飽受做空騷擾的中概股真是怕什麼來什麼。
美國東部時間6月13日，渾水創始人Carson Block發佈聲明稱，好未來欺詐性地創造利潤，他在做空好未來。受此消息影響，好未來股價盤中出現閃崩，跌幅一度超過15%。截至收盤，好未來跌9.95%，報41.11美元，市值205.9億美元。相比前一個交易日，其市值於蒸發22億美元。
據藍瓊財經報道，這份長達71頁的做空報告中顯示，好未來在收購一家留學機構中，涉嫌隱瞞關聯交易，利用德勤會計師事務所的失察獲取了約2700萬美元的估值增值收益。雖然 TAL 是一家 “真正的企業”，但至少從 2016 財年起，它已經欺詐性地誇大了其利潤。
具體來看，2011年，好未來收購了北京東方人力科貿發展有限公司，5年後出售給北京順順必達。渾水錶示，而投資人和會計師都不知道的是，出售之前，好未來就是順順必達的投資者了。但是，這個漏洞本只需3個計費小時就能被德勤發現，德勤並沒有處理好。
此外，渾水認為好未來在審計上的投入與其自身增長明顯不符。2011年財年以來，好未來收入和資產年複合增長率超過40%，但給德勤的審計費年複合增長率僅為2.8%。
在對標上，渾水將好未來的案例比肩為美國證券市場最大丑聞之一的“安然事件”。安然公司曾經是世界上最大的能源、商品和服務公司之一，名列《財富》雜誌“美國500強”的第七名，然而，2001年12月2日，這個擁有上千億資產的公司突然申請破產保護暴露其財務造假醜聞，該案成為美國曆史上企業第二大破產案。
6個月前，渾水公司還給北京的聖盈信貼上了騙子標籤，導致這家中概股一度大跌16%。更早的2017年3月，渾水曾炮轟中國宏橋，讓該公司當日蒸發43億。彼時，中國宏橋公開表示這是一場“陰謀論”。但更多人更願意相信蒼蠅不叮無縫蛋。
事實上，中企能與做空公司博弈並笑到最後的少之又少。能夠拿出手的案例估計就是，2016年8月26日，香港市場失當行為審裁處裁定，美國做空者萊福特散佈與一家中國恆大有關的虛假和誤導性信息的做法是“魯莽”或“過失”的行為。
但大部分被做空的中企都倒了黴。對於好未來被渾水做空，外界態度不一。雪球上有網友表示，一句話，真金與否?不怕火煉。無則加勉，讓企業更規範，透明。
變身好未來
好未來的前身是學而思。2010年9月，學而思向美國證券交易委員會遞交IPO申請，那時候業績已經出現快速增長。2008年至2010年上半年，公司營業收入分別為451萬美元、3747萬美元和5302萬美元，淨利潤分別為151萬美元、728萬美元和1477萬美元。
2010年10月21日，學而思在美國紐約證券交易所掛牌交易。上市首日即大受追捧。2013年8月19日，學而思集團官方發佈消息：已沿用了十年的集團名稱將正式由“學而思”更名為“好未來”。新的好未來集團定位為“一個用科技與互聯網來推動教育進步的公司”。
更名後的學而思不斷進行業務拓展，旗下擁有包括學而思培優、愛智康、學而思網校、摩比思維、勵步英語、順順留學、家長幫等在內的多個業務品牌，對外投資了100多個項目，涵蓋了在線英語、留學、K12、媒體等多個領域。
2018年1月25日，好未來公佈截至2017年11月30日的2017財年Q3財報。財報顯示，2017財年第三季度營收為4.333億美元，同比增長66.3%；好未來第三財季的淨利潤同比增長198.4%至4070萬美元。
根據財報，截至2017年11月30日，好未來在38個城市共設有579個教學中心，這一規模與上市當年相比增長超過5倍。另據好未來官網，目前好未來員工數量突破27000人，線下學生接近400萬人，線上註冊用戶累計超過3500萬人。
廣發證券研究報告稱，從滲透率來看，學而思在北京、上海和南京等城市滲透率較高。目前，學而思在耕耘時間最長的北京市的滲透率大概在11%至17%之間。
在渾水做空前，好未來的市值一度超過了新東方的市值。
2016財年發生了什麼？
渾水報告顯示，好未來至少從 2016 財年起，它已經欺詐性地誇大了其利潤。
首先要搞清楚，美國對財年的定義。美國政府的財年是從10月1日到次年9月30日，但美國很多企業的財年是從7月1日到次年6月30日。例如，2016財年是從2015年10月1日就開始了，直到2016年9月30日。
請注意，現在可以稱之為教育行業比較大的變動是——2017年2月，被外界稱為史上最嚴“整治令”。
彼時，教育部官網發佈通知，教育部、民政部、人力資源社會保障部、國家工商行政管理總局決定聯合開展校外培訓機構專項治理行動。併發出《關於切實減輕中小學生課外負擔開展校外培訓機構專項治理行動的通知》。四部委表示，將聯合開展專項行動，治理校外培訓機構、數學語文等學科類超綱教超前學等“應試”培訓行為、嚴禁校外培訓機構組織中小學生等級考試及競賽、治理學校和教師中存在的不良教育教學等行為。
《通知》下發後，此前在學而思培優官方網站上發佈的北京地區超前教學的課程報名指南下線。緊接著，“北京學而思培優在線”發佈通知稱，“學而思杯”將不再舉辦。
不過，2017年5月，成都教育局曾發佈公告表示，對錦江區、青羊區、金牛區、武侯區、成華區所在區域“學而思”培訓機構違規辦學行為進行整治，被責令整改的學而思教學點共有9個。通告稱，學而思的違規行為包括籌設期間擅自招生;未取得相關辦學許可;委託或變相委託其他主體舉辦以選拔生源為目的的考試或培訓班;舉辦、承辦或組織中小學生參加非政府部門舉辦或未經政府部門認可的競賽、考級或活動。
數據顯示，學而思培優小班業務是好未來營業收入的主要來源，公司小班業務由2012財年的8.4億元增長到2016財年的32.6億元，佔營收比重也相應地由74%增長到83%。
換而言之，渾水認為從好未來財務造假的最大可能是其培優小班業務受政策面影響急劇萎縮造成。但政策面影響是發生在2016年財年之後。因此這種說從2016財經開始至少從重大事件影響上不能匹配。
至於之後是否存在問題，還要具體問題具體對待。
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