。
從最新的數據來看，持續數月的民營和小微企業融資難、融資貴的情況也有所改善。普惠口徑小微貸款呈現出增量擴面、利率下降、結構優化等特點。9月末，全國普惠口徑小微貸款餘額7.73萬億元，同比增長18.1%，增速比上年末高8.3個百分點。前三季度增加9595億元，增量相當於上年全年水平的1.6倍。
資金成本方面，9月新發放的500萬元以下小微企業貸款利率平均水平為6.25%，比上半年低0.17個百分點。張文紅稱，下一步人民銀行將繼續按照黨中央、國務院的要求，引導金融機構加大對小微企業支持力度。
進一步釋放合理融資需求
“總體在預期之中，但依舊不容過於樂觀。”連平表示，M1(狹義貨幣供應量)、M2(廣義貨幣供應量)的增速仍不夠理想。
9月末M2同比增長8.3%，增速比上月末高0.1個百分點，但仍比去年同期低0.7個百分點；M1同比增長4%，增速比上月末高0.1個百分點，但比上年同期低10個百分點。
“這是表明企業活期賬戶上的資金十分有限，經濟活力不夠，這種狀況需要有更大程度的改善。希望未來政策可以繼續保持這樣的方向和態勢，使之進一步改善。”連平稱。
連平表示，中國的融資結構已不是銀行信貸一統天下的格局，除信貸以外，非信貸的融資也發揮了重要的作用。而非信貸融資的形式是多種多樣的，比如信託貸款、委託貸款、未貼現銀行承兌匯票等。雖然成本相對較高，卻是民營和小微企業融資的重要渠道之一。
“對於小微企業來說，最重要的是融資難，還不是融資貴。”連平說。
但是受去槓桿的影響，這部分表外融資的規模在持續減少。連平認為，對實體經濟發展合理需求的釋放是很有必要的，對合理的、良性的金融需求要保持快速增長。進一步改善銀行惜貸的情況，並提高非信貸融資，可以使流動性繼續保持合理充裕，並有效流入實體經濟中。
張文紅在媒體吹風會上表示，人民銀行將繼續實施穩健中性貨幣政策，保持鬆緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸及社會融資規模合理增長，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。
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