上週市場回顧

宏觀動向

意料之外的「寬鬆」，MLF 下調 5 個基點

11 月 5 日，中國人民銀行開展一年期中期借貸便利（MLF）操作 4,000 億元，到期 4,035 億元，中標利率 3.25%，較前值下調 5 個基點。

高格點評：在豬瘟疫情的影響下，我國豬肉價格持續上行，大幅度推高消費者價格指數（CPI），導致 9 月份 CPI 同比增速達到 3.0%。同時，我國生產者價格指數（PPI）同比增速已經連續 4 個月小於等於 0，觸及 2016 年 8 月以來的新低，企業生產端實際利率上升，企業盈利壓力加大。此外，上週公佈的 10 月份官方製造業採購經理指數（PMI）仍處於榮枯線之下（低於 50），表明整體經濟並沒有回暖跡象。總體來說，價格指數的上行並非由於總需求的過熱所導致，而是源於豬肉供給端的缺口，該問題不是通過貨幣政策便能夠修正的，而在剔除豬肉影響後，CPI 有充分的貨幣寬鬆空間。反觀實體經濟，市場利率的上行疊加內外部需求的疲軟，企業盈利困難進一步加大，PPI 通縮加劇，貨幣邊際寬鬆的需求明顯。雖然本次 MLF 僅下調 5 個基點，從體量上來看，對整體的影響不大，但更多的是一種未來貨幣政策「以穩經濟發展為目的」的基調的確認。

中美有望下調關稅，貿易情緒由負面轉正面

商務部新聞發言人高峰在上週四的新聞發佈會上表示：「如果中美雙方達成第一階段協議，應當根據協議內容，同步等比率取消加徵關稅，這是達成協議的重要條件；貿易戰由加徵關稅而起，也應由取消加徵關稅而止，至於第一階段取消多少，可以根據第一階段協議的內容來商定。」

高格點評：作為全球兩大經濟體，中美之間的貿易會談已經來回進行了多輪，從中國商務部的表述來看，中美大概率是在核心問題上達成了一致，協議應該會在今年 12 月簽訂成功，雖然本次協議還處於 Phase 1 的階段，但是雙方的休火有利於全球經濟的走勢。

要聞點評

10 月房企整體銷售規模同比快速增長，環比微降

TOP 100 房企 10 月單月整體的權益銷售金額同比增長 13.7%，環比微降 1.1%。

高格點評：2019 年 10 月，得益於國慶黃金週期間以恆大、碧桂園為代表的規模房企集中降價促銷，百強房企整體的單月業績規模同比提升達 13.7%，環比降幅較去年同期也明顯收窄。但 TOP 50 房企中有近六成企業的單月業績環比下降，其中多數房企較 9 月的業績環比降幅在 20%-30% 之間，說明市場整體表現並不好，項目總體去化率並不佳。從房企目標完成情況來看，截止到 10 月末，在年內設定了全年銷售目標的企業中，近六成房企的目標完成率在 80% 以上，少數房企目標完成率不及 70%。總體來看，在行業增速放緩、調控趨嚴、整體項目去化率下降的背景下，部分房企完成全年業績目標仍有一定壓力。

MSCI 年內第三次擴容，增量資金或超 2,500 億

今年 11 月 8 日，MSCI 啟動針對 A 股的第三次擴容，也是年內規模最大的一次擴容，增量資金或超過 2,500 億，調整後納入 MSCI 的 A 股標的共 472 只。

高格點評：本次擴容後，MSCI 中國指數將新增 204 只 A 股，其中 189 只為中盤股，已有的 268 個成分股的納入因子將從 15% 提升至 20%。新增中盤股中佔比最高的五個行業分別是醫藥、計算機、電子、化工、食品飲料，而大盤股的行業分佈主要集中在非銀、食品飲料、醫藥、地產和家電。市場預計本次擴容將給 A 股帶來被動或主動增量資金約 350 億-400 億美元，比 5 月和 8 月兩次擴容的資金流入規模高 50%-70%。

阿里巴巴本週香港路演，預期融資 100 億美元

阿里巴巴確定本週開始在香港進行上市前路演。上週，阿里巴巴已經開始與一些香港的機構投資者進行溝通投資折扣價格，希望按現在美股價格 4% 的折扣承銷。據最新消息，一些投資者對於這個折扣並不滿意，考慮到香港市場、宏觀等原因，投資者希望折扣範圍在 8%-10%。

高格點評：如果阿里巴巴在港交所成功上市，將成為港交所歷史上最大的 IPO 之一，同時也可以帶動港股的交易活躍度，對港交所來說是利好。此外，對於阿里巴巴來講，在香港上市或可得到更為合理的估值，畢竟有機會給內地的投資者提供更為方便購買其股票的機會。根據阿里巴巴最新公佈的 2020 年 Q2 季度財報顯示，二季度收入 1,190.2 億元，同比增長 40%，核心電商與雲業務是主要增長動力；淨利潤為 725.40 億元，同比增長262%，主要增長原因是期內阿里巴巴一次性收到螞蟻金服的股權產生收益 692 億元。

近日，在中國人民銀行的指導下，騰訊公司與 Visa、Mastercard、American Express、Discover Global Network、JCB 五大國際卡組織達成一系列合作，支持境外開立的國際信用卡綁定微信支付，以支持用戶在滴滴出行、京東、攜程等覆蓋衣食住行的數十個商戶消費。後續，在監管指導下將進一步有序放開更多使用場景。

高格點評：此前，騰訊已落地了多項服務，便利港澳臺同胞及外籍人士在中國內地的旅行及生活。微信支付支持境外用戶綁定內地銀行卡，覆蓋多達 128 家銀行。由於境外用戶更多使用的是境外發行的國際信用卡，騰訊此次與五大國際卡組織合作，將為境外用戶提供更加便捷的移動支付體驗。未來，騰訊將在監管指導下繼續積極探索，為港澳臺同胞及外籍人士在中國內地的消費與生活提供更多方便。

上週公告

百度：2019 年第三季度營業收入為 280.1 億元，同比下降 0.44%；歸屬於普通股東淨利潤為 -63.7 億元，非美國通用會計準則下，淨利潤為 43.9 億元人民幣，同比下滑 35.0%。

萬豪：2019 年第三季度營業收入為 52.84 億美元，同比增長 5%；淨利潤為 3.87 億美元，較去年同期下降 23%；調整後淨利潤為 4.88 億美元，較去年同期下降 18%。

默沙東：2019 年第三季度全球營業收入為 124 億美元，同比增長 15%；淨利潤為 19 億美元，同比下降 3%；非美國通用會計準則下，淨利潤為 39 億美元，同比增長22％。

Booking：第三季度營收 50.4 億美元，同比增長 3.9%；淨利潤 19.5 億美元，同比增長10.4%

迪士尼：2019 財年第四季度收入為 191 億美元，同比增長 34%，總收入的增漲動力主要來自遊樂園業務與影視業務，遊樂園業務收入 66.55 億美元，同比增長 8%，影視業務收入 33.10 億美元，同比增長 52%，有線電視業務收入為 65.10 億美元，同比增長 22%，主要是收購 Fox 部分業務導致；來自持續運營淨利潤為 7.85 億美元，同比下降 66%。

CVS：2019 年第三季度收入為 648.1 億美元，同比增長 36.47%，藥房服務收入為 360 億美元，同比增長 6.4%，零售及長期護理業務收入為 214 億美元，同比增長 2.9%，醫療福利保健業務收入為 214 億美元，同比增長 167%，該部分的增長主要是收購美國保險公司 Aetna 帶來的增長；淨利潤為 15.3 億美元，同比增長 10%。

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