1.
財牛社前兩天推送了牛三的史詩級小文
《央媽的麻辣燙（MLF）新政是什麼鬼東西》，今天我延續這個話題，說下貨幣增發這件事兒。
現在世界上流通的貨幣，本質上是一種債，是以國家信用做背書的。你拿著某國的貨幣，相當於拿著某國的債券，是有隨時兌換回抵押品的權利的。
這個抵押品，在絕大多數時候應該是代表一個國家稅收能力的國債，或者是外匯（如美元），又或者是實實在在的黃金。而從黃金到外匯和國債的抵押信用依次降低。
從各國貨幣和財富變遷史的角度來看，信用貨幣印刷也只能用以上三種東西作抵押，用國債來印鈔已經是很次的一個等級了。如果再降低抵押品等級，那意味著貨幣信用的不充分。
但現在，央媽出了新政策，新增了抵押品（擔保品）品種。都是些什麼呢：
1. 不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券；
2. AA+、AA級公司信用類債券；
3. 小微企業貸款和綠色貸款。
吃瓜群眾咋一看，感覺還可以啊，應該比樂視強啊。其實不然，我估計大部分股民都應該知道，中國目前的上市公司是個什麼水平。這麼水的上市公司的債券在國內90%竟然是 AA 或以上級別。而在歐美，AA 級或以上的債權評級比例一般不到10%。
上市公司都這麼水，那這些所謂的受扶持領域的中小企業，你感覺能有多好的經營狀況和償債能力。
對於貨幣信用來說，這些抵押品不能被認為是良好的了。
舉例來說，某企業在市場上發行債券融資，然後發放貸款，結果被人鑽空子騙貸，貸款回收不上來了，債券償還不了了。本來這家企業應該為自己不明智的放貸接受市場的懲罰，但是，央媽出手了：我把你的這些貸款納入人民幣擔保品範疇，本息合計110元的債券，我直接印110元鈔票給你。
如果，未來發生大規模的地方債和AA級信用債違約，這就意味著央行發行的十幾萬億人民幣是無法兌付的，成了無根之水，是沒有任何信用的廢紙。
2.
而這，已經是3年來央媽第二次這麼豪爽的印鈔了。
2015年5月的那份文件的其中一段話是：地方債納入中央國庫現金管理和試點地區地方國庫現金管理的抵（質）押品範圍，符合條件的地方政府債券，按中國人民銀行規定，可納入部分貨幣政策操作的抵（質）押品範圍，納入商業銀行質押貸款的抵（質）押品範圍，並可按規定開展回購交易。
不太好懂是嗎？嗯，這就對了，沒想讓你看懂。
眾所周知，地方政府可以通過發行債券借債，然而從2013年開始，地方政府債務愈演愈烈，原來還可以靠著借新債還舊債勉強支撐，但到了2014年，地方政府發行的債券，在市場上根本沒人買。借不到新債就沒法還舊賬，債務鏈條眼看就要崩啊！難道我們的地方政府直接宣佈破產？
2015年3月，財政部發文確認將發行1萬億地方債務置換債券——意思是說，中央政府將為地方政府擔保，發行1萬億元的債券，用來償還地方政府到期的債務和利息。1萬億元行不行？其實是不夠的，地方政府2015年到期債務實際3.8-4萬億元。所以後來又加碼到3萬億元，後來，又變成7萬億。
2015年5月，財政部、央行、銀監會發文確認，將地方債納入央行SLF、MLF、SLO、PSL以及逆回購的抵押品範圍，也允許地方債納入商業銀行抵押品範圍，並且可按規定在交易場所展開回購交易。
2016年3月，財政部和央行制定了《2016年中央國庫現金管理商業銀行定期存款招投標規則》，規定中央和地方國庫現金管理中，地方債可以按照存款金額的115%質押。
基礎貨幣也終於在2015年下滑之後，在2016年再度開始持續增長。
3.
為什麼人民幣從2014年下半年開始貶值？為什麼全國範圍內的房價從2015年初開始暴漲？
對比2013年底和2017年底人民幣抵押品的構成類別，你就能看出來區別。
2013年底，83%的人民幣都是用外匯作抵押印出來；
2017年底，只有59%的人民幣是用外匯作抵押印出來的了！中間差額的那一大塊兒，很大一部分就是地方債。
回顧下歷史：
1981-1982年，嚴重通貨膨脹；
1987-1989年，惡性通貨膨脹，那時農民的糧食被糧站收走，沒多久轉手就是幾倍的價格。糧食變成了糧票，糧票變成了廢紙。農民辛辛苦苦種的糧食，就這樣化為了烏有；
1993-1994年，嚴重通貨膨脹；
1994年元旦，中國實施匯率改革，將人民幣綁定到美元身上，嚴格執行用外匯儲備作抵押品的貨幣政策，只有央行收到1個美元，才會印刷8.3元人民幣。經過10多年的努力，人民幣最終從作為抵押品的美元那裡借來了信用，中國從此進入了低通貨膨脹的社會。
2015年，第一次用地方債來放寬人民幣的信用主體；
2018年，又引入了企業信用債來放鬆人民幣的信用根基。
4.
但是，信用和感情一樣，一旦被破壞，想修復，就不是想有就有的了。
有人說現在沒感覺通貨膨脹很厲害啊，其實不然：
第一：房價不在CPI裡，CPI裡的是房租，所以儘管貨幣超發，卻沒有明顯的通貨膨脹的感覺，也沒有造成利率的上升，超發的貨幣，從資產意義上，被房價吸收，從財政意義上，是被地價吸收，房價的推升，會造成一次史詩級的財富再分配過程。
第二：真的要感謝中華民族勤勞傳統的傳承，無數的辛勞和智慧大眾，創造了中國豐富的物質條件，降低了全社會的物質成本，創造了驚人的財富。雖然一個饅頭10年來的價格差了幾十倍，但是現在我們依然能買得起，而且可以買的更多。
史詩級的貶值真的要開始了嗎？我也只是揣測而已。但現在你真的應該要考慮你的錢該怎麼辦了，買房子吧，新聞說房子是用來住的，不是用來炒的；買股票吧，對大部分人來說跟直接把錢燒了區別不大；買貨幣基金吧，你知道印鈔機一個小時印幾張百元大鈔嗎？
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