十年前，瑞典央行將隔夜存款利率下調到-0.25％，成為有史以來第一個將名義利率降為負數的央行。十年後的今天，全球有超過17萬億美元的債券名義收益率低於零（國際清算銀行最新估算），這一數字差不多是中國龐大外匯儲備的6倍之多！佔全球GDP總和的20％左右。
當前實施負利率的央行主要集中在歐盟和日本，對於普通人來，負利率還並沒來到身邊，只是一個在新聞裡聽到比較多的詞。
那麼，負利率究竟意味著什麼？
霍華德·馬克斯在其最新的備忘錄裡，提到這麼一件事：
“2014年，當我在西班牙進行投資時，我第一次親身體驗了負利率的影響。由於交易定於星期一完成，因此我在前一週的星期三完成匯款，為完成交易做好準備。以下是與我的西班牙律師之間的對話：
卡洛斯：資金已到賬。從現在到下週一，我應該怎麼處理這筆資金？
霍華德·馬克斯：存在銀行。
卡洛斯：這樣的話，下週一取出來的時候資金會縮水。
霍華德·馬克斯：好吧，那就別存銀行了。
卡洛斯：不行，你只能把它們存在銀行。
霍華德·馬克斯：那還是存銀行吧。”
錢在銀行，但不僅沒有利息，還要貼錢給銀行。
——邏輯上很荒唐，但現實就這麼骨感。
由於通貨膨脹的存在，實際負利率一直都有，長期儲蓄存款被通脹侵蝕，真實購買力下降是很常見的。但名義利率正數，是現代經濟學的基礎。即：
*貨幣的時間價值=利率
如果利率為負數，時間是不是可以倒流呢？
負利率的存在會使得未來價值低於現值，折現現值無法成立，資本資產定價模型會被推翻。所以，全面性普遍的負利率一旦確認，帶來的衝擊和震盪將會是無法預估的，未來一定會成為教科書中的經典篇章。
現在普遍主流觀點是，因為有中間費用等成本存在，導致並沒有真正的負利率出現，實際只是在負利率邊緣。實際上，當前負利率多是央行的手段，一旦商業銀行的存貸利率也全面進入負利率區間，大量中小儲戶將被迫提現，銀行被擠兌的可能極大，整個商業銀行流通體系必然面臨崩潰的風險。
伯南克在《金融的本質》中提到，央行要想完成維持經濟穩定的使命，首要的手段就是貨幣政策——通過基準利率的調節，影響貨幣的價格來控制信貸，從而影響各個經濟活動的需求水平。
負利率政策的廣泛出現，只能說明一件事：央行的手段，已經趨於窮盡了。
圖:20年來歐元區存款利率
通過20年來歐元區存款利率走勢可以看到，2000年後，歐元區利率形成三個高峰，並高點逐級下滑，本次下滑已經持續十年之久，且已經處於負利率區間。美聯儲的利率波動也差不多類似，只是尚沒有進入名義負利率區間（如果計入通脹，則也已經兩次達到負利率區間）。
負利率之下
我們又該何去何從？
近年來，天量資金洶湧流動，所有的正收益資產都在被哄搶。只要不想被央行綁架，股票、美國短期國債、房地產、黃金等等都正在資金的避風港灣。一波到來，最好的資產先被搶完，下一波資金又流向次一級的資產，再次一級的資產……此情此景，似曾相識。只不過上次是居民瘋狂加槓桿，這次是政府債務大擴張，企業借貸勢頭洶湧。
經濟週期如同呼吸，此起彼伏，央行利率政策也必隨之有漲有落。不妨設想一下，如果負利率政策一直下去，路的盡頭是什麼？——正收益資產趨於無。
最樂觀的是，經濟重新上行，央行再次進入加息軌道，然而一旦如此，盈利能力最差的資產泡沫將首當其衝破裂。又或者，負利率無休止下去？那樣，路的盡頭就是一場經濟災難的開始。
在這個狂歡的路上，美國股市又頑強的創下了歷史新高。看起來，股票、房地產是暫時不錯的資產港灣，但要應對更遠更長的路，也許唯有黃金和短期債券才是諾亞方舟。《非理性繁榮》一書作者羅伯特·席勒十月份的觀點是，未來三十年股市的回報率可能達不到長期均值的一半，泡沫是顯而易見的。而房地產、債券同樣處於泡沫階段，即使通過簡單的邏輯思考，就能知道這不可能延續下去。
“我看到泡沫無處不在，沒有地方可去，你要做的就是撐過去。”羅伯特·席勒最後這樣說。
本文源自排排網官微
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