疫情加速擴散以來，多國開始進入“戰疫”狀態，A股的科技水牛還能延續不得而知。

但確定性的機會依然存在，若海外疫情持續發酵，一方面有望全球央行降息步伐有望提速，近期市場隱含美歐央行全年降息次數已上升；另一方面有望加快部分日韓優勢產業國產替代，引導逆週期調控政策加碼，而對日韓出口敞口較大的行業，如旅遊/航空/紡織或受明顯衝擊。

其中，最值得關注的就是進口替代的邏輯，特別是LCD面板、存儲IC。

真的能進口替代嗎

從擴散週期來看，日本、韓國的擴散週期還遠未結束。

以國內爆發的擴散週期來看，1月底各地採取防控手段，確診人數從1月20日開始增加至2月13日的新增高峰，2月17日以來，新增數量開始低於2000人次，隨後才出現新增病例數量緩慢減少的情況。中泰證券預計，根據病毒傳播特點一致的假設，日本韓國或還沒到新增確診病例的“高峰”。

中國與日本、韓國的進出口貿易聯繫緊密，其中，中國為日韓的主要出口大國。

從出口結構看，日韓與中國的貿易產品集中分佈於機電產品、化工產品。一般包括機械設備、電氣設備、交通運輸工具、電子產品、電器產品、儀器儀表、金屬製品等及其零部件、元器件。以此來看，如果日韓疫情的爆發再次加劇，我們需要密切關注日韓疫情對我國的進出口等的影響，建議重點關注國產替代的硬科技方面的材料、設備等領域。

以韓國為例，機電產品、化工產品和光學醫療設備是韓國對中國出口的主要產品。2000年以來，以資金技術為支撐的電子產品和化工機械產品的出口大幅增長，逐步佔據了韓國出口市場的主導地位。2018年出口額分別為880.4億美元、223.3億美元和136.2億美元，增長19.2%、14.1%和下降6.3%，合計佔韓國對中國出口總額的76.5%。

韓國對中國的機電產品出口規模下降，但對外投資方式的產業鏈進一步加強。2019年上半年，韓國對中國出口的機電產品、化工產品和塑料橡膠出口額分別為341.8億美元、100.8億美元和52.2億美元，下降20.6%、5.2%和10.8%。

一方面，我國產業結構調整持續，國內產業的自主研發能力有所增強；另一方面，中韓自貿協定實施以來，雙方已四次削減關稅，外商投資的便利性加強，一定程度提升了產業製造間的協同性。

2019年的日韓貿易問題中受衝擊比較大的產業分佈在半導體、製造手機屏幕的OLED面板的氟聚酰亞胺、用於半導體制造的光阻劑及高純度氟化氫等三種化學原料，日韓的貿易問題也加快了韓國對中國相關原材料的產品替代（部分韓國廠商開始向中國採購氟化氫用於半導體且證明為可用）。

從中韓貿易結構及產業鏈協同性來看，本次疫情擴散下的產業鏈衝擊也給國內復工的緊迫性帶來壓力。短期內，產業鏈正常的開工受到影響，雙邊貿易或有所下滑。但日、韓疫情的擴散導致其與中國的雙邊貿易受限，或給予我國享有半導體核心技術及新材料領域的相關產業一定的國產替代空間，特別是面板（OLED）。

機會在哪裡？

2019年以前目前OLED模組設備基本被日韓壟斷，2018年12月份韓國Toptec事件發生後，京東方和華為成立專案組扶持中國供應商，從模組設備中最難的3D貼合開始做起，找了6家，最後勁拓股份勝出。

2019年，OLED模組設備招標中國產化比例大約為20%-30%，隨著各家的首臺套國產化設備落地，預計2020年的國產化比例會進一步提升。

中泰證券認為韓國XX對OLED設備產業鏈的影響有兩點：一是部分工廠關停有望帶來短期面板價格上漲，提升客戶盈利能力，為資本開支提供條件且縮短應收賬款賬期。二是如果擴大化從而實施一定運輸限制，有望為國產設備進口替代提供契機。

而不得不說的是，在面板行業這波漲價潮下，還隱藏幾大催化因素繼續加速面板價格的“上漲熱”。

一方面是，在持續虧損的壓力下，韓國和臺灣地區面板廠商率先調整產能，其中三星顯示已經退出部分產能，而LGD不僅已退出部分產能，並且宣佈將在2020年關閉韓國本土的LCD產能。從長週期的角度，這一行業將在韓國及臺企的部分產能預期退出後開啟新一輪的景氣上行週期。另一方面是，雖然短期新冠肺炎疫情對於面板廠產能影響有限，但是XX導致面板上游供應鏈復工延後，下游企業對於三月份面板供給有一定擔憂，同時疊加下游備貨需求旺盛，驅動面板價格上漲加速。

因此顯而易見的是，在種種因素的疊加利好之下，逆勢走高的面板行業有望抓住這一波上行機會。

值得一提的是，就目前而言，市場對於面板行業大部分都是持看好的建議。一方面認為，面板價格的漲幅持續超預期將成為面板企業股價進一步上漲的關鍵驅動力之一；另一方面認為LGD退產的節奏超預期將成為催化面板價格上漲的另一關鍵驅動力，而以上這些因素也給

以近期華為和三星分別推出了第二代摺疊新機型MateXs和GalaxyZFlip作為代表，在摺疊手機出貨量預計將從2019年的100萬臺左右增長至2021年的1420萬臺這一消息的利好之下，產業鏈有望在2021年迎來爆發式增長，而這其中也不乏有一些公司受益，比如擁有Mini-LED背光相關技術的三安光電。

新時代證券判斷國內龍頭面板廠商京東方、TCL華星在OLED正在全面追趕韓國廠商，積極擴產OLED產能，技術不斷進步，與韓國廠商差距將逐步縮小，未來將充分受益於下游行業大發展。

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另外，如果日韓停產企業範圍擴大化，無法及時供應下游客戶需求，下游企業將有望加速其他供應商的認證和放量。我們認為全球範圍內日韓佔比較高、且中國已經取得初步突破的部分新材料子板塊有望充分受益。

中泰證券建議關注萬潤股份（OLED成品材料），華特氣體（電子特氣），昊華科技（電子特氣），聯瑞新材（半導體封裝材料），晶瑞股份（高純試劑及光刻膠），濮陽惠成（OLED中間體），雅克科技（電子特氣、LNG保溫材料）。

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