久期財經訊，3月16日，惠譽表示，在2020年企業違約和債務重組風險不斷上升的情況下，中國公司完成首次在岸債券交換要約，為債務重組開闢了一條更加高效和透明的道路。該機制可以為債券投資者提供更大的市場透明度，並改善折價(distressed)債券的二級市場流動性。
北京桑德環境工程有限公司(Beijing Sound Environmental Engineering Co., Ltd.，以下簡稱“北京桑德環境工程”)是一家水質、汙水處理設備製造商和運營商，該公司於2020年2月28日宣佈，由於流動性緊張，可能無法償還其5億元人民幣、3年期中期票據，該票據於2020年3月6日到期。該公司於到期日完成發行交換要約，11名債券持有人接受要約，金額為4億元人民幣，佔面值的80%，其餘3名債券持有人不接受該要約。用於交換的本金4億元人民幣新債券將於2021年3月6日（或原到期日一年後）到期，票息略有提高，為7%。債券的攤銷計劃為三個月內攤銷20%，六個月內攤銷30%。該債券持有人還可以選擇在2020年12月6日回售債券。
這是中國在岸債券市場首次完成的債券交換要約，儘管這是離岸債券市場常見的債務重組技術。惠譽沒有授予北京桑德環境工程評級，也沒有足夠的信息來考量該公司是否符合折價債務交換的情況。 不過，惠譽注意到，此次交換要約通過小幅度提高票息延長了債券到期日，而且很可能是為了避免徹底違約。今年2月，北京桑德環境工程將原定於2020年2月25日到期的另一筆短期商業票據的到期日延長至2020年11月20日，票息提高了50個基點。
北京桑德環境工程的債務置換為在岸債券重組開闢了一條新的途徑，比其他現有違約後處理選擇更為有效，後者通常缺乏市場透明度，而且往往會拖很長時間。截至2019年底，逾四分之一已違約的在岸發行人既沒有進入法定破產程序，也沒有償還任何款項。與此同時，24%的違約發行人仍在重組或清算過程中，這一過程可能會持續數年。
北京桑德環境工程的債務置換是在中國銀行間市場交易商協會的監督下進行的，通過銀行間市場的清算所進行的。中國監管機構努力簡化違約後機制，為違約發行人提供更有效的重組決議，為投資者引入的市場透明度加大，並改善折價債券的二級市場交易流動性。北京桑德環境工程債務置換快速完成，包括新債券登記，可能得益於監管機構的技術簡化，而且少數債券持有人也可能加快了談判。
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