投資人萬萬沒想到，買了個網貸平臺理財，可能要債權變股權，借錢成股東。
昨日（7月18日），網貸平臺愛投資公告稱，為解決資產端流動性緊張的問題，給平臺的投資人出了一套“債轉股”方案，引發熱議。
律師認為，對於網貸平臺提出債轉股的方案如何定性，主要看資產端標的是否真實、平臺存不存在非法吸儲的嫌疑。如果該平臺資產標的合規，那該方案無可非議。
截至2018年一季度，在互金協會登記披露的116家會員單位累計在貸餘額（可理解為投資人的錢）合計6070.39億，相比之下，問題網貸平臺不過數百億的在貸餘額佔比並不算大，但值得思考的是，網貸平臺風險正加速暴露、問題平臺湧現，而到目前為止，平臺退出的計劃應該是什麼、還款的方式是什麼，每個平臺的情況都不一樣，現階段也沒有明確規定。
買個理財變股東？
7月18日，上線五年的網貸平臺愛投資公告稱，由於流動性緊張問題，對借款人（該P2P平臺投資人）給出了一套“債轉股”方案。投資人萬萬沒想到，我買了個網貸平臺理財，竟然要成股東？
愛投資官網披露，平臺累計交易總額為416.96億元，借貸餘額為135.35億元；累計出借人數量達25. 8979萬人，當前出借人數量11.5432萬人。網貸之家數據顯示，截至7月17日，該平臺還有818萬成交量，待還餘額（該平臺的風險敞口）128.37億元。
7月18日，愛投資在其社區發佈《關於堅持良性發展、堅持信息中介定位、提升平臺項目信息披露標準的公告》稱，目前愛投資和投資人需要直面的問題是：
1、核心借款企業發生流動性緊張問題，需要時間化解流動性壓力；
2、借款企業合作的部分第三方保障機構，自身流動性被嚴重鎖定，由於代償而持有的大量資產需要時間進行處置；
3、愛投資作為網絡借貸信息撮合服務中介，將收取1%-3%的服務費，竭力幫借款人催款。
針對這個問題，愛投資給借款人出了一套解決方案，可以理解為：
1、債轉股方案：發起針對愛投資平臺借款企業的股權投資基金及併購投資基金，對其中優質的中小企業進行債轉股扶持；發起針即對不同第三方保障機構的債轉股有限合夥基金，給保障機構時間和空間處理待處置資產變現過程中的流動性問題，同時成立專項小組敦促企業正常還款；
2、不同意債轉股方案，不要債權堅持要股權的，愛投資聯合投資人成立委員會，協商處理。
愛投資表示，通過上述多種方案配合落地執行，用不超過36個月的時間幫助出借人完成項目回款。
7月18日，愛投資董事長趙春霞表示，目前計劃的債轉股有兩種可能性：
1、是對保障機構進行債轉股，愛投資的兄弟公司安投邦作為GP成立有限合夥，咱們愛親作為LP，組成一個有限合夥公司，譬如我對保理公司有100萬債權，有50個人組成一個5000萬的有限合夥，然後去持有保理公司的股權，從而達到以股東的身份保全保理公司的資產，同時要求保理公司與有限合夥簽訂回購協議，通過處置資產和回款逐漸收回資金，另外保障機構自身通過多種經營獲取的超額收益，我們股東也可參與分紅。這部分我們會在七個工作日內設立完成。
2、對單一借款企業進行債轉股，我們會分出單一企業應對的出借人，成立有限合夥，直接債轉股進借款企業。需要與企業協商，稍後會更新。
“網貸平臺推出債轉股方案，是之前沒有的情況，尚屬於監管空白。”在券商中國記者的隨訪中，對於網貸平臺鼓勵“債轉股”的方案，有業內人質疑：
“要債轉股，當初借款的時候就應該約定好，現在出了問題再來搞債轉股，本來我只是想投資，買個理財，現在這樣，是不同意呢，還是同意呢、還是同意？”
“本來債轉股就比較流氓，現在連金融投資都債轉股了，說得過去嗎？”
多位業內人士對券商中國記者表示，前日平臺董事長楊定平剛剛自首的民間高返平臺“雅堂金融”，在官網甩賣旗下商超的股權，擬以此融資，所得款項用於公司運營、償還部分債務、按一定比例回購股份及股權分紅；而且，在該份股權轉讓補充協議中，還提出了嘗試債轉股方案，具體來看，就是根據債轉股募集金額的不同，計劃將雅堂控股及雅堂員工團隊所持股份的不同比例用於股權出售。
律師：債權變股權，方案執行存諸多難點
當前，網貸平臺加速暴露風險，部分平臺尤其是涉嫌非法吸儲、詐騙集資的問題平臺，正在加速出局。大家都希望平臺是良性退出，但到目前為止，平臺退出的計劃應該是什麼、還款的方式是什麼，每個平臺的情況都不一樣，現階段也沒有明確規定。
比如深圳的退出指引，只提到退出計劃需含有：作出退出決定的原因、退出方案、存量項目處置及資金清算方案、退出時間表、應急預案、承諾書等提供書面材料，計劃書應當經公司法定代表人簽字確認，並加蓋公司公章，但兌付的標準卻並沒有。
“監管上沒有管到這麼細，法律上也沒有專門對應的條文。”上海匯筠律師事務所合夥人胡鬱舒告訴券商中國記者，對於網貸平臺提出債轉股的方案如何定性，主要看資產端標的是否真實、平臺存不存在非法吸儲的嫌疑。因此這就分為兩種情況：
第一種情況，如果是真實的標的，確實是出現借款人違約了，那麼按網貸平臺作為信息中介機構的定位，平臺本身是沒有必要承擔這個責任的。平臺這麼做，屬於一種創新探索，沒有什麼好苛責的，它這屬於對投資人負責而額外做的事情，比較道義，相比那些失聯跑路的情況，平臺是真的給出了一個解決方案，已經是一個相對好的辦法了。
第二種情況，如果是假標的，平臺本身就有責任，平臺違反了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》規定，是不合規的，涉嫌非法吸收公眾存款或者集資詐騙，這時，投資人屬於被害人了，該依法追究平臺的刑事責任。這種情況下，平臺提出債轉股方案，本身也說明是心虛。
至於網貸平臺能不能發佈方案，鼓勵投資人債權轉成股權，胡律師認為，只要投資人和平臺雙方同意，倒並沒有什麼違反法律的地方。但是這個債轉股方案能不能真的落地，胡律師分析可執行性上有諸多的難度：
首先，投資人有自由選擇的權利，他們如果不願意轉股、就要債，那協商不成怎麼辦？即使投資人同意了轉股方案，但標的股權有限，部分投資人甚至會“無股可轉”。
其二，一般情況下，網貸平臺投資人非常多，如果都選擇轉股了，標的公司的股東人數會不會太多？在具體操作過程中，標的公司的原股東們同不同意這個方案；尤其是，投資人和標的公司的信息並不對稱，那麼公司估值怎麼算，投資人的投資金額該換算成對應多少股份，都是待解的難題。
正常情況下，投資人想退出平臺有哪幾種方式？
中騰信麻袋理財研究院研究總監路南告訴券商中國記者，主要有兩種方式：持有到期退出和債轉退出。因此，主要還是看合同，即參與理財時，投資人、借款人、第三方平臺簽有的協議，約定投資期限、債權轉讓具體方式。不過，債權轉讓能不能促成並不一定，如果投資到期、借款人不還款，那就屬於借款人違約。
85後董事長為A股公司步森股份實控人
愛投資早在2013年上線，典型特色是P2C金融交易模式。這區別於P2P（PeertoPeer)網貸模式針對個人和個人提供融資信息中介服務下，融資額度一般小額、分散；P2C網貸模式主要是為個人和中小企業（Person to company）搭建融資平臺，中小企業是獨立的法人單位，抵押擔保條件較好，一般融資額度在100萬-1000萬之間。
官網顯示，目前，愛投資平臺有智選計劃、直投項目以及債權轉讓三大類標的。一位熟悉情況的資深互金人士告訴券商中國記者，起家於P2C平臺，愛投資自成立後一直以大標為主，做大額企業借款。此前備案制將近，愛投資上線了智選計劃，發展小額業務。
有北京商報記者投資“智選計劃”後得到的一份委託出借協議顯示，標的為集合型融資項目，即該項目包含多個借款人的借款需求。這類集合計劃類產品一般債權總額較高、信息披露不透明，被認為存在資金池、期限錯配的可能性較大。
在愛投資的投資者社區，該平臺董事長趙春霞直面投資人，正活躍發言積極回應，並稱全體高管降薪至5000元/月，優先幫助平臺投資人回款。
企查查顯示，這位生於1986年的年輕董事長，在資本運作上經驗豐富，名下控股企業21家。據公開資料，趙春霞19歲本科畢業於北京林業大學後加入花旗銀行投資銀行部，主要負責私人銀行管理及投資分析，投資方向涉及金磚國家新能源及礦業板塊。2010年開始創業投資，2013年創立愛投資。目前，趙春霞本人還為A股上市公司步森股份的實控人、任職董事長；總持股比例達到15.2%。
一天內7家平臺出問題
18日上午，網貸平臺金銀貓發佈“良性清盤延期兌付公告”，直言清盤原為當前P2P生存環境的惡化：投資者信心不足，資金流出劇增，部分投資人還款意願喪失以及還款能力不足，給金銀貓經營造成重大影響，流動性幾近枯竭。自公告發布即日起，平臺將停止相關業務運營。對投資者最關心的兌付問題，金銀貓在公告中承諾不跑路，不失聯，並明確了兌付方案：
投金額小於1萬元的用戶，平臺將分兩個月內結清所有資金。每個月兌付50％。在投金額大於1萬元的用戶，分24個月每月約兌付本金及其收益。
具體方案為：前3個月每月兌付1％，第4－6個月每月兌付2％．第7－9個月每月兌付2.5％，第10－12個月每月兌付3％．第13－15個月每月兌付3.5％第16－18個月每月兌付4％．第19－21個月每月兌付4．5％．第22個月兌付10％，第23個月兌付13.5％．第24個月兌付15％全部清兌完畢。如到期未全部清兌，公司將依法承擔責任。
監管政策、流動性風險傳導、投資人信心受挫等多因素作用下，網貸行業迎來加速“去槓桿”。券商中國記者不完全統計，僅7月18日當天，就有7家平臺先後良性退出、甚至跑路、失聯、經偵介入。問題平臺地點分佈在北京、上海、深圳、寧波、杭州。其中，不乏像錢豆網這種代償餘額43.37億元的平臺。
綜合網貸之家數據統計，從7月2號至7月17日，半個月時間裡，出現的問題平臺數量達到了98家，幾乎是以平均每天6.53家平臺的頻率出事。
不過，雖然環境變化帶來整個行業成交量與資金流入額下滑趨勢，但需正視的是，真正代表網貸行業風險敞口的在貸餘額（可簡單理解為投資人買理財的總額度）數據來看，出事的平臺在整個行業的佔比非常小。
在互金協會登記披露的116家會員單位運營數據顯示，他們的累計借款金額突破3.5萬億，在貸餘額合計6070.39億，而在貸餘額數排名前20%的平臺（共計23家）佔到了全部在貸餘額總量的81.38%。中騰信麻袋理財研究院研究總監路南告訴券商中國記者，數據很好闡釋了二八定律，而目前問題平臺數量在行業佔比不超過10%、在貸餘額合計不過數百億元，相比之下，網貸行業仍是一個總量規模很大的成熟市場。
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