資本無情，只為獲利而生。
中概股瑞幸被渾水發佈做空報告後，真相終於浮出水面。
4月2日，美股上市公司瑞幸咖啡終於承認，公司2019年二季度至四季度期間，偽造了22億元人民幣的交易額，相關的成本和費用也相應虛增。
一時間，市場譁然，有人拍手叫好，有人則替中概股捏了一把汗。
背後真正贏家
但真正的贏家，卻是不吭一聲的做空資本。
作為做空的發聲者，渾水只是被推向檯面的“工具”，幕後匿名主導從未官方現身。
在許多媒體的挖掘下，證據紛紛指出，瑞幸做空報告的真正幕後作者可能是雪湖資本和其為本項目聘請合作的兩家諮詢公司久謙諮詢和匯生諮詢。
雖然各方未做出官方回應，但是從多年來雪湖資本對中概股的分析文章和對亞洲市場的科技、消費類股票二級市場投資所取得的成績，以及兩家諮詢公司過往的經營歷史新聞來看，這一推測具有極高可信性。
蝴蝶不過煽動了一下翅膀，卻引起了一場海嘯。
瑞幸過後，中概股紛紛遭遇做空機構拷問。
北京時間4月7日晚，做空機構Wolfpack Research發佈報告稱，愛奇藝在2018年上市之前就存在欺詐行為，預測愛奇藝將2019年的營收誇大約80至130億元人民幣，將其用戶數量誇大約42%-60%。
Wolfpack這份報告同時得到了渾水的助力。渾水發佈推文表示，他們幫助了Wolfpack Research調查愛奇藝。
消息發佈後，愛奇藝股價一度閃崩，跌超12%。
隨後，北京時間4月8日，又一家中概股——好未來趕在年報發佈前，以自我披露的方式強行闖入輿論場，表示在例行的內部審計過程中發現了某些“員工不當行為”。
公司懷疑有問題的員工與外部供應商合謀，偽造合同等文件，錯誤誇大“輕課”的銷售數據。目前，該僱員已被當地警察拘留。
好未來稱，在截止至2020年2月29日結束的2020財年中，“輕課”銷售額佔公司2020財年總收入的3%-4%。
這種自爆家醜耐人尋味，股民也很誠實，消息發佈後，好未來股價盤後大跌29%。
和好未來一起被推到臺前的，還有另外一家中概股在線教育公司跟誰學。
2月25日，做空機構Grizzly發佈了一份五十多頁的做空報告，歷數跟誰學身上存在的九大問題：財務造假、刷單虛增學生人數、老股東拋售股票等。
有趣的是，這份做空報告並沒有給好未來帶來太大的打擊，股價只是象徵性地下跌了不到3個百分點。
4月3日，跟誰學發佈了2019年財報，財報顯示，淨利潤暴增10倍。
財報數據的巨大變化，讓市場起了疑心，跟誰學股價大跌15.5%。
好未來自爆的時候，跟誰學更是受到了牽連，接下來的兩個交易日，股價下跌了約10%。
做空機構Grizzly怕是沒想到，辛辛苦苦寫的報告沒能達到做空的目的，反而因為跟誰學自己的財報和好未來的自爆“躺贏”了一把。
精準抄底？
作為一家專門對海外上市的中概股公司進行投資的對沖基金，這一次浪潮也沒能少得了雪湖資本的身影。
不過，這一次，雪湖資本沒有參與做空，相反，卻在這次的下跌中抄了個底。
雪湖資本的掌門人馬自銘坦承：雖然保留做空的權利，但雪湖仍將做多中概股視為更珍貴的策略。“雪湖基金的策略，做多永遠多於做空的量。”
這次風波中的主角愛奇藝和好未來，都是雪湖資本的持倉股。
於是，馬自銘不僅抄了個底，還順便表達了對投資組合的信心。
“我們大幅加倉了愛奇藝。同時，好未來也是一家非常優秀的公司。作為長期投資者，我們會繼續相信和支持好未來，4月8日盤後我們已經買入近一億美金。”
在馬自銘看來，多數中概股的基本面都沒有問題。“這些優質的公司，優秀的管理層，只要專心、誠實做好主營業務，不用理會做空勢力無端的騷擾。要相信這是個公正的市場。”
這一次，馬自銘甚至對傳說中的合作對手渾水發起了嘲諷技能，表示在仔細閱讀渾水轉發的做空報告後，發現報告的數據和結論都與實際情況不符，這非常不負責任，對作為做空機構來說，這是非常惡劣的現象，是在擾亂市場。
事實證明，雪湖資本似乎受到了眷顧，在雙方攻防期間，愛奇藝的股價止跌回升。截至美股4月7日收盤，愛奇藝價格收報17.30美元，較前一日收盤價漲超3%，扭轉了做空報道導致的下跌局面。
好未來也在4月8日盤後有了止跌上漲的趨勢。
再難低調
毫無疑問的是，這與最近被做空勢力槓上的跟誰學、愛奇藝等中概股一起，共同構成壓倒中概股新一輪信任危機的致命稻草。
時間回到2011年前後，因為綠諾國際、多元環球水務、中國高速傳媒、嘉漢林業等諸多企業問題，中概股集體慘遭瘋狂獵殺：股價重挫、再融資困難。
雖然部分公司通過回購、派發鉅額股利、管理層增持，甚至私有化退市等行動展開“自救”，但收效甚微。也有諸多公司被迫取消了赴美IPO計劃……不堪往事，歷歷在目。
在瑞幸咖啡自爆文件發佈後，諸多VC/PE投資人激烈評論認為，原本由於中美貿易摩擦、疫情等因素，中概股目前的市場情形已經孱弱不堪。而瑞幸事件，又在美股市場貶損了整體中國公司的價值，中概股的危機似乎正悄悄到來。
從導火索——瑞幸咖啡財務造假案中，媒體指向重要推手——雪湖資本，雖然本意並不是要做做空中概股的“吹哨人”，也並不願意多談該“極個別”案件本身的起始，但其精準的研判、專業的手法，已然令其“名聲大振”。
毫無疑問，這家低調的雪湖資本，才是這場做空狂潮中的最後贏家。
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