最近可轉債一直比較火爆，之前幾天小梁也與大家交流了可轉債的一些內容，大家可能有疑問，會有隻有優點沒有缺點的產品嗎？小梁今天就和大家來剖析一下可轉債的內部邏輯。
可轉債是一種能以低於發行時的股票價格轉股的債券，對於公司來說，看上去這是一個虧本的行為，但實際上並非如此，因為可轉債是一個低利率債券，普通的債券可能有4-5%的收益率，但是可轉債的利率可能只有不到2%，在初期的利率甚至不到1%，那麼這近4%的利差，就相當於是持債人用來購買這個債券附加的一個限制性看漲期權與特有條款的費用。
首先解釋一下，為什麼是一個限制性期權，因為普通的期權應該是無論價格上漲多少，都會可以以原協定價進行交易，所以對買入看漲期權的一方來說收益是無理論上限的，但是在可轉債中，如果在一段時間內實際股價高於轉股價一定比例（通常是20%或30%），公司有權強制贖回未轉股的可轉債，而且通常為了期望持債人轉股，強制回收股票的價格並不會很高，有時僅為面值加利息，有時可能會有不到10%的額外收益，所以對於股價上漲的情況來說，持債人只能被動止盈，這個期權最高的收益也就是和這個限制比例有關。
那麼特有條款是什麼呢，通常在可轉債的發行說明書中會有一些特有條款，就是說除了可轉債作為債券性質的保本保收的部分外，在股價下跌或發生重大變動的時候的時候，有的可轉債的限制條款允許持債人以高於債券面值的價格向發債方進行強制回售，因為有了特有條款的存在，即使股價大幅下跌，可轉債的價格也不會隨之大幅下跌。
正是因為有了限制性期權和特有條款的存在，可轉債的價格才會不斷的產生波動，因為債券面值和轉股價都是確定的，實際股價是客觀存在的數字，只有限制性期權和特有條款的價值這兩項的價值是不確定的，所以對不同的預期就才導致了投資者對可轉債進行交易，而產生了價格的變動。所以，可轉債並不是一個有漏洞的全方位優秀產品，而是根據投資者的不同偏好，和不同預期，讓投資人各取所需的產品。
那對於投資人來說，可轉債什麼時候划算，什麼時候不划算呢？
劃不划算，主要還是看對比，在這裡將股票與普通債券和可轉債進行一個簡單的對比。
大漲時，股票收益無上限，可轉債有上限，債券只有固定收益。
平市時，股票無收益，可轉債有少量收益，債券有固定收益。
下跌時，股票虧損，可轉債根據特有條款情況有所不同，債券有固定收益。
那麼具體如何去判斷可轉債價值，從哪幾個角度去考慮，去預判，小梁之後會繼續和大家分享。
閱讀更多 小樑有財 的文章
