17日，中期借貸便利（MLF）利率如市場預期下調10個基點，20日貸款市場報價利率（LPR）下調幾無懸念。稍感意外的是央行大幅度“縮量”操作，銀行間利率因此有所上漲，但總體仍處低位，資金面依舊寬鬆。分析人士指出，未來政策利率仍有調降空間。
“政策利率曲線”下移
17日，央行開展了2000億元MLF操作和1000億元7天期逆回購操作，並下調MLF利率10個基點。這是近來第二個具有政策指標意義的利率出現下調。央行曾於2月3日同時下調7天期、14天期逆回購操作利率10個基點。華泰證券宏觀李超團隊表示，MLF利率調降是整體政策利率曲線下移，目的是為了引導LPR報價下降，預計20日LPR報價降10個基點。
當日，還有1萬億元逆回購到期，央行因此淨回籠7000億元。粵開證券固收研究員鍾林楠認為，一方面，當前資金利率處於低位，銀行體系流動性相對充裕；另一方面，疫情得到初步控制後，機構備付流動性的需求下降，復工將進一步帶動現金迴流。李超團隊認為，央行“縮量”意在維持短端利率中性低位運行，防止銀行間市場出現明顯套利空間。
資金面保持寬鬆
加上此前開展的2.7萬億元逆回購操作，2月3日至17日間，央行僅通過公開市場操作投放的流動性就高達3萬億元。
對比往年春節後央行公開市場操作情況，今年投放力度之大實為罕見。雖然對沖到期量後，淨投放金額大幅縮水，但銀行體系流動性總量還是被推至高位，貨幣市場利率也得以低水平運行。
中國貨幣網顯示，17日，Shibor多數品種仍然下行，但14天以內品種有所上漲，幅度不大，隔夜、7天、14天品種分別漲17個基點、3個基點、3個基點。銀行間市場上隔夜回購利率多數上漲，但仍在低位。Wind數據顯示，DR001報1.42%，DR007和DR014仍在2%關口附近，分別報2.11%、2.07%，已連續9個交易日低於同期限央行逆回購利率。
“降息”還有空間
貸款利率下降在即，存款利率會否跟隨？中信證券固收研究團隊認為，下調存款基準利率對促使銀行負債成本下行更為直接有效。雖然是否調整存款基準利率仍然值得討論，但引導銀行負債成本下行的大趨勢已然確立。民生證券宏觀研究解運亮團隊認為，存款利率也需要下降，從而起到促進消費、避免存貸款利率倒掛、提高金融可持續性等作用。
當前，政策利率已紛紛下調，但分析人士認為後續還有空間。民生銀行首席研究員溫彬表示，下階段貨幣政策仍將保持靈活適度，加大逆週期調控力度。隨著通脹漲幅回落，降準和“降息”仍有空間。李超團隊預計，未來政策利率曲線仍有20個基點以上降息空間，可助企業降低融資成本，緩解疫情影響。
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