2020年1月8-10日，由融資中國、融中財經主辦的“融資中國2020（第九屆）資本年會”在北京四季酒店舉辦。本屆年會，融資中國攜手重磅嘉賓對行業生態進行了一次全面的觀點挖掘和問題探討，一起奏響嶄新時代的號角！
會上，元明資本創始人、邁勝醫療集團董事長田源發表了名為《長壽時代的創新投資》的主題演講。他表示，“長壽時代”已到來，在過去的三到四年，中國生物醫藥行業經歷了一場巨大變革，其中最主要的變化是鼓勵創新。
田源表示，元明作為一家投資公司，一直跟隨市場做不斷的調整，目前在投資標的上，主要把握頭部企業和高速成長的新興企業。在投資方法上堅持“投新、投早、投重、投管”。此外，元明建設了一個生態系統，圍繞公司周邊和一些社會組織和機構合作，以此更精準的發現並投進好標的。
以下為演講實錄，由融中財經(ID:thecapital)整理：
健康行業現在正成為一個大的風口，這個行業的特點是抗週期能力比較強，同時在經濟下行時期有很強的韌性。
從1929年到現在，美國居民用於醫藥衛生的支出增長了九百倍，醫療費用支出的增長長期高於GDP增長率平均4個百分點。美國500強中，最會賺錢的行業前三名，製藥行業排在第二位。2019年，中國500強中最會賺錢的行業，前三名分別是商業銀行、房地產、石油類，製藥產業未進入前十名 。中國生物醫藥品牌和技術遠遠落後於美國，按照綜合得分，美國為4分，中國小於1分，中國製藥產業的比重非常低，而紡織、服裝類佔全球進出口總額的40%。
2010-2019年間，全球一百多家生物技術初創公司的價值超過了十億美元，遠超同期的軟件/IT公司，新興的健康行業正在出現。由於科技發展和進步，生物醫藥行業發展日新月異，其中細胞療法、基因編輯、質子治療以及各種新的影像技術發展非常快。
國內醫藥龍頭企業的市值過去十年漲幅超過十倍。恆瑞醫藥和中生製藥表現非常出色，恆瑞醫藥現在市值超三千八百億。
“長壽時代”到來，生物醫藥領域變革
最近泰康人壽董事長陳東昇提出了一個新概念叫“長壽時代”。很多人還沒有意識到，這個時代的到來對各行各業都將產生重要影響。
全世界都在出現一個新情況，人口年齡在增長，整個社會在變老。建國初期，人均壽命不到40歲，現在已接近了76歲，翻了近一番，長壽帶來了很大的社會變化。
“長壽時代”的特點是低出生率，低死亡率，人活的時間更長，形成一個柱狀的人口結構。今年是中國一個很重要的年份，人口出生率和死亡率的對比發生了一個本質變化，出生人口1000萬，死亡人口1260萬，時代變了，長壽時代會催生很多需求。慢性病管理、養老、健康管理等需求越來越多，社會保障需求也越來越多，這給社會帶來了巨大的挑戰，也帶來了巨大的生物醫藥投資機會。
根據統計推測，中國在2050年65歲人口會接近3.7億。接下來會看到，四個人中有一個人年齡在65歲以上，因為出生率不斷的下降，死亡率和出生率中間出現拐點，整個社會人口的金字塔結構轉變為柱型結構，由此形成了今天社會的“長壽時代”。
“健康中國2030”的計劃是中國第一個關於健康產業的長期發展計劃，國家做了一系列的指標預測。從過去到現在為止的13個五年計劃實際執行看，特別是改革開放以來制定和執行五年計劃的經驗來看，實際完成的目標都超過了預測。我們有理由相信，這個計劃的預測在執行中也將會超過。
2020年，中國健康產業規模是八萬億人民幣，2030會達到十六萬億人民幣。衛生支出佔GDP的比重也在持續上升。2010年比重是4.89%，2018年這一數據達到6.57%，美國是全球最高的，達到16.9%。美國GDP在兩大領域佔比最高，一個是軍事，另一個就是健康。
在大的社會背景下，我們看到了資本市場發生了很重要的變化。
在過去一到兩年，香港市場發生了重大變化，香港交易所實行18A新政以來，允許沒有收入的生物技術公司在資本市場上市，這個政策是前所未有的。過去只有在美國納斯達克市場有這樣的機制，香港18A政策打開了這個大門，目前已有20家公司獲得批准上市融資，其中募集金額最大的兩家，一家是百濟神州，一家是翰森製藥。
從市值來看，超過十億美金的公司已不止一家了。有很多生物技術公司是沒有收入的，但其新藥研發速度很快，產品線很長。我們可以看到最近這個領域非常活躍，還有一批生物技術企業正在準備國內外上市。
一般來說， 生物技術公司的藥物開發流程有幾個大的階段：藥物發現，臨床前，臨床試驗，最後是審核上市。整個研發週期很長，在這個漫長的過程當中，很多公司和在研產品會死在途中。歷史的經驗證明，從臨床一期到臨床三期，有90%的新藥研發會失敗，說明這個行業風險非常大。即使這樣，我們也可以看到，有一批生物醫藥公司的價值顯示了強勁的增長。
在過去的三到四年，中國新藥審評審批制度經歷了一場巨大的變革。變革的基本方向是與國際慣例接軌。過去中國在這個行業的監管相對比較落後，沒有按照先進國家的的新藥發展規律和監管規則來設計管理體制，也就是說，沒有對新藥研發按照一個相對比較快的流程來進行管理。但大家可以看到，從2015年開始到今年，這個行業發了巨大的變化，國家藥監局出臺了一系列新的改革措施，制定了很多新的規定。
改革可以推動生產力，這個領域正在發生著前所未有的巨大變革。不在這個領域裡邊投資的人不一定那麼瞭解。我們基金的合夥人在這個行業已經工作幾十年了，感覺到發生了翻天覆地的變化。用最簡單的語言描述這種變化，那就是所有改革政策都鼓勵創新。
過去中國有一些銷售量很大、銷售額很高的藥。有些人稱之為“神藥”，這些“神藥”有三大特點：第一，治不好病；第二，吃不死人；第三，銷售量很大。現在這些神藥正在逐步退出市場。
最近幾年的很多改革措施都是前所未有的。例如，2016年6月6日，國務院發佈了藥品上市持有人制度試點方案。過去在中國做新藥，自己研發的藥必須在自己的工廠生產，這就帶來一個問題，藥物研發是輕資產，但建一個生產廠卻需要幾億的投入，這種重資產結構使新藥研發公司無法負擔，限制了新藥研發行業的發展。
國際上很多研發新藥的實體都是輕資產公司。當科學家發現一個能夠成藥的分子，可以設計新藥，找藥學公司生產實驗用藥品，再找一個研發服務公司做動物實驗，如果獲得有效的實驗數據。就可以把向藥品審批部門申請新藥，申請下來，就可以委託工廠進行生產，把權利賣給工廠或租給工廠，在美國，有大量的中小生物技術公司分佈在東西海岸不同的城市，比如波士頓、舊金山等地，有許多新藥最初都是從這些公司中研發出來的。
2018年以來，我國醫藥領域改革繼續深入，改革開始進入醫保領域。由於財政收入增長速度和醫保支出增長速度不成比例，醫保需求越來越大，醫保費用增長過快變成非常重要的挑戰，國家開始對醫保和採購管理進行改革。
最近兩年來，整個醫藥市場發生了很大的變化，第一個變化是控制濫用。國家有一個基本藥物目錄，是醫療機構配備使用藥品的依據。國家對於當前臨床較為濫用的藥品進行了較大程度的限制，沒有明確療效的藥物正在被逐步清除出名單。第二個變化是集中採購。從2018年開始，國家把藥品採購權集中到了國家醫保局，實行了“4+7”帶量採購改革，在北京、天津、上海、重慶和瀋陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個城市進行了國家組織藥品集中採購試點，實行最低價中標，量價掛鉤，以量換價，通過改革機制的轉換擠出水分，有效實現藥品降價。除此之外，還有一些新的政策變化，包括探索按病種付費，藥品目錄的動態調整等。這些改革帶來的結果是有效壓低了不少虛高的仿製藥價格，對許多以仿製藥為主打產品的上市公司市值產生了重大影響，很多醫藥上市公司的價格出現大幅下跌。這種改革的結果總體上是鼓勵創新藥的發展，做創新藥的企業和投資創新藥的機構應該在這個過程中獲得更大的收益。
為了滿足中國患者的需要，未來會有越來越多的新藥被研發出來，市場上會出現一批獨角獸企業。在全球藥企的排名中，中國藥企還未進入前十名，但知名藥企恆瑞醫藥在全球各大藥企2018年底的市值排名，已經以第25名上榜。 恆瑞醫藥的成功讓國內大量的創新藥初創企業和正在轉型的大型製藥企業看到行業發展的希望，提振了整個行業的信心。
投新，投早，投重，投管，建設投資生態系統
作為一家生物醫藥投資公司，元明資本一直跟隨市場做不斷的調整。我們的投資策略和投資理念正在發生變化，目前我們在投資標的方面主要把握兩點，第一，把握頭部企業；第二，把握高速成長的新興企業。
在目前經濟下行期，中國出現了一個非常重要的現象，就是頭部企業的崛起。
頭部企業在各行各業裡邊反映出來的情況是，其增長率高於市場平均增長，能夠創造更多的利潤。這個現象說明中國經濟發展進入了一個新的發展階段。這個新階段的重要特點是在更多的企業倒下去，更多的企業被併購的同時，行業內優秀的企業加速成長。我們在生物醫藥領域看到的就是，企業要獲得成功，要麼成為頭部企業，要麼成為高速成長的新興企業，舍此沒有別的出路。
在中國醫藥產業大改革的過程中，我們投資的標的集中在新藥研發企業和創新醫療器械企業。任何一種新藥或者先進醫療器械都是服務於全球患者的。這種具有全球價值的新藥給投資機構創造的價值超出人們的想象，研發新藥是高科技行業，是難度很大的事情。新藥研發公司具有在全球推進臨床的能力也非常重要。每一個新藥研發公司，都需要持續資金注入才能夠活下去，直到完成全部的臨床研究工作並且達到目標，突破了這個拐點，後面就一片光明。
在投資方法上，我們堅持四點：第一，投新。我們沒有投仿製藥或者沒有壁壘的企業，而是投資新藥研發公司，做到投新非常難，從事生物醫藥投資的機構，會有上百家新藥研發公司找你融資，怎麼在其中選出確實有巨大潛力的標的，需要依靠優秀的專業團隊，需要有對技術、專業、對生命科學深刻的理解，沒有這樣資深的專家和投資能力，即使好項目在你面前，也是不敢投的。
第二，投早。我們投的新藥公司大多從A輪開始，通常不是到了上市前才開始投資，我們做A輪領投的目的，是期待在今後公司快速成長時能夠獲得比較好的回報。
第三，投重。投重就是連續投資。在生物醫藥領域投資，我們會在自己的投資組合中深入瞭解被投企業的團隊表現、瞭解企業的產品線和研發的進展，對於我們非常有信心的企業，我們會連續加倉，A輪、B輪、C輪一路投下去。當發現一個好的標的，賺了三倍就跑了，以後它漲十倍跟你沒有關係，你就得不到理想的收穫。
第四，投管。在我們的投資組合中，有的被投公司的增長潛力很大，特別是和中國市場能夠聯繫起來，能利用中國市場增加價值，改進管理的空間大，我們會採取投資加管理的方式，直接給公司賦能，利用我們基金各方面優勢來改進公司的管理，給投資人帶來更大的收益。
“投新，投早，投重，投管”就是我們元明資本的投資理念和投資邏輯。
此外，我們還建設了一個生態系統。圍繞我們的投資領域，和一些行業內的社會組織和機構密切合作，獲得精準可靠的信息來源，可以在更大範圍內看到好標的，投進好的標的。
我們團隊的五位合夥人可分為兩類，一類是資深企業家，一類是有科學家背景的資深投資人。這兩種合夥人在溝通交流中，可以從不同的角度看市場，看企業，看技術，看前景和趨勢，從而尋找到優秀的投資標的。
元明資本投資的第一家公司百濟神州上市的時候只有七億多美元市值，如今已超過一百億美元，成為中國生物技術公司的一面旗幟。我們投的另外一家新藥研發公司亞盛醫藥也於2019年上市。我們還投了一家做小型化質子放療設備的公司—邁勝醫療。這家公司是領跑全球質子行業的先進公司，為了創造更好的效益，元明資本接管了公司的管理，這家公司在腫瘤治療方面走在全球前列。
去年年初，美國總統在國會做演講時邀請了一位十歲的小姑娘，這個女孩子是一位抗癌小英雄，她曾經得了腦瘤，是用我們公司生產的質子設備治好的。在中國，每年新增3-4萬兒童腫瘤患者，其中也有很多腦瘤患者，目前沒有任何精準放療技術可以幫助這些孩子，因此，我們看到這種未滿足的需求，我們通過投資將把這種先進的腫瘤放療技術引進中國，不僅為中國的兒童患者和其他腫瘤患者服務，還將為投資人創造滿意的回報。
我們相信，在人類進入長壽時代之後，生物醫藥是非常好的投資領域，我們趕上了投資的黃金時代，我們有最好的人才和團隊，我們和行業一起成長。我們相信，優秀的基金一定會給投資人帶來良好的回報！謝謝大家。
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