併購對企業來說是好是壞?
Cresco Labs收購 Origin House
交易標籤：北美；股權置換；分銷商整合；
2020年1月8日, Cresco Labs CSE：CL，OTCQX：CRLBF）宣佈結束了對Origin House（CSE：OH，OTCQX：ORHOF）的收購。根據該協議的條款，Origin House普通股的持有人每持有一股Origin House普通股，將獲得Cresco的0.7031股次級表決股份。Origin House以每股普通股4.08加元的價格完成970,5882股Origin House普通股的非經紀融資，總募集資金總額為3960,0000加元，以增強合併後公司的資產負債表。2020年1月9日交易完成時，Origin House普通股將從加拿大證券交易所退市，Origin House向相關的證券監管機構提交申請，以終止成為報告發行人並終止其公共報告義務。在收到某些美國監管機構批准後，原Origin House董事長兼首席執行官Marc Lustig進入Cresco董事會任職。
Cresco是美國最大的垂直整合多州大麻經營者之一。Cresco是一家領先的美國大麻公司，擁有豐富的管理經驗，較為充足的資金和成熟的公司發展戰略, 該公司目前在美國11個州開展工業大麻的種植，加工和零售業務，是該行業中的佼佼者。Cresco給不同品牌提供包裝，旨在滿足所有消費群體的需求，其中包括一些深受認可和信賴的品牌，例如Remedi和Mindy's。Cresco的著名藥房品牌Sunnyside是一家專注醫療保健的零售商，旨在為現有和潛在的大麻消費者提供服務。Cresco還發起了該行業首個全國性的關於全面社會公平和教育發展（SEED）計劃，旨在確保所有社會成員擁有知識和技能。目前，Cresco在亞利桑那州，伊利諾伊州，馬薩諸塞州，紐約，內華達州，俄亥俄州和賓夕法尼亞州開展業務。
Origin House是加利福尼亞州少數幾家持有大麻分銷牌照的公司之一，授權大麻零售店數量達575家，業務遍及美國和加拿大的主要市場，其戰略重點是成為全球知名的大麻品牌公司。Origin House的品牌開發平臺是由位於加利福尼亞州的六個許可機構運營的，併為其品牌合作伙伴提供製造、種植和營銷服務。它還向該州的400家零售商提供了50多個品牌的產品。最初通過收購加拿大零售商180 Smoke，Origin House積極發展基礎設施，以支持其國際品牌的推廣。
這對Cresco而言是一次轉型性交易，隨著交易的結束，Cresco已大大增加了業務覆蓋面，並加快了其進入加利福尼亞市場的速度。同時, 因引入原Origin House的高管, Cresco在批發分銷和品牌開發方面也增加寶貴的專業知識。Cresco完成對Origin House的收購，將加利福尼亞州領先的批發分銷和種植業務添加到其企業戰略中, Cresco繼續在該行業全球最大，最具影響力的合法市場之一中發展自己的品牌。
Cresco專注於價值鏈的中間兩個垂直部分--品牌和批發分銷，這是創造長期價值的關鍵，收購Origin House使Cresco成為加利福尼亞州領先的批發分銷商，擁有575個藥房，約佔加利福尼亞店面總數的65％。Origin House的Continuum分銷平臺分銷13個第三方品牌，包括Kings Garden。Origin House佔地92000平方英尺的專業室內種植和生產設施，有望使Cresco在加利福尼亞州迅速擴展品牌產品的供應範圍, 增加市場份額，產生品牌資產並提高股東價值。
MedMan取消收購PharmaCann
交易標籤：北美；橫向整合；連鎖藥房；分銷商；
MedMen Enterprises (OTC:MMNFF))是迅速發展的大麻行業中最知名的品牌之一，2019年年初,該公司計劃以6.82億美元的全股票交易收購了醫用大麻藥房連鎖藥店PharmaCann。這創下美國工業大麻行業最大額收購的記錄。根據該協議的條款，PharmaCann持有人將在交易完成後擁有新公司約25％的全稀釋股份。
MedMen總部位於洛杉磯，擁有1,000多名員工, 在亞利桑那州、伊利諾伊州、加利福尼亞州、內華達州、紐約州和佛羅里達州設有業務, 並在加拿大證券交易所上市。MedMen在9個州擁有和經營33家零售店和6個種植設施，目前已獲許可將其業務範圍擴展到70個零售地點。MedMen由首席執行官Adam Bierman和總裁Andrew Modlin於2010年共同創立。在合法化推進後，MedMen West Hollywood於2018年成為該行業首批在加利福尼亞開設的零售店之一。目前, 該品牌已將其商店開設在世界上一些最時尚的購物街上。威尼斯海灘的Abbot Kinney大道，拉斯維加斯大道和紐約的第五大道上都有位置。
PharmaCann成立於2014年，是美國最大的醫用大麻提供商之一，提供安全，可靠，高質量的工業大麻產品，以改善人們的生活。目前在紐約，馬里蘭州和馬薩諸塞州等多個州擁有三個種植和生產設施醫用大麻許可證, 可以為成人和小兒患者以及負責任的成人使用種植，加工和/或分配醫用大麻產品。該公司還擁有賓夕法尼亞州，馬里蘭州，馬薩諸塞州，俄亥俄州，弗吉尼亞州和密歇根州的零售店的許可證，以及除馬里蘭州以外的所有市場的種植和生產許可證。PharmaCann以其高質量的種植和生產而聞名，在許可證申請方面一直保持行業領先。
MedMen的總部位於加利福尼亞州卡爾弗市，擁有1,000多名員工。MedMen在9個州擁有和經營33家零售店和6個種植基地，目前已獲許可將其業務範圍擴展到70個零售地點。截至2019年秋季，MedMen在亞利桑那州，加利福尼亞州，伊利諾伊州，內華達州，紐約州和佛羅里達州設有32個藥房，為客戶提供醫療和休閒大麻服務。
通過交易，MedMen將在伊利諾伊州、紐約、賓夕法尼亞州、馬里蘭州、馬薩諸塞州、俄亥俄州、弗吉尼亞州和密歇根州增加許可證。PharmaCann和MedMen表示，合併後的公司將在12個州擁有79個大麻許可證，包括66個零售店和13個種植許可證。根據Cowen Group的數據，到2030年，十二個州的潛在市場總額約為400億美元。如果計劃完成, 對PharmaCann的收購將使MedMen在美國的業務幾乎增加了一倍。本來, 這一次轉型性收購，將創建全球最大大麻市場中最大的美國大麻公司, 那麼到底是出了什麼問題讓雙方突然喊停交易？
首先, MedMen的擴張速度太快。儘管該公司將從PharmaCann手中收購了幾個零售點和種植設施，但MedMen還透露，其中一些資產將需要“大量的資本支出”。MedMen還指出，自交易宣佈以來，整個行業的股票價格大幅下降。實際上，這不應該直接影響該交易，因為無論股價如何，要發行給PharmaCann的股票數量都是固定的，交易的另一方PharmaCann的利益便無法保證。
更重要的是，如果MedMen需要籌集資金來投資這些收購的資產，那麼MedMen股價的下跌是遲早的事。該行業公司傾向於通過發行股票或可轉換債券籌集資金來為運營和收購提供資金，當股票價格下跌時，這兩種金融產品都會變得更加昂貴。因此，MedMen發現自己的股票受到更大的資本約束，股價為1.20美元，而去年同期的股價約為7.50美元。如果繼續進行收購, MedMen將以過度稀釋的股票價格籌集資金，以便為那些不會在近期或中期增加收益的項目提供資金。
從MedMen的財務狀況上很容易看出該公司為何取消這次交易。截至上一季度為止，MedMen的債務約為1億美元，而現金僅為2200萬美元，並且還在迅速消耗現金。同時, 高管人員變動也透露出不利消息, MedMen還宣佈將更換公司的首席財務官, 這是一年中對首席財務官的第二次更換。MedMen沒有說明原因，在此之前，19年早些時候又有高管離職，這可能不是一個好兆頭。
被取消的收購和CFO變更只是同一問題的更多症狀，即MedMen似乎為了自身的利益而擴張得太快。該公司的債務不斷增加，這與上一季度高達5330萬美元的營業虧損並不相稱。改為：MedMen的2019年經歷了股價暴跌80%、併購交易取消以及高管頻繁變動，未來一年公司是否可以通暢融資渠道、調整擴張步伐是能否重整旗鼓的關鍵。
2019年最為明顯的行業特徵表現為頭部公司普遍選擇加大槓桿為跑馬圈地爭分奪秒，從種植、生產再到銷售等關鍵領域，參與者借力資本市場在垂直和橫向領域進行併購整合。隨著市場週期性調整的出現，融資通道變窄，企業現金流吃緊，大部分過於依賴外部資金的公司不得不在擴張上放慢腳步。以調整作為終局的2019是否會為新的2020年帶來一個投資者期待已久的底部，我們拭目以待。小編也會在新的一年，繼續推陳出新，更加深度的挖掘公司和投資機會，以饗讀者。
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