華夏時報（chinatimes.net.cn）記者何青漢 北京報道
2020年1月的最後一天，瑞幸咖啡（Nasdaq：LK）蹚上了“渾水”。
1月31日，做空機構渾水研究（MuddyWaters Research）發佈了一份針對瑞幸咖啡長達89頁的做空報告，報告指出瑞幸捏造公司財務和運營數據，包括誇大2019年第三和第四季度商品銷售數量。受此份報告影響，瑞幸咖啡盤中跌幅超過20%，後小幅回升，收盤瑞幸咖啡報32.49美元，跌幅為10.74%。
實際上，渾水研究曾多次沽空中概股，去年7月，渾水曾一個月間連發五份報告做沽安踏體育。面對此次渾水的“狙擊”，瑞幸咖啡方面向《華夏時報》記者表示，“以下週一（2月3日）SEC公告為準”。
此番渾水的做空報告“有備而來”。在對瑞倖進行調查時，該份報告作者僱傭了92名全職和1418名兼職調查員，錄集了超過11260小時的門店錄像，並收集到25843張小票。
“瑞幸確切地知道投資者在尋找什麼，如何將自己定位成一個有精彩故事的成長型股票，以及操縱哪些關鍵指標來最大化投資者信心。”作者在沽空報告中表示。
該報告認為，瑞幸咖啡誇大了門店商品的銷售數量，2019年Q3與Q4，瑞幸咖啡每店的商品銷售量至少誇大了69%和88%；同時虛增每件商品零售價至少1.23元人民幣，實際售價僅為標價的46%，低於管理層表示的55%。報告還指出，瑞幸將2019年Q3的廣告支出誇大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。
更為“致命”的是對於瑞幸咖啡商業模式的質疑。業內分析人士向《華夏時報》記者表示，瑞幸的模式在於以互聯網思維做咖啡，前期通過優惠、補貼等方式以虧損換用戶，只要用戶增長夠快、市場教育的好，後期盈利則不成問題。
根據前瞻產業研究院發佈的《咖啡行業市場需求與投資分析報告》顯示，北美及歐洲國家每年人均咖啡消費約為400杯，日本為360杯，中國則為5杯，市場前景廣闊。
該份沽空報告則對此表示質疑，報告顯示，“瑞幸針對核心功能咖啡需求的主張是錯誤的，中國人均86毫克/天的咖啡因攝入量已經與其他亞洲國家相當，95%的攝入量來自茶葉。在中國，核心功能咖啡產品的市場規模較小，且正在適度增長。”
實際上，渾水這份沽空報告所質疑商品銷量造假的2019年第三、四季度，瑞幸仍在擴張。瑞幸2019年Q3財報顯示，截至去年9月30日，瑞幸咖啡門店總數達3680家，而今年1月8日瑞幸咖啡創始人兼CEO錢治亞曾對包括對華夏時報》在內的媒體表示，“目前瑞幸咖啡直營門店數量達到4507家，已經超過星巴克在華門店數，除了上海之外，瑞幸在全國主流各個城市的門店數量都居第一，上海是第二。交易用戶數上，用戶數達到4000萬，第四季度新增客戶數是1000萬。”
對於渾水的沽空報道，並非所有人表示贊同。知名沽空機構香櫞在Twitter上表示，“自己也收到這一份匿名做空報告，香櫞尊重渾水，但相信瑞幸咖啡管理層會做出回應。”
實際上，渾水機構以沽空中概股聞名。2017年，輝山乳業遭渾水沽空，盤中股價一度下跌90%，市值蒸發也引發了輝山乳業之後的重組和退市；2018年，渾水發佈報告稱中國教育企業好未來財務造假，當日好未來股價下跌超9%；去年7月，渾水對安踏體育連發五份沽空報告，但影響力稍弱。
這一次，渾水又將目光瞄向了瑞幸咖啡，瑞幸能否蹚過這趟“渾水”，則需要週一（2月3日）見分曉，本報記者將持續關注。
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