久期财经讯，3月16日，惠誉表示，在2020年企业违约和债务重组风险不断上升的情况下，中国公司完成首次在岸债券交换要约，为债务重组开辟了一条更加高效和透明的道路。该机制可以为债券投资者提供更大的市场透明度，并改善折价(distressed)债券的二级市场流动性。
北京桑德环境工程有限公司(Beijing Sound Environmental Engineering Co., Ltd.，以下简称“北京桑德环境工程”)是一家水质、污水处理设备制造商和运营商，该公司于2020年2月28日宣布，由于流动性紧张，可能无法偿还其5亿元人民币、3年期中期票据，该票据于2020年3月6日到期。该公司于到期日完成发行交换要约，11名债券持有人接受要约，金额为4亿元人民币，占面值的80%，其余3名债券持有人不接受该要约。用于交换的本金4亿元人民币新债券将于2021年3月6日（或原到期日一年后）到期，票息略有提高，为7%。债券的摊销计划为三个月内摊销20%，六个月内摊销30%。该债券持有人还可以选择在2020年12月6日回售债券。
这是中国在岸债券市场首次完成的债券交换要约，尽管这是离岸债券市场常见的债务重组技术。惠誉没有授予北京桑德环境工程评级，也没有足够的信息来考量该公司是否符合折价债务交换的情况。 不过，惠誉注意到，此次交换要约通过小幅度提高票息延长了债券到期日，而且很可能是为了避免彻底违约。今年2月，北京桑德环境工程将原定于2020年2月25日到期的另一笔短期商业票据的到期日延长至2020年11月20日，票息提高了50个基点。
北京桑德环境工程的债务置换为在岸债券重组开辟了一条新的途径，比其他现有违约后处理选择更为有效，后者通常缺乏市场透明度，而且往往会拖很长时间。截至2019年底，逾四分之一已违约的在岸发行人既没有进入法定破产程序，也没有偿还任何款项。与此同时，24%的违约发行人仍在重组或清算过程中，这一过程可能会持续数年。
北京桑德环境工程的债务置换是在中国银行间市场交易商协会的监督下进行的，通过银行间市场的清算所进行的。中国监管机构努力简化违约后机制，为违约发行人提供更有效的重组决议，为投资者引入的市场透明度加大，并改善折价债券的二级市场交易流动性。北京桑德环境工程债务置换快速完成，包括新债券登记，可能得益于监管机构的技术简化，而且少数债券持有人也可能加快了谈判。
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