民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中公教育(002607)
一、事件概述
公司於2020年3月9日公告2019年年度報告，報告期內實現總營收91.76億元，同比增長47.12%；實現歸母淨利潤18.05億元，同比增長56.52%；實現扣非後歸母淨利潤17.00億元，同比增長52.79%。
二、分析與判斷
招錄板塊逆勢保持高增長，事業單位增速亮眼招錄市場整體偏冷的情況下，公司依舊實現逆勢增長，其中事業單位業務增速亮眼。公司傳統招錄板塊逆勢實現高增長，其中公務員序列業務雖受到上期國考和上半年省考招錄人數收縮影響，但公司通過提高協議班單價和授課人數提升，推動公務員業務實現正增長，進一步確定公司行業地位和品牌影響力。受益去年三季度事業單位招錄人數大幅放量，公司抓住機會實現培訓人次同比上漲43.63%，單價同比上漲10.31%，整體業務營收同比增長58.44%的亮眼業績。
考研+優就業的兩大新版塊增速亮眼，擴“賽道”道邏輯再被成功驗證考研輔導業務營收同比增速超100%，IT能力訓練業務（優就業）的營收同比增速達300%，新板塊進入快速增長期。公司通過複製招錄板塊的業務運營模式，憑藉強有力的教研、垂直一體化的運營能力和長期強有力的投資，創造具有高性價比的產品，實現新板塊業績在19年出現強勁增速。兩大新板塊的高增速，再次驗證公司具有跨“賽道”競爭的能力，有望帶動公司單品類業務大規模增長和多品類長尾效應疊加，進一步推動公司長期業績增長。
三、投資建議
維持“推薦”評級。隨著高校畢業生人數的增多，預計將加劇考研、人才招錄考試的競爭，推動行業參培率的上升。公司作為行業領軍企業，有望憑藉品牌優勢和下沉式業務佈局，受益行業紅利。我們預計公司20-22年EPS為0.39/0.51/0.64,對應現價PE為55X/42X/34X。考慮教育行業領軍企業新東方和好未來20年WindPE分別為32X/61X,疊加考慮美股和A股的估值中樞差異，維持公司“推薦”評級。
四、風險提示：
行業競爭加劇，公職崗位每年招錄政策和人數變化。
閱讀更多 Dword 的文章
