芥末堆 西瓜 6月14日報道
6月13日晚間，渾水研究公司（Muddy Waters Research）發佈研究報告，稱美股上市公司好未來（股票代碼：TAL）存在財務數據造假，並稱在做空好未來。消息一出，好未來股價暴跌，跌幅一度達到15%。當天，教育中概股也出現大規模下跌。
截至6月14日3時，好未來股價波動情況
值得一提的是，渾水公司做空中概股並非首次。2012年7月，渾水公司發佈報告，質疑新東方財務報告存在欺詐。受之影響，新東方股價一夜暴跌35.02%，累計下跌57.32%，市值縮水過半。此次渾水做空中概股龍頭好未來，不論證據是否確鑿，短期內對好未來及其它教育中概股股價都將造成明顯負面影響。
部分中概股公司股價表現（截至6月14日3時）
渾水做空好未來，稱其淨利潤虛報43.6%
渾水公司稱，早在2016年，好未來就存在財務數據造假的情況，即“欺詐性地創造利潤”（fraudulently creating profits）。 同時，渾水公司在做空報告中對好未來的業績進行了重估。
根據渾水公司發佈的做空報告，在2016~2018財年裡，好未來的累計淨利潤率只有8.8%，但是好未來披露的數據為12.4%。渾水公司預計2018財年好未來實際淨利潤率僅10.4%，但實際披露的數據為11.6%。
報告中，渾水公司稱，在2016-2018財年，好未來通過兩個欺騙性交易虛報稅前利潤1.532億美元，達28.4%。 其中，一個交易為順順留學欺騙性交易，從而虛報利潤近6650萬美元；另一交易為廣州一對一欺騙性交易，導致預計稅前利潤增加6000萬美元。
渾水公司對好未來近三年財報數據的質疑和重估
渾水公司創造人Carson Block在接受彭博電視採訪時表示，根據能夠掌握的數據，在2016~2018財年，好未來的實際淨利潤與披露的數據差額達1.27億美元，淨利潤至少被誇大了43.6%。“我們對誇大利潤的估計是基於我們所能量化的部分，其欺詐性利潤膨脹可能已經超過了這一估計……我們認為好未來的核心培優業務也存在欺詐，並且正蔓延至好未來的線上業務。”
渾水揭露的兩次交易
此外，渾水公司還表示，此次發佈的僅僅是系列報告的一部分，累計有400家在美上市的中國公司出現欺詐行為。而這些公司的共同點為：難以置信的業績表現、奇高的資產負債率、普遍的非現金交易。
做空中概股，“雙巨頭”成難兄難弟
其實，做空教育中概股，渾水公司已不是首次。早在2012年7月18日，渾水公司就曾質疑新東方存在財務數據造假的情況。受此影響，新東方股價下跌57.32%，市值縮水過半。事件發生後，新東方及時做出回應，股價當日止跌。但直到同年11月30日，新東方股價才重回20美元/股。
新東方上市至今股價表現，其中最大跌幅即為渾水事件當日（2012年7月18日）
當時，渾水公司對新東方的質疑包括：隱瞞特許經營真相、合併資產和稅收利率不真實。後者也是目前好未來正面臨的主要針對點。
此外，在非教育中概股中，渾水公司近年來也是動作頻頻。2010年，東方紙業、綠諾科技被渾水“看中”；2011年，中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業、分眾傳媒等多家中概股“中獎”……之後的幾年中，進入渾水公司做空名單的中概股也十分常見。當然，對於其他國家的上市公司，渾水也有所涉及。
渾水公司曾做空的中概股
縱觀渾水公司發佈的做空報告，對做空對象的指責包括：財務造假、虛構客戶、誇大營收利潤與利潤、公司運營不透明、虛報資產、內部交易、高管變動等等。其中有些質疑後被證實，也有些質疑並無依據。
劍指上市公司，還是為了利益
從選擇渾水做空的上市公司來看，其市值均比較高。畢竟，市值高才有做空的價值，賺錢才是根本。
由於美股市場與港股市場有發達的做空機制，以及不存在漲跌停板的限制，所以，做空機構往往可以通過發佈做空報告，引發股民的恐慌性拋售，然後快速賺取一大筆錢後走人。至於做空的證據是否屬實，這與渾水的動機似乎並無太大關係，只要能影響其股價即可。
一位不願透露姓名的業內人士分析，此次渾水公司對好未來下手，其實並不令人意外。因為近年來好未來在美股的表現可謂十分搶眼，先是在2015年5月突破百億美元大關，之後，又在不到一年時間內實現翻番。因此，對於股民來說，不論好未來是否真的存在渾水公司所說的各種問題，都會影響股民們的投票結果。
面對做空，業績才是根本
同時，上述業內人士稱，對上市企業來說，做空雖然短期內會對涉事公司股價影響很大，但長期來看，在操作合規的情況下，業績才是投資者衡量企業的唯一指標。
據好未來發布的財報，2016-2018財年，好未來的營收分別為6.199 億美元（同比增長42.9%）、 10.431 億美元（同比增長 68.3%）、17.15億美元（同比增長64.4%）。
此外，根據渾水公司對好未來業績的重估，2016-2018財年，好未來重估後營收為33.23億美元，與好未來披露的33.78億美元相差並沒有太大。
根據好未來近年來的業績表現，該業內人士認為，此次做空事件對好未來來說，如果其本身確實沒有問題，那麼，只要能夠及時回應各種質疑，穩住股價並非難事。至於渾水公司所說的後續報告，結合已發佈報告的數據來看，更像是給市場恐慌“煽風點火”。對好未來而言，及時回應以穩定股價，不給其做空機會是最佳選擇。
值得注意的是，樸新教育將於本週五在美敲鐘，受此次做空事件影響，其股價表現不禁讓人擔憂。
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