新三板二級市場遇冷，定增市場卻是“暗流湧動”，這次出手的是順豐。
6月27日，新三板公司正大富通發佈定增預案，順豐控股全資子公司"順豐投資"為唯一認購對象，總金額為1億元。
正大富通是一家持續虧損的公司，近三年來已經虧掉了3400萬元。順豐給它開出的條件是：5年時間上市。
正大富通能達到順豐的預期嗎？
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順豐1.07億元投正大富通
6月27日，正大富通發佈股票發行方案，擬募資1.07億元。值得注意的是，本次發行對象只有一名，那就是順豐控股全資子公司"順豐投資"。
如果實施完成，公司估值為6.22億元，相比上一輪6.4億元的估值，僅有輕微折價。
事實上，這已經是正大富通掛牌以來的第四次融資了。正大富通是一家從事商用車配件銷售的企業，主營業務包括為物流企業、集團企業、4S店等提供商用車全車配件及技術服務等，於2015年2月3日掛牌新三板。
公司主打的是商用車後市場，眾所周知，這是個非常燒錢的行業。
掛牌之後，正大富通共完成過三輪融資。2015年6月，成功掛牌僅三個月的正大富通募集到資金4000萬元，完成後估值5億。發行對象為3個機構和1名自然人，所募資金主要用於公司商用車後市場O2O平臺及保險公司定損報價平臺的建設。
2016年，公司又進行了兩輪募資。5月，募集資金2999.80萬元，用於投入商用車後市場O2O平臺、商用車後市場供應鏈體系，認購對象為江蘇省現代服務業發展創業投資基金1家，募資後估值5.3億。
9月，募集2457.60萬元，主要用於公司商用車後市場供應鏈體系建設，發行對象包括1傢俬募基金和2位自然人。此輪募資完成後，公司估值達到6.40億元。
從公司近幾年財務數據來看，正大富通燒錢的步伐還沒有停下來。2015年、2016年、2017年，正大富通的營業收入分別為3.95億元、4.14億元、5.40億元；同期虧損453.09萬元、2796.56萬元、211.59萬元。
近年來，正大富通快速擴張，擴大銷售區域，在各地開設了多家連鎖門店。員工數量激增，公司管理費用大幅增加。再加上部分門店所處區域競爭較為激烈，導致虧損不停擴大。
本次引入順豐投資，募資將主要用於補充流動資金、償還銀行貸款、商用車後市場供應鏈體系建設及信息化系統開發，用途與公司主營業務相關。
不過，想要拿到順豐這筆錢並不容易，雙方約定了對賭條款，其中就包括五年內成功上市。
雙方約定，控股股東不得直接或間接將其所持有的公司股份轉讓給投資人的競爭方；若公司在本次定向發行完成日的5年內未實現合格上市，或上市後首日每股價格與投資人屆時所持有的公司股份數乘積低於約定金額，正大富通控股股東需要進行股票回購。
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業績不佳，3年虧損3400萬元
以目前業績來看，正大富通要實現5年上市的目標還是有一定難度的。
這種商業模式下，銷售毛利率都比較低，2016年毛利率不到11%，2017年僅有12.54%。
公司要提高利潤規模，只有不斷擴張，整合供應鏈，將下游客戶掌握到自己手裡。事實上，公司的擴張也是向這兩個方向延伸。
2016年建設投運了江西 DC（配送中心） 和安徽 DC，試圖構建一個廣泛的供應鏈區域覆蓋體系。同時還在完善商用車O2O平臺構建，設立了7 家體驗店。2017年又打算佈局山東市場，設立山東省級DC。
雖然從財報上看，2017年虧損大幅收窄，但是原因主要是下屬子公司南京華久供應鏈服務有限公司獲得了高達8000.64萬元的拆遷補償款。如果扣除這個款項，虧損其實仍在放大。
令人欣慰的是，因為擴增了江西、安徽的主機市場佔有率，2017年發動機系列產品收入較上年度增加4737.34萬元，增長63.58%。
目前，國內商用車售後市場年配件需求量近4000億，市場規模巨大，尚未出現有一定佔有率的企業。同時，商用車配件供應鏈的建設還處在萌發階段，行業內對高效供應鏈體系的建設非常期待。
正大富通的目標也是做"汽配電商O2O"和"汽配供應鏈"。也許順豐也是看上這一點，才選擇了正大富通。
正大富通能達到順豐的預期嗎？
文 | 趙天晨
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