著名經濟學家宋清輝在接受北京商報記者採訪時表示，企業經營情況、宏觀經濟以及行業週期等多種因素，均可能會直接影響到企業的經營業績。若企業在闖關IPO前夕業績發生下滑，或會對公司闖關造成一些不利的影響，諸如可能會遭到監管機構的問詢等。
金時科技IPO痛點：闖關前業績疲軟
在歸屬淨利曾連續增長的背景下，四川金時科技股份有限公司（以下簡稱“金時科技”）萌生了向A股進軍的想法，於2017年12月向證監會報送了招股書申報稿。然而，在衝擊A股的關鍵時刻，從更新後的招股書來看，金時科技在2017年度出現了營收與淨利雙雙下滑的情形，這也給金時科技IPO增添了諸多煩惱。而金時科技IPO保薦機構中信證券間接持有公司股份的情況，則讓保薦機構業務獨立性受到考驗。
2017年營收、淨利雙降
2015年、2016年金時科技歸屬淨利處於連續增長態勢。不過，這種業績增長的狀態在2017年被打破。
財務數據顯示，2017年金時科技實現營收約5.45億元，同比下滑33%；同期對應實現的歸屬淨利潤約1.81億元，同比下滑幅度達到35%。另外，在扣非後歸屬淨利潤方面，金時科技也未能倖免下滑。2016年金時科技實現的扣非後歸屬淨利潤約為2.45億元，而在2017年，這一數據則下滑至約1.61億元。
金時科技主營業務是煙標等包裝印刷品的研發、生產和銷售，主要產品是煙標印刷製品。對於2017年營收與扣非後歸屬淨利潤下滑的情況，金時科技表示為受到客戶經營策略調整、部分產品中標份額減少等因素的影響。
闖關前業績下滑無疑給金時科技的IPO之路添堵。著名經濟學家宋清輝在接受北京商報記者採訪時表示，企業經營情況、宏觀經濟以及行業週期等多種因素，均可能會直接影響到企業的經營業績。若企業在闖關IPO前夕業績發生下滑，或會對公司闖關造成一些不利的影響，諸如可能會遭到監管機構的問詢等。“如果業績下滑受到行業等因素影響，下滑原因具有合理性，則影響可能並不大。若公司持續經營能力存在問題，則可能會被重點關注。”北京一位投行人士如是說。
對於業績問題，金時科技在回覆北京商報記者的採訪函中進一步解釋稱，2017年由於湖南中煙芙蓉王、白沙品牌部分系列煙標採購項目（2016年8月-2018年12月）中標供應商數量增加，公司中標排名分別降至第三位、第四位，致使公司對湖南中煙的銷售收入與上年同比下降，從而導致公司煙標銷售收入下降。“但同期公司中標雲南中煙、重慶中煙推出的新品種紅塔山（硬恭賀新禧）、龍鳳呈祥（鴻運朝天門）的煙標採購，中標排名分別為第一位、第二位；並通過自主研發獲得雲南中煙新品種雲煙（小熊貓）、威斯（小熊貓）、玉溪（高配）試產階段的獨家煙標供應資格，實現了對上述客戶銷售收入的增長，進一步優化了公司煙標產品收入結構。”金時科技補充道。
保薦機構間接持股
保薦機構中信證券間接持有金時科技股份的情況，則讓保薦機構能否保持業務獨立性成為市場關注的焦點。
招股書顯示，截至招股書籤署之日，持股金時科技0.6944%的股東中信證券投資有限公司（以下簡稱“中證投資”）是中信證券100%持股的全資子公司。另外，同樣持有金時科技0.6944%股權的金石坤享股權投資（杭州）合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“金石坤享”）與中信證券亦關係密切。據瞭解，金石坤享普通合夥人及執行事務合夥人為金石灃汭投資管理（杭州）有限公司（以下簡稱“金石灃汭”），其基金管理人為青島金石灝汭投資有限公司（以下簡稱“金石灝汭”）。金石灃汭與金石灝汭均系中信證券通過全資子公司金石投資有限公司100%持股的二級子公司。
資料顯示，中證投資及金石坤享於2017年4月金時科技第三次增資時，通過增資入股的方式成為金時科技的股東。彼時，中證投資及金石坤享分別以2250萬元認繳新增註冊資本165萬元。根據時間線，在中證投資及金石坤享入股後不久，四川金時科技有限公司（金時科技前身）於2017年6月整體變更設立股份公司。2017年12月，金時科技向證監會報送了招股書。
首創證券研究所所長王劍輝在接受北京商報記者採訪時曾表示，中介機構、保薦機構的股東和發行人之間無論是有直接還是間接的股東關係，可能在專業獨立性、公正性、透明性上存在令人擔心的地方。如果保薦機構跟發行人存在某種間接關係，保薦機構是否能夠提供公正客觀的判斷成為關鍵，對於保薦機構而言，這種“自證清白”的過程可能存在挑戰性。
金時科技在回覆採訪函中稱，除以上關係外，截至目前，公司與此次發行有關的中介機構及其負責人、高級管理人員及經辦人員之間不存在直接或間接的股權關係和其他權益關係，亦無任何違規保薦行為。金時科技進一步表示，中證投資、金石坤享投資公司的投資行為、入股過程和中信證券保薦業務開展過程符合券商直投相關規定。
產能利用率低仍擬擴產
在2017年業績下滑的背景下，金時科技產能利用率低仍擬擴產的合理性以及必要性也備受質疑。
招股書顯示，金時科技擬募集約5.83億元，投資於包裝印刷生產線擴產及技改項目、包裝材料生產線技改及擴產項目、技術研發中心建設項目和信息化建設項目。在包裝印刷生產線擴產及技改項目中，金時科技擬投資約3.57億元，項目達產後可實現新增中高檔煙標年產能27萬箱。另外，在包裝材料生產線技改及擴產項目中，投資約1.05億元，項目達產後則可實現新增鐳射轉移紙產能5000噸。
不過，金時科技煙標產品的產能利用率並不高。數據顯示，公司2015-2017年和2018年上半年的產能利用率分別為82.11%、78.41%、 46.11%和48.54%。金時科技在招股書中介紹稱，根據行業慣例，煙標生產企業採取以銷定產的經營模式，即生產計劃需根據中煙公司下達的訂單進行安排，生產模式決定了行業整體產能利用率不會保持較高比例。上述投行人士表示，在產能利用率不高且走低的背景下，金時科技擬募資擴產後，產能能否消化則要打一個問號。
在回覆採訪函中，就擴充產能相關問題，金時科技表示，雖然菸草行業週期性較弱，但每年春節、國慶、中秋等傳統節假日的前1-2個月是煙標印刷需求的高峰期，通常會出現較為密集的臨時性需求。公司為及時響應客戶需求，按照訂單時限要求交貨，有必要保留部分富餘的生產能力。北京商報記者 董亮 高萍。原標題：金時科技IPO痛點：闖關前業績疲軟
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