有一本書，叫做《把時間當作朋友》，已經熱了很長時間，它還有一個副標題，叫做運用心智，獲得解放。說的是要有耐心和堅持。
但在資本市場上，耐心持有一個好標的，與時間做朋友，這要有多大的恆心？
不久前，華創證券的研究報告稱，作為中國快遞行業的龍頭，順豐已經具有了從優秀到卓越的基因，是一個值得用時間來守候的公司。
放眼全球快遞龍頭，UPS從一家貨車公司到全球快遞業老大用了100年；Fedex從上市融資到躋身世界前列，用30年；中國的順豐，25年就做到全球第五。
時間總是太快，機會總是太少。快遞業更是“唯快不破”，太多人等不及。
投資不能靠喝雞湯，順豐的未來價值在哪裡？我們可能不僅要看順豐的護城河究竟有多寬，更要看公司成長的基因。
順豐的護城河有多寬？
提及順豐，很多人的第一反應就是快和安全。自2009年國家郵政局首次公佈快遞服務滿意度排名以來，順豐連續9年蟬聯第一。2017年公司是唯一一家拿到中國質量獎提名獎的快遞企業。
口碑炸裂的背後，是順豐深入末端的直營模式的強力支撐。順豐是A股目前從幹線到終端均採用直營模式的快遞公司，放眼國際，UPS、FedEx這些500強快遞企業均採用這一模式。相比加盟模式，直營模式能對全網絡進行強有力的管控，有效確保各環節的時效性、安全性和穩定性，並推出差異化、高品質服務，從而鞏固品牌護城河。
同時，順豐擁有的目前國內同行業中最獨特、稀缺的綜合物流服務網絡，“天網+地網+信息網”“三劍合一”，進一步拓寬了順豐的護城河。
順豐的“天網”由全貨機+散航+無人機組成，其中，順豐航空是其發揮武功的關鍵絕招。到2018年8月，順豐航空光自有全貨機就有46架，是國內最大貨運航空公司。此外，順豐航空的優勢還體現在租賃全貨機、散航資源、自有飛行員、航權時刻、機場停機坪等方面。2017年，順豐航空完成了7.6億票快遞業務，佔順豐總快遞業務完成量的四分之一，佔國內航空貨郵總運輸量的23%。2018年6月航空貨運量已經達到4億票，59萬噸，佔全國運輸量的24%。
再低頭看“地網”。主要由密集的營業網點、倉庫、收派員及車輛構成。
順豐還有26.88萬個快遞小哥！此外，順豐參股的豐巢目前運營的快遞櫃數量達到10.4萬個，覆蓋國內深圳、廣州、北京、上海、武漢等101個城市。順豐還攜手鐵老大，開通高鐵線路77條，普列線路112條。
至於“信息網”，則由物流無人機、智能設備、智慧雲倉、智慧包裝等組成的一張“聰明”的網。拿順豐自主研發的智慧雲倉來說，能支持電商倉、物資倉、冷運倉、海外集運倉、微倉等多種倉儲業務形態基於多維度數據分析和人工智能的智慧分倉，從而進一步提升客戶體驗。
研發與資本雙重加持
可以說，正是這條護城河，確立了順豐相對競爭對手難以比擬的時效優勢，將其送上了時效件市場的王者寶座。
護城河也使得順豐拓展經濟件如同降維打擊。2017年，順豐對經濟產品進行了全面優化升級，建立了一張更快捷、更安全、性價比更高的陸運網絡，同時通過對產品端到客戶服務接觸點的優化，全面提升了產品客戶服務體驗。
特別是對於經濟件中的電商件，相比電商系快遞同行，順豐不僅快遞業務品質更好，還能為客戶提供倉儲、幹線運輸、配送等差異化服務，以及所謂的數據燈塔服務——為客戶提供銷售預測、提前發貨、數據分析等服務，提高客戶運營效率，幫助客戶實現零庫存管理。這樣使得2018年上半年經濟順豐經濟件業務量也坐上了直升機，不含稅營業收入為98.87億元，較上年同期增長53.73%。
另一組值得關注的數據是順豐的研發投入和資本開支。一隻手花花花，2017年順豐的科技投入為16億元，其中研發投入11.7億元，同比翻倍增長，佔營收比例為1.6%。這一數字遠高於通達系快遞公司。
近年來，順豐的研發項目主要分佈於物流無人機、智慧設備、智慧服務、智慧決策、車聯網等智慧物流領域。龐大的研發投入一是為了實現其基礎物流網絡全流程的自動化和智能化；二是為了能給 B 端客戶提供高效低成本的綜合物流解決方案，公司需要先進的物流技術作為支撐；三是立足技術，可驅動物流服務不斷延伸。公司技術投入在完善現有基礎物流網絡和綜合物流業務的基礎上，還可以繼續向其他物流服務領域延伸。
另一隻手買買買。2017年順豐的資本開支約為60億元，而通達系公司中資本開支最高的中通也僅為28億元。順豐的資本開支除投向分揀中心和車輛，還有飛機與土地，分別用於鞏固航空運力和場地資源優勢。而且按照UPS、FedEx的發展經驗來看，每一輪資本開支高峰過後都會推動利潤增速快速上行。
從優秀到卓越的基因譜
一個公司從優秀到卓越，絕不是單點突進，而是靠優秀的基因譜系，才能逐步演化裂變為卓越的公司。華創證券認為，順豐發展成為一家卓越的公司，已經具有了以下這些基因：
基因一：稀缺資源的先發壟斷，鄂州機場點睛公司航空物流體系。唯一貨運樞紐機場規格高，鄂州機場設計貨郵吞吐量為 2030 年達到 330 萬噸，僅次於目前浦東機場的水平。從美國經驗看，聯邦快遞與孟菲斯相互助力實現跨越式發展，航空物流城與產業集群相互促進。公司參股機場 46%，一旦投產後將鞏固航空貨運領域的絕對龍頭地位。（軸輻式比點對點有效降低成本，稀缺資源先發優勢，有效提升公司裝載率和運營效率）。
基因二：網絡的共享與協同，將使得公司推進新業務時，最大程度降低成本。公司重貨業務與快遞“合網”運行，有效發揮運輸、中轉、分揀等協同優勢，快速起量。同城配送業務則還可以共享人力資源與信息網絡。
基因三：積極推進價值鏈延伸。基於快遞核心價值和品牌，推進高端冷鏈以及佈局國際市場
這一基因譜系意味著，在科技與資本的加持下，順豐在加快向綜合物流運營服務商轉型的同時，護城河持續拓寬加深，這種戰略眼光和投入魄力也將引導其走上偉大企業之路。
同時，可以想見，隨著A股市場上快遞投資標的逐漸出現分化，順豐作為行業龍頭及擁有寬護城河的企業，有望獲得投資者給出的更高估值，成為長期持有的投資標的。
附：UPS和FedEx的資本投資史
UPS 的四次資本開支高峰：
1）1984-1989 年：發展航空運力；
2）1994-1996 年：全球擴張，成為全球性快遞巨頭；
3）2005-2007 年：併購其他類型的物流企業，成為綜合物流服務商；
4）2013 年至今：建設智慧物流網絡，發展智慧物流。
其中每次資本開支高峰的均值都是逐次下降的，以第二次資本開支為分水嶺，自 1996 年後，公司資本開支長期在10%以下，大多數年份資本開支保持 6%左右。
FedEx創立後資本開支分為兩個階段：
第一階段：80 至 90 年代（1978-2000），資本開支佔收入比例一直保持在 10%以上的高位，最高達 45%，公司主要用於購買飛機及相關設備。
第二階段：2001 年至今，資本開支比例佔比下降至 10%以下。
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