7月25日早間消息，陌陌在週二美股交易市場盤中跌逾8%，最大跌幅達到9.21%，一個交易日內市值蒸發了7.4億美元。
根據此前美國資本管理公司Spruce Point發佈的做空報告稱，陌陌公司存在自我交易和虛報財務報告等問題，而且陌陌的機構投資者偏少，其股價容易被炒高，預計其股價將面臨至少30%-50%的縮水風險。
中概股殺手
據外媒報道，Spruce Point是一家專注於做空的投資公司，自稱為“積極的做空者”，專門關注那些使用欺詐性財務手段來美化財務報表的公司。Spruce Point此前曾屢次做空中概股，而這次陌陌的股市大跌被普遍認為和Spruce Point的做空報告有關，大部分媒體的報道分析或提及了此項報告中的部分內容。
很多人對做空兩個字非常陌生，但其實做空並不複雜，一句話來概括就是，在股票高點借入來賣掉，然後等股價下跌之後再買回來歸還，這其中的差價除去使用費就是賺的錢。
不過主動的做空一般是各類做空機構來實施，因為散戶的行為其實很難影響到股市，而且在國內一般不允許主動做空，小部分做空行為往往也是被動式的避險做空。
但是在美國，則是一直有這樣一些做空機構，專門靠主動做空來實現營利。就像陌陌此次被做空，在美股上市的中國公司裡早就不是第一家了。
美國有一群專門的做空機構，靶心一直對準的就是中概股，靠搞垮在美國上市的中國公司來實現營利，所以又被稱之為“中概股殺手”。
由於中美之間的信息不對稱，加上美國投資者大部分無法直接到中國來辨別真偽，這就給了在美股上市的中國企業更多財務造假的空間，同時也給了這些做空機構專門狙擊中概股甚至造謠搞垮中概股的機會。
在這些做空機構裡面，國內民眾最熟悉的恐怕要數渾水公司。
渾水公司當年橫空出世，連續搞垮十來家在美上市的中國企業，使得這些企業紛紛停牌退市或市值腰斬，在世界範圍內引起強烈關注。據統計，渾水公司的一系列做空行為至少讓中國企業損失了上百億美元。
當然對於渾水公司的做空行為，有人說這是無恥的搶劫，也有人說這其實它是在淨化市場。
渾水摸魚：被殺死的中概股們
過去幾年，被做空機構成功捕殺的中概股不在少數，其中有一些案例現在回顧起來依舊堪稱典範，特別渾水公司成立之初的幾場戰役更是堪稱經典，被譽為其成名之作。
渾水公司針對中概股的第一次狙擊是在其公司成立的當天。2010年6月28日，渾水發佈了一份針對東方紙業的做空報告，質疑東方紙業財務造假，並給予其“強力賣出”的評級，這份做空報告直接使得東方紙業的股價在48小時內應聲下跌55%。
就在不到半年之後，美國證券交易委員會（SEC）又宣佈對東方紙業進行非正式調查，而這一調查就持續了三年。直到現在，儘管渾水的做空已經過去了多年，但是東方紙業的股價從那以後再也沒有翻身的機會，2010年6月28日收盤時其股價為8.33美元，而如今只有不到一美元，中間市值損失了將近兩億美元。
對東方紙業的這次戰鬥還只是小試牛刀，在下一次戰役中渾水公司才真正算得上是酣暢淋漓。
2010年9月，渾水公司從《巴倫週刊》上面看了一篇文章，其中提到在美上市的大連綠諾環境工程科技有限公司已經換了三個審計師，四個首席財務官，並兩次調整以往的財務報表數字。渾水從中嗅到了機會，於是開始了一系列的調查取證。
綠諾公司是一家新能源產業公司，當時在國內可以說是乘坐在產業扶持政策上的新星，然而卻不幸被渾水直接抓住了把柄，剛剛從東方紙業乘勝而歸的渾水直接將槍口對準了綠諾科技。
2010年11月10日，渾水發佈了一份30頁的研究報道，重點質疑綠諾科技偽造客戶關係，誇大收入和挪用上市融資等問題。報告發出後綠諾科技股價立即下跌了15.7%，隨後更是一路下跌至零點低位，市值損失3.7億美元。
與此同時，除了渾水公司之外綠諾科技還被多方夾擊，在渾水報告發出之後很快又有一家美國律師事務所對綠諾科技發起集體訴訟，稱綠諾科技向美國證券交易委員會（SEC）提交的2009年年報與向中國審計機構提交的營收有著嚴重不符。
多方壓力之下，渾水的做空報告發出僅僅8天，綠諾科技被停牌，第23天綠諾科技被迫退市。這次戰役，渾水23天逼退一家上市公司，真正大獲全勝一戰成名，而綠諾科技儘管一開始多次否認報告作假，但幾乎沒有做出任何有效反抗。
當然，渾水的故事到這裡還沒結束。2011年2月，渾水發佈針對在美上市的中國高速頻道的做空報告，中國高速頻道股價受挫累計超過90%，並被強制退市；2011年4月，渾水又發佈針對紐交所上市的多元環球水務的做空報告，當時市值超過1.35億美元的多元環球水務股價直接從5.49美元跌至0.41美元，並被摘牌；2011年6月，渾水針對多倫多上市的嘉漢林業發起圍剿，當天嘉漢林業股價狂跌64%，之後申請破產保護，以重組方式退場…
渾水一開始的幾場做空戰役屢屢得手，同時也讓自己在資本界聲名鵲起，當然，少不了還有賺得盆滿缽滿。
絕地反擊：殺出一條血路來
渾水一開始確實順風順水，不過做空機構也不是不會失手，相反，做空的風險其實極大，因為做空機制的問題，做空賺錢是有上限的，但是賠錢卻是沒有上限的。
所以即使是渾水這樣世界著名的做空機構，也有失手的時候，其對展訊公司的狙擊一般被認為是一次典型的失敗案例。
2011年6月底，渾水發表了對展訊通信的質疑，其中提出了展訊CFO、審計委員會、審計師同時辭職、運營現金流突然增長等15個問題。做空消息放出以後，當晚展訊股價從13.68美元跌至8.59美元，跌幅一度超過30%。
但第二天展訊公司立即展開了有力回應，同時美國投Needham和三星聲明支持展訊，重申展訊通信的買入評級，展訊股價也隨即大幅反彈。之後幾個月更是持續上漲，至2011年11月漲到28美元，比渾水質疑的低點上升超出200%。
渾水的CEO也在6月30日坦誠，此前對展訊的財報有誤解，質疑的目的是尋求對話，實質上委婉承認了質疑缺乏根據。
這次對中概股的狙擊失敗一般被認為是渾水的首次敗績，而展訊迅速而漂亮的反擊給當時處於低谷的中概股群體重拾了不少市場信心。
2013年10月24日，渾水發佈做空網秦的報告，報告出來不到一個小時網秦的市值就遭腰斬，下跌超過50%。但是一週之後，10月30日凌晨，網秦對外公佈長達97頁的澄清報告，針對渾水的指責予以一一回應。快速而準確的危機公關立竿見影，馬上網秦的股價就迎來了強勢反彈，大漲25%。
在這次做空中，從渾水發佈做空報告開始，網秦先後搞定投資人、證明現金流穩定、CEO公開接受採訪，一系列操作成功將危機形態下的“公關”變成了“營銷”，可以說是回應做空機構惡性誹謗的絕佳模板。
上市公司身後的狼與虎
做空機構在美國緣來已久，有股票就有了做空，而且相比於內地來說，香港和很多國家的金融法規對於做空行為的容忍度都相對較高，這也就給了他們生存的土壤。
那麼這些做空機構究竟是怎麼運作的呢？
其實也不復雜，咱們就拿很多人眼中比較神秘的渾水式做空來舉例。
渾水式做空第一步往往是先潛伏到國內或者尋找國內代理人，去目標公司蒐集各種信息和證據，查閱目標公司對外公佈的各項報表及公開資料，調查關聯方，甚至是暗中進行實地調研等等，總之就是尋找目標公司一切可能存在的破綻點。
在找到足夠的質疑證據之後，做空機構第二步就會和對沖基金進行合作，在做空機構發佈質疑報告之前，對沖基金便已經入場，如果做空順利的話，按照做空的盈利機制，就只需要等股價大跌之後就能大賺一筆。
當然，第二步完成之後還有第三步的最後一擊。
如同前面提到的綠諾科技一樣，一旦目標公司被做空，流通市場的股東遭受了損失，馬上就會有律師事務所提出負責集體訴訟索賠，費用也是由律所預支採取風險代理。不過這些律師事務所當然不是憑空冒出來的，也不會無緣無故免費幫人打官司，而是早就與做空機構有合作，甚至掌握關鍵證據，只要訴訟成功，就能分得高額賠償。
看了一遍做空機構的運行邏輯，可能大部分人都會覺得這是在搶劫。事實也確實如此，我們都知道，做空機構主要的目標是營利，搞垮做空目標他們才能掙錢，從這一點來說，這些做空機構確實和強盜沒有兩樣。
不過另一方面，這些做空機構其實也起到了一個市場監管的作用，很多企業在上市的過程中確實存在弄虛作假和金融欺詐的行為，而做空機構很多時候則將這中間的問題更直接的反饋給了投資者們。
實心的公司，怎麼做也空不了
美國很多做空機構，特別是那些專門對準中國企業的中概股殺手的存在，對於赴美上市的中國企業來說無疑是一個定時炸彈。而且這些做空機構的行為確實有不合理的地方，很多沒有問題或者問題不大的公司也被他們當成是捕殺目標，憑藉著一份份做空報告和對沖基金的勾結，給中國企業造成巨大的損失和傷害。
更甚者則是利用美國散戶投資者無法真正核實真偽的情況，偽造各類信息撰寫做空報告進行造謠欺詐。
不過說起來，儘管這些做空機構確實存在一些惡意敲詐行為，但從淨化資本市場的角度來說，也有其存在的合理之處。很多上市公司粉飾報表，虛假陳述，其實也是在欺詐投資者，而做空機構的存在無疑是各類官方監管之外又一道難以忽略的門檻，對上市公司的違法違規行為進行了一定程度的揭露和打壓，也算是一道“黑暗的光明”。
那麼具體到陌陌的這次事件來，陌陌該如何面對這次的做空挑戰呢？
還是一句話，打鐵還得自身硬。如果一家公司的經營狀況足夠良好，其實是不怕做空的，一個實心的公司，怎麼做也不會空。而很多能被做空的公司往往本來就是空的，只不過撐起了一個不和實力的空殼架子而已。
這次陌陌被質疑的很多點之前小爆也做過簡單分析，其中一些質疑確實是值得陌陌正面予以回應的，例如涉及到其17年底的經營異常問題，VIE架構部分子公司未披露問題，投資非法賭博網站問題等。
目前雖然陌陌有反駁Spruce Point的報告內容存在大量錯誤，但尚未對具體問題進行說明，所以未來與Spruce Point的較量局勢依舊尚不明朗。
其實很多做空機構都是十來個人的小規模團隊，怎麼就能擊垮一個個上市公司呢？
說到底還是因為這些公司內部出現的問題太多，只不過一直在被刻意隱瞞，將投資者矇在鼓裡而已。就拿陌陌來說，如果陌陌能及時對Spruce Point的做空報告作出有力反擊，也許就不會有昨天的股價下跌。
其實做空不可怕，可怕的是公司本身的欺詐行為被人抓住把柄。要防止被做空，最根本的還是提高公司的業務水平，提升公司的經營能力。陌陌作為國內陌生人社交領域的老大，現在又收購了探探，可以說是一家獨大，但在這樣的局勢下，如何能打好手中的牌去應對這次的做空挑戰依舊是一個問題。
不過目前來說一切尚無定論，我們當然希望陌陌能夠挺過一劫，但是陌陌到底是實心還是空心，最後又能不能打贏這場仗，那就得看後續這場戲怎麼演了。
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