尋找2019年資本市場新脊樑
2018年是中國改革開放40週年，社會取得了一個巨大的進步。
同時，2018年，世界進入了一個物美價廉的消費時代，物美是指企業不僅要加大研發，提升產品品質，讓消費者滿意；價廉是指在產業的供應鏈下，能夠不斷控制成本，讓競爭者跟不上步伐，讓消費者從滿意消費到願意消費。
所以，2018年，作為大變革的轉折點，社會從低價低質進入了低價高質和高價高質的時代，更多的是低價高質。很多企業無法適應這種變革，一方面，企業成本不斷上升，一方面，是產品價格不斷下移，在新的商業模式不斷淘汰出局。降價、限產、降薪、減員、應收帳款，變成社會的普遍現象。只有華為這種紮根在研發中，把客戶需求變成品質的企業，只有福耀玻璃這種沙漠之花的企業，才如魚得水。
2018年，產業資本的商業模式巨大顛覆，資本市場也隨之而動，其間的陣痛和苦不堪言，就是企業和投資者對新商業模式的不適應。如果說，能夠代表中國資本的新脊樑，那一定是適應了物美價廉的新消費模式，2019年，資本市場因此而動。
通俗的說，那些能漲價、擴張、漲薪、招人、預收賬款的龍頭公司，未來在人、財、物方面經營更加淡定，也是投資者最容易讀懂的公司。
一、預收賬款和貨幣資金、利潤同步領先的企業，是新模式的先行者
當市場都是降價限產應收賬款時，那些預收賬款不斷增加，同時貨幣資金同向增加，並且貨幣資金遠好於利潤增長時，好的財務數據是企業經營最好的體現。
三一重工、寧德時代、視源股份、永輝超市、海康威視、大秦鐵路、海瀾之家、深信服、安琪酵母等一批公司，就是預收賬款在前行，貨幣資金不斷增加。這些企業2018年，在資本市場基本上都有很好的表現。
三一重工預收從2015年的9.2億到2018年3季的底21.3億，貨幣資金從68億到111億，3季度利潤48億。這些好的數據，使得投資者在指數恐慌時能夠從容。
寧德時代，是一個上市就突破1000億市值，並接近2000億，遠超比亞迪，其預收賬款從2015年的1.7億到2018年3季度的17億，是一個巨大飛躍，而貨幣資金從12億到230億，也是一個震撼。汽車廠商主動與寧德時代合作，就是一個佐證。
視源股份，一家沒有銀行貸款的公司，基本上沒有應收賬款，而預收賬款2015年的2.3億到18年3季度的9.3億，貨幣資金從8.1億到29億，該公司也打破了東方紅基金上市公司不到1年半不買的鐵律。
其他公司的數據
二、逆勢擴張、產品漲價、大規模招人的公司
中信證券收購廣州證券，券商業的寒冬都是不斷裁人，壓縮規模，而中信作為券商業的老大，也是寒冬，反而是幹活的好時機，收購資產，可以是比較低的價格，同時寒冬裡招聘人，可以招聘到更好的人才。視源股份2017年初2000人，而2018年3季度員工已達3700人，還在招兵買馬。這種寒冬裡囤積人才，而且是雖然會損失短期財務報表，卻是公司長期戰略價值的體現。
福耀玻璃在美國的工廠盈利後，又要到歐洲建廠，真正是全球化佈局，全球化同步生產。中國巨石作為玻纖行業的老大，今年也到美國點火建廠。
隆基股份，發債60億，逆勢擴張。光伏產業的寒冬，讓多少公司只有熊心，而有膽量，還有實力的，並不多，隆基就是其中之一。
零售行業，幾年下來，基本上是哀聲一遍，永輝超市也是經歷新零售的波折，更加自信回到超市領域，入股萬達商超，要在到家業務和超市業務加大擴張力度，連紅旗連鎖的總經理都是永輝派出賦能管理，紅旗連鎖和武漢中百的業績增長，也是永輝擴張的自信和底氣。
產品漲價，這年頭，敢漲價的公司有幾個。而涪陵榨菜、片仔癀就有這樣的底氣。產品好，客戶需求旺，才有高價高質。上市公司的估值也是一樣，大部分公司的隨著低價高質估值不斷下行，而只有少數企業能享受到高估值。
三、研發為王，人才先行
2017年全球研發費用排行榜前五名的企業，三星、谷歌、大眾汽車、微軟、華為。華為2017年研發費用高達897億，2013年是203億，研發人才8萬多人，而華為的納稅337億。其研發人才遠多於騰訊（3萬）、阿里（3萬）、百度（5萬）。這就是美國這麼大的國家對華為是害怕。英國政府限制華為，但英國營運商選擇華為，因為華為的領先技術。
在汽車領域，過百億的研發費用110億，是上汽，也是中國唯獨一家市值過3000億的汽車公司，上汽有錢有人，賬面資金1000多億，是為數不多賬面有千億現金的公司，如茅臺、格力、中國鐵建、中鐵、中交建，而且研發人員2.2多人，預收賬款也有百億，是汽車領域的標杆。
比亞迪每年60多億的研發費用，研發人才甚至比上汽集團多一些，有2.4萬人，這些研發使得比亞迪在電池、IGBT、電動車、雲軌等領域一直有自己的位置。濰柴動力在發動機領域的研發費用56.47億僅次於上汽和比亞迪，2018年3季度60億的淨利潤300億的帳面現金，WP13發動機在高端市場佔有率高達40%。
美的研發從2017年的80億到2018年的120億，研發人才1萬多人，專利高達5.4萬項。美的收購庫卡，希望成為科技集團，也是家電領域轉型最拼的企業。海康威視市值2400多億，是A股市場有點科技含量的公司，1.3萬人的研發隊伍，2017年的研發費用31.94億。預收賬款從3.9億到5.8億，貨幣資金從百億起步到182億。如果AI有為，相信海康不會缺席。
醫療領域，恆瑞無論是老大，年17億的研發費用可以直接進費用，2000多研發人才，600多項專利。醫療領域2000億市值的公司，也就恆瑞一家這也是中國創新藥公司的榜樣。而邁瑞醫療，年研發費用也是高達連續3年在10億附近，2017年11多億研發，1000多人的研發人才，被稱為醫械華為，貨幣資金從15年20億進階到18年3季度的60億，預收賬款明顯不錯。市值過千億的醫藥公司，鳳毛麟角，而邁瑞跨進了千億市值的行列。
匯頂科技，被評為深圳上市公司發展潛力20強的老大，居然超越騰訊，不可謂讓人刮目相看。2016年研發費用3億，而2017年的研發費用高達5.96億，接近翻倍。1000多人的研發，不僅在指紋芯片成為全球老大，觸控芯片，GOOGLE的智能家居控制中心已經正式下單連接。也正是匯頂的研發，市場也是非常認可，給了高估值。
福耀玻璃，利潤的三分之一作研發，每年10來億。這些研發，一方面大大降低成本，一方面，產品更高端化。25%的份額卻擁有行業80%的利潤。這就是沙漠之花靠著研發和精細化管理的傑作。
造紙行業，也許有人說，有啥可研發的？太陽紙業，每年5億附近的研發，4%的研發市值比，當造紙寒冬來臨，紙價崩潰了，太陽紙業有溶解漿，有木糖醇，有世界上第一張無添加的生活用紙，人無我有，這就是差異化，這也是研發的價值。
四、現金複利，財務的神器
現金複利，對於資本市場而言，就是那些長期分紅率很高的企業，逐漸進入稀缺的時代。
2018年，什麼最重要，一是人才，一是資金。2018年，很多企業因為現金流的問題，再大的資產也是灰飛煙滅。而且，資金鍊的問題在2019年甚至更長的時間還會影響很多企業。
那些商業模式簡單，分紅率很高的企業，也就是現金複利的源泉之一。2018年，大秦鐵路、長江電力、上海機場等一批分紅穩健的公司，越來越受到資本的青睞。
格力電器，1000多億的貨幣資金，135億的預收賬款，過去的穩健分紅，2018年的分紅風波，讓格力的粉絲有了糾結。格力的增長是家電業最好的，只是格力單品空調作到極致，如果格力的分紅政策穩健，是能溫暖市場的。
茅臺，無論千億的貨幣資金，還是百億的預收，當然預收下降較大，如果茅臺接受低增長分紅王，資本市場反而能接受其穩定的估值，而不是波動的業績預期和波動的估值。
當鋼鐵造紙水泥等估值只有5、6倍時，遠低於銀行地產建築煤炭，地產的龍頭萬科帳面有1300億現金，估值8倍以上，其背後，就是地產建築煤炭行業的龍頭，如果維持一個適度的增速，而給投資者一個合適的分紅率，投資者可預期的現金複利，估值就會平衡下來。
帳面千億現金的有中國建築2690億，中國神華1146億，中國交建1114億，中國中鐵998億，中國鐵建1080億，保利地產971億，中國電建851億，這些企業對於資本市場的意義，就是複利的分紅，那家能作到，資本市場就會加分。
海螺水泥，萬華化學，這些高增長的公司，一定會步入一個平穩增長的時代，分紅就是市場關注的新焦點。
也許，2018年糾結的事情太多，連蘋果騰訊阿里這樣的大公司也不能倖免，其實2018年卻是一個生生之年，正因為多困多難，疼痛太多，才會有更多的拼搏和奮鬥。
中醫裡說，通則不痛，痛則不通。如果每個人能通過經絡按摩，氣血通，疾病就會遠離而去。作企業，就是要把痛點揉開，打通，則能心平氣和，更上一層樓。
資本市場亦然，認知資本市場，就是要找到資本市場痛點，然後化解通暢。順應資本市場，與資本市場與友，其樂亦乎！
3600多家上市公司，100億市值的公司也就700來家，150億的只有400家附近，千億市值70附近。而中國前100名市值的公司市值24萬附近，佔總市值48%上下。資本市場從二八法則向一九法則延伸，頭部效應更加明顯。
如果2018年，你持有的公司，能漲價、加薪、招人、預收賬款，相信你的市值不會太差。山東藥玻，一個作醫藥玻璃的公司，2018年股價卻是飄紅的。愛爾眼科，一個治療眼睛的企業，當人人看手機電腦痛了眼睛時，愛爾眼科就是解決很多消費者的痛點，通則不痛。所以愛爾眼科股價不糾結。
所以，2019年，對於資本市場，是去選擇那些可以不糾結的公司，那些正在解決痛點的公司，那些漲價漲薪攢人才攢良心預收賬款溫暖社會的公司。
2019年中國資本市場的脊樑由此而來。
翁開松
2018-12-26
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