Timing is everything。
對於“做空”這場極其刺激的捕獵遊戲而言，時機是非常重要的因素。做空報告的價值，不在於指出的問題是否為真，而是讓多少人在此時此刻相信它是真的，讓市場產生共鳴與共振。
在全球經濟危機與疫情的雙重影響下，中概股“做空潮”再次到來，包括瑞幸、愛奇藝、好未來、跟誰學等“明星企業”，受到突襲。同樣的操作，曾經出現在2011年，一樣的資本寒冬，一樣的因某些中國企業的不端行為，而令整個中概股企業受到質疑與衝擊。
那麼，到底什麼是“做空”？哪些企業更有可能成為“獵物”？面對這一輪“做空潮”，企業應該如何做好公眾溝通與投資者關係管理？
做空是美國金融體系組成部分：專職打假 讓人又愛又恨
做空，有人說它是食腐的禿鷲，唯利是圖，也有人尊稱其為專職打假的市場清道夫，維護市場正義。儘管名聲不一，但做空已成為美國金融體系的一個基本組成部分。
具體而言，做空是一種在某隻股票價格下跌時創造收益的投資工具。做空者先借到一定數量的股票在市場中賣出，之後再從市場中買回同樣數量的股票還給出借方。利潤靠差價實現。因而，做空者往往在高位賣出股票，在低位買入股票。
整個過程，做空者不需要擁有股票，也不需要跟股票持有者有接觸，股票經紀人會控制整個過程。在美國，證券交易法律賦予經紀人出借股票的權利。做空者只需要告知經紀人做空的具體價位，並將保證金存入安全賬戶，最後將借出的股票等量歸還出借人。
不過，做空並非一門穩賺的投資，前提是要讓目標公司股價大跌，如果股價不跌反升，做空者就可能傾家蕩產了。
在手法上，做空者有一個屢試不爽的方式，就是發佈一份該公司在業務、財務等方面造假的調查報告。比如，此次渾水針瑞幸咖啡的89頁調查報告，僱傭了92名全職和1418名兼職人員在全國45座城市2213家瑞幸門店實地進行了11260小時調查，收集了25843多張小票，以及瑞幸內部的大量聊天記錄。
儘管做空機構的根本目的是賺錢，但客觀上也起到了一定的市場監督作用，因而被稱為“市場的清道夫”。比如，渾水的創始人卡森·布洛克（Carson Block），在早期甚至會想辦法溜進一家公司管理層的會議，即便被發現的風險很高；調查輝山乳業時，派出調查員拜訪了35家農場、5個生產基地，還動用無人機來觀察輝山的廠房；調查中國高速頻道時，渾水實地察看了50多輛公交車上終端廣告播放情況，發現司機都愛播自己的DVD，高速頻道根本無法把控廣告是否在這些公交車上播放。
不過，鉅額的利潤，也會催生一批不擇手段的惡意做空者。比如，採用似是而非的數據，甚至無中生有，扭曲事實。這類做空行為，就讓人十分討厭。
華爾街之狼再次出手 中概股集體迎來“做空潮”
據不完全統計，近一年中，被各大機構做空盯上的中概股就包括瑞幸咖啡、愛奇藝、好未來、58同城、跟誰學、優信、百濟神州、和信貸等。港股上市的安踏體育、中國飛鶴、金蝶國際、波司登、周黑鴨等，也同樣被做空機構“狙擊”。尤其是進入2020後，做空者出手頻次顯著提高，做空時間接二連三發生。
瑞幸咖啡自曝造假，引發股價大跌。瑞幸在公告中披露，一項內部調查發現，其首席運營官劉劍偽造了2019年銷售額約22億元。在監管文件公佈後，該股在盤前交易中一度暴跌超過85%。在瑞幸被證實大規模造假後，隨即引發美國中概股再遇集體被做空危機。
4月7日到4月8日，接連三家公司陷入做空危機中。4月7日晚上，愛奇藝被質疑財報數據造假。同在4月7日晚上，好未來自曝家醜，宣佈公司有員工和供應商串通，偽造合同誇大約佔公司總收入3%到4%的“輕課”銷售額。4月8日，在今年2月份就已經被做空機構盯上的跟誰學，也被翻出舊賬，成為這一波關注對象。
目前，瑞幸、好未來已承認造假。愛奇藝、跟誰學堅決否認。愛奇藝創始人龔宇深夜發朋友圈：“邪不壓正，看最後誰贏”。跟誰學創始人陳向東也在個人朋友圈否認做空報告“黑料”，稱得知這些消息感覺很愕然，並表示誠信是跟誰學的核心價值觀之一。
為什麼這個時間節點 中概股被集體“狙擊”？
其實，很多做空機構的報告，可能很早就寫完了，只是等待一個好的時機發布。當下，正是做空機構的“良機”。
>>直接起因是瑞幸的引爆
此次中概股頻繁被做空，一個重要原因是瑞幸引發的。紮實的調研和論據，讓瑞幸只能選擇自曝。據悉，這次部分瑞幸的做空者，獲得了150倍的收益。瑞幸暴雷，做了鋪墊後，引起國際投資者對於中概股的信任危機，此時發佈，容易起到放大恐慌作用，加大做空效果。
>>經濟基本面影響市場信心
近期做空事件頻發，還有經濟基本面的原因。今年，受到全球疫情影響，美國市場表現不容樂觀，美股在短短10天中觸發4次熔斷。整體市場下行，對做空機構來講是一個做空比較好的時間點。
>>十年牛市 股市可能存在泡沫
美國資本市場，正在經歷一個從牛市到熊市的轉換過程。中概股在近10年的美國股市上揚的行情中，被養肥了，可以用來宰殺了。巴菲特有一個著名的用來判斷股市泡沫的指標，股市市值同GDP的比值，該數值比率超過100%，就意味著應該對普通股採取謹慎態度。2019年末，這一數值達到150%。
>>同時，現在也正好是出年報的時候
從時間點來講，現在也正好是美股上市公司出年報的時候，有很多審計公司和會計師進場，如果有問題就會暴露出來。
>>看不懂的商業模式 越來越多
中國移動互聯網的發展與創新速度，已經走在了全球領先位置，很多中概股公司的“燒錢”模式或者裂變成長模式，投資人其實一直存在著一定的質疑，似懂非懂。類似的信任危機，只要有任何風吹草動，投資人與股民就會產生搖擺。
“做空潮”洶湧而來 到底對中國企業有何影響？
對於被做空的企業而言，在遭遇做空機構的狙擊後，命運並不一樣：或股價出現短暫波動，或私有化退市、迴歸A股，或直接停牌退市。
不過，做空機構也不是“一擊必中”。從過往情況來看，如果企業能夠挺過“做空”事件，意味著真金不怕火煉，反而事件過後，對市值利好。以新東方為例，2009年和2012年，新東方先後兩次遭遇了香櫞和渾水的做空，最終卻都安然無恙，並在此後股價上漲數倍。
不過，從全行業視角看，“做空潮”會對中國企業造成巨大的負面影響。尤其是部分企業的財務造假被坐實後，中概股整體都會遭遇嚴重的信任危機。
據安永會計師事務所發佈的報告，2011年，中國企業赴美上市數量為14家，退市為41家。2011年下半年，唯一登陸美股的土豆網開盤即遭遇破發，並連續下挫。當時，迅雷、盛大文學、拉手網、凡客等多家企業取消了赴美IPO計劃。
更甚者，2011年6月，美國券商盈透證券宣佈，由於擔心一些中國公司可能存在會計違規行為，已禁止客戶以保證金的方式買進部分中國公司股票。被列入“黑名單”的中國公司達到132家，其中包括麥考林、新浪、噹噹網、搜狐等知名企業。
2011年、2012年出現“中概股危機”，造成了之後一年沒有中國企業在美國上市，相當於整個資本市場對中國企業失去了信心。這一輪中概股“做空潮”，可能只是剛剛開始。目前這個特殊的時間點，全球市場對中國企業的不信任一旦被放大，原本艱難的赴美上市環境，大概率會雪上加霜。
哪些公司更容易被做空機構盯上？
所謂“蒼蠅不叮無縫的蛋”，被做空機構盯上的中概股，往往具備某些共性，讓投資市場與股民快速產生共鳴，推動恐慌性拋售，從而實現做空目的。
>>數據不透明、造假容易
>>快速竄起的新經濟公司
>>商業模式受質疑
>>管理模式與人事變動
從被動應變到主動出擊：中概股如何“做強”？
面對產品市場，企業需要營銷，其實，面對資本市場，企業同樣也需要營銷，即做好資本營銷與投資者關係管理。資本營銷，作為一個現代企業的營銷活動，與產品營銷一樣，需要運用營銷學基本原理，方法和手段，但由於資本營銷與產品營銷的產品、對象、受眾和目的不同，因而，具體的方法和手段也有很大區別。
>>市值管理的核心，仍是企業價值管理
>>針對美國市場，建立專門的媒體與投資者關係管理機制
>>改進信息披露方式，想盡各種辦法，讓投資者更瞭解公司
>>投資者關係管理，需要建立長效管理機制
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