隨著全球疫情進入平臺期，疫情的階段性緩和將促使市場主線逐步轉向基本面。首先從宏觀經濟層面來看，一季度經濟數據顯示疫情對國內經濟產生了較大的衝擊，季度GDP錄得-6.8%，為1992年建立季度GDP核算制度以來首次負增長。在這個背景下，A個企業盈利將普遍承壓。但市場對於盈利下行的預期已經相對充分，從行業分析師下調企業盈利的公司家數來看，今年以來在分析師覆蓋的1800多家公司中，已有800多家公司2020年盈利被下調。其次從行業層面來看，在疫情衝擊之下，部分行業受到了較大的衝擊，比如服務型消費行業。在疫情階段性緩和後，這些此前受疫情衝擊較大的行業景氣度或出現底部反轉。
外需仍存不確定性，內需是經濟結構中的主要看點，行業配置重新聚焦“內需”。當前來看，在海外需求不確定性較高的背景下，內需是經濟結構中的重要看點。一方面，全球貿易受疫情衝擊較大，海外需求疲軟態勢或將延續一段時間。此外，疫情衝擊下，全球供應鏈面臨重構，疫情可能會進一步惡化原本就爭端不斷的全球貿易格局。總體而言，外需仍面臨著較大的不確定性。另一方面，提振內需成為當前我國宏觀政策的重要落腳點。4月17日政治局會議在“六穩”的基礎上再強調“六保”，保就業和保民生成為首要任務。同時要求積極擴大內需，擴大居民消費，加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資。
從歷史經驗來看，在經濟負面衝擊之後，與內需刺激政策相關的行業將成為市場主線。以2008年國際金融危機的經驗來看，在海外需求疲軟的背景下，國內出臺了一系列的經濟刺激計劃，主要針對的是基建、房地產和消費等領域，比如四萬億刺激計劃、家電下鄉、汽車下鄉等。對於股票市場來說，2008年下半年以來，隨著政策刺激的陸續推出，地產、基建、家電和汽車等相關行業市場表現位居前列。
基建發力和消費回補是本輪提振內需的兩架馬車：兩會召開後基建或將明顯提速，刺激消費成為各地政府的先手棋。1）基建發力對沖疫情衝擊是當前市場共識度較高的措施，政治局會議也明確提出要適當擴大財政赤字，加強傳統基礎設施和新型基礎設施投資。在中央層面政策目標落地，全國兩會召開之後，我們認為基建項目將加速上馬；2）疫情對居民消費需求產生了直接的衝擊，這和過去金融危機等衝擊大有不同，所以當務之急是恢復消費需求。供給側的政策無法創造需求，這時候消費刺激政策顯得尤為重要。目前，全國已有18個省市發放了消費券，上海等地也推出購物節等消費回補措施。
投資建議：圍繞內需佈局兩條主線：1）基建相關的建材、建築、機械等。預計在兩會召開後，政策目標將逐漸明確，基建投資或將明顯提速，建材、建築和機械等基建相關的行業將受益於基建投資擴張；2)受益於消費回補政策的商貿、休閒、食品飲料。目前來看，刺激消費政策成為各級政府提振經濟的先手棋，部委和地方多個層面均出臺了刺激消費等政策，比如上海市推出購物節、杭州等多地發放消費券。此前疫情衝擊比較大的消費類行業，如商貿、休閒和食品飲料等，後續將迎來景氣反轉。
風險提示：刺激政策規模不及市場預期、海外黑天鵝事件（主權債違約、地緣政治風險等）
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