正如市場預期，MLF“降息”如期而至！為本週LPR（貸款市場報價利率）下降打開了空間。而在此次MLF利率下調之前，央行已經一次將7天期、14天期逆回購利率同時下調了10BP。
MLF“降息”落地
央行公告稱，為對沖央行逆回購到期等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2020年2月17日人民銀行開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元7天期逆回購操作。此次1年期MLF操作利率為3.15%，相比前次下降10個基點。
今日有1萬億元央行逆回購到期，再加上週二到期的2200億元，本週，央行公開市場共有1.22萬億元逆回購到期。此前，央行開展多筆逆回購操作，其中，2月3日，央行創紀錄開展了1.2萬億元逆回購操作，當期7天期和14天期逆回購操作利率雙雙下降10個基點；2月10日，央行開展9000億元逆回購操作，其中7天逆回購7000億元，14天逆回購2000億元；2月11日，央行繼續投放，開展1000億元7天逆回購操作，隨後暫停公開市場操作。
值得注意的是，央行已形成在每月中旬常態化開展一次MLF操作，既向市場投放充裕流動性，又可以為20日LPR月度報價提供價格指引，預計本月20日貸款市場報價利率（LPR）也會隨之下調，從而促進貸款利率進一步下行。
2月7日，央行副行長潘功勝在發佈會上表示，2月3日和4日，央行已累計開展1.7萬億元的公開市場回購操作，向市場投放資金。公開市場7天期和14天期逆回購中標利率均較前期下降了10個基點，分別至2.40%和2.55%。在量增價降的背景下，整個金融市場利率也在下行。2月6日，銀行間市場的隔夜回購利率和7天回購利率分別是1.8%和2.3%左右，走勢非常平穩。市場預期下次中期借貸便利操作中標利率和2月20日公佈的LPR，也有較大的概率下行。LPR調整對商業銀行的貸款定價有比較強的指導性和方向性。
LPR大概率下行
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，央行下調MLF利率為LPR利率下降打開空間。今日央行開展“MLF+逆回購”，縮量對沖到期逆回購，1年期MLF中標利率3.15%，下調10個bp，符合市場預期。目前，金融市場流動性充足，貨幣市場和債券市場利率下行，用MLF置換部分到期逆回購，一方面可以拉長資金投放的期限，穩定市場預期；另一方面下調利率，為LPR利率下降打開空間。預計2月20日新一期LPR利率報價，1年期和5年期以上兩個品種利率均下調10個bp，分別為4.05%和4.7%。
下階段，貨幣政策仍將保持靈活適度，加大逆週期調控力度，隨著通脹漲幅回落，降準和降息仍有空間，在保持流動性合理充裕的情況下，進一步暢通貨幣政策傳導機制，切實降低實體經濟融資成本。
中信證券固定收益首席分析師明明認為，降成本目標下貨幣政策寬鬆空間猶存。2020年貨幣政策的主線是逆週期和降成本，而降息和利率市場化改革是降成本的主要抓手。央行可能會相繼下調MLF利率和LPR。從全年來看，明明認為LPR有40基點左右下行空間，對應政策利率除去本次降息10基點後仍存10~20基點的降息空間。
方正證券首席經濟學家顏色指出，當前疫情發展情況對經濟的影響具有兩個特點，一是短期性，大概率在3月底能夠結束恢復正常，不影響二季度經濟。二是地區性，即每個地區的影響不同。因此，貨幣政策的思路應當是以定向、精準的流動性投放和利率優惠為主。未來總量的貨幣政策受限於通脹，依然是適時適度。定向結構性貨幣政策精準支持疫區經濟和受疫情影響的小微民營企業將是貨幣政策的重點，月底之前大概率會有定向降準的措施。
隨著疫情好轉，復工需求加大，貨幣政策的思路會從短期逆回購操作轉變為MLF+LPR操作，同時伴隨定向降準，目的在於支持企業中長期信貸需求。此外，MLF是LPR改革後新的貸款利率的錨。今後在正常情況下，依然會以MLF調整為首，其他政策性利率會伴隨MLF調整而同步調整，包括逆回購和LPR，預計一年期和5年期LPR都會同步下調。
東方金誠首席宏觀分析師王青認為，本月1年期LPR報價也將下行10個基點，5年期LPR報價也可能下行5個基點。此外，預計本月主要針對居民房貸的5年期LPR也將小幅下調5個基點。當前新LPR 改按公開市場操作利率加點形成的方式報價，其中公開市場操作利率主要指MLF（中期借貸便利）利率。由此，在MLF利率下調後，本月1年期LPR報價會隨之下行，預計下調幅度也將為10個基點，這將直接推動企業貸款利率下調。
金融市場開市以來，央行超季節大幅增加公開市場資金投放規模，下調操作利率10個基點，帶動市場利率DR007顯著低於春節前水平，市場資金面進入偏於寬鬆狀態，顯示疫情期間央行逆週期調節力度明顯加大。本次MLF利率下調幅度與逆回購利率相同，一方面顯示政策利率體系聯動調整，另一方面也在進一步釋放貨幣政策在疫情期間加大逆週期調節力度信號。
2020年宏觀政策將進一步在穩增長方向發力，其中貨幣政策中的降息週期有望延續，未來MLF利率還存在30個基點左右的下調空間，全年降息幅度將達40個基點左右。
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