7月3日，新三板公司微創光電（430198）上會被否。
這是近期自五新隧裝、波斯科技之後，第3家被否的新三板公司，同時也是今年以來被否的第12家新三板公司。
發審委提出的主要問題
1、陳軍直接持有發行人9.49%的股份；盧餘慶、王昀、童邡、李俊傑、朱小兵等5人合計持有發行人42.62%的股份，為陳軍的一致行動人。請發行人代表說明：（1）陳軍擁有公司控制權的真實性、合理性和穩定性；（2）未將盧餘慶、王昀、童邡、李俊傑、朱小兵認定為共同實際控制人的原因及合理性；（3）發行人未來保持控制權穩定的措施。請保薦代表人說明核查過程、依據及核查結論。
2、發行人產品運用於道路交通、平安城市等安防視頻監控領域。請發行人代表說明：（1）所處行業的規模和發展趨勢；（2）主要產品的核心競爭力情況，其核心技術是否具有獨家性和排他性；（3）公司行業地位、優勢及不足；（4）公司核心競爭力的可持續性。請保薦代表人說明核查過程、依據及核查結論。
3、發行人報告期向前十名供應商的採購金額佔比較高，主營業務成本中直接材料佔比較高，報告期內機器設備賬面價值較低。請發行人代表說明：（1）供應商較為集中，採購直接原材料的佔比逐漸降低、採購模組件佔比逐年升高的原因及合理性；（2）採購模組件佔比較高、機器設備賬面價值較低是否表明發行人獨立經營能力和技術研發能力較弱；（3）與主要供應商是否存在關聯關係，是否存在代墊費用、代為承擔成本或轉移定價等利益輸送情況；（4）向海康威視採購產品的原因，對海康威視和主要供應商是否存在重大依賴。請保薦代表人說明核查過程、依據及核查結論。
4、請發行人代表說明：（1）報告期末應收賬款佔營業收入比例較高、報告期內應收賬款週轉率低於同行業可比公司均值的原因及合理性；（2）經營性現金流量淨額與同期淨利潤不相匹配的原因及合理性；（3）報告期期間費用率下降以及低於同行業可比公司的原因及合理性；（4）公司高管人員、技術人員等各類人員薪酬是否顯著低於可比公司水平，是否存在壓低人工成本增加經營業績的情形。請保薦代表人說明核查過程、依據及核查結論。
5、報告期內，發行人主要產品的客戶為系統集成商。請發行人代表說明：（1）報告期主要客戶變化的合理性，主要客戶與發行人及其主要股東、實際控制人、董監高之間是否存在關聯關係，是否存在利益輸送的情形；（2）發行人必須通過系統集成商參與競標的原因，該經營模式是否符合行業慣例，系統集成商向發行人採購的產品是否均己實現最終銷售；（3）2017年度發行人新增系統集成業務對未來的經營模式、客戶構成、持續盈利能力是否會產生重要影響；（4）對部分含有安裝調試條款的銷售合同進行協議補籤或確認的原因及合理性。請保薦代表人說明核查過程、依據及核查結論。
新三板公司IPO“三連敗”
今天原本擬定的上會企業有3家，不過證監會昨天晚上發佈補充公告，由於青島農商行有相關事項需要進一步核查，決定取消今天對該公司的發行審核。
於是今天新興裝備與來自新三板的微創光電同時上會，其中淨利潤連續多年過億元的新興裝備成功過會，而去年淨利潤不足5000萬元的微創光電被否。
這也延續了近期IPO上會“一過一否”的格局，且被否的都是新三板公司。
微創光電是近期IPO被否的第3家新三板公司。在它之前，五新隧裝、波斯科技分別於6月21日、6月26日上會被否，自此今年被否的新三板企業增至12家。
另外，微創光電是今年上會的第五家來自武漢的企業。今年4月17日銳科激光成功過會，這是今年首家來自武漢的企業。
5月3日迎來了一場“武漢專場發審會”，上會的長飛光纖、明德生物、天風證券均來自武漢，3家公司均獲通過，且這3家公司的註冊地址均位於東湖高新區（光谷地區）。
最大供應商是競爭對手
微創光電主要從事安防視頻監控系統和設備研發、生產和銷售，2012年12月31日在新三板（當時叫代辦股份轉讓系統）掛牌。
在新三板掛牌時，微創光電的淨利潤尚在1000萬元上下。2015年公司扣非後淨利潤增長至2733萬元，2016年突破3000萬元，2017年公司淨利潤為4360萬元。
雖然微創光電的淨利潤一直穩步增長，但很顯然，在IPO審核趨嚴的背景下，4300多萬元的淨利潤並不具備優勢。
此前被否的五新隧裝和波斯科技淨利潤均高於微創光電，但兩家企業均被質疑毛利率偏高，而微創光電雖然毛利率正常，但董監高的薪酬問題卻被質疑了。
2017年，微創光電董事長稅前薪酬不足20萬元，董秘兼財務總監稅前薪酬也只有18.82萬元。證監會在出具的反饋意見中，要求說明與當地平均水平是否相符。
微創光電2017年高管薪酬
從行業來看，微創光電所從事的視頻安防領域，也早已是一片“紅海”，A股上市的視頻安防企業就不下5家。
對於微創光電來說，行業問題顯得尤為突出。2015年-2017年，海康威視一直是微創光電第一大供應商，其中2017年微創光電向海康威視採購1330萬元，佔其總採購的22.41%。
證監會在給微創光電的反饋意見中指出，海康威視與公司業務範圍類似，且是視頻監控領域的龍頭企業，要求公司說明對海康威視是否存在重大依賴。
實際上，微創光電在招股書中表示，A股市場中不存在與公司各類產品、行業完全相同的公司。
微創光電認為海康威視屬於綜合性安防設備製造商，產品通用性強，而公司側重於定製化和細分行業，其列出的A股上市競爭對手中，並沒有包括海康威視。
停牌前股價連續上漲
微創光電掛牌後，股價基本一路上揚。此次微創光電被否，讓一眾高價買入的投資者尷尬了。
2016年7月6日，微創光電公告，已於2016年6月23日向湖北證監局報送了上市輔導備案材料。此時微創光電的股價已經由當年年初的6元/股，漲至8元/股左右。
自2016年9月開始，微創光電股價又開始明顯上升，到2016年12月底，股價超過15元；2017年5月26日微創光電停牌時的收盤價達19元/股。
期間公司還有多個交易日股價超過20元，最高達到26.11元/股，相對於IPO輔導時的價格上漲超過200%。
微創光電周K線圖
雖然大多數新三板公司在宣佈IPO消息後股價都會明顯上升，但是類似微創光電這種持續上升的走勢並不多見。在此期間，微創光電的股東也是不斷增多。
掛牌時微創光電僅有28戶股東，到2015年12月31日股東超過140戶，2016年12月31日達到222戶。目前微創光電擁有244戶股東。
就在近期，IPO失敗後復牌的五新隧裝出現了連續暴跌。7月2日跌幅達64.7%，7月3日又再度暴跌23.49%。股東數更多的微創光電，復牌後又會如何？
號外！！~~
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