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本文作者
張旭/邵闖/鄔亮
摘要
1、公募基金四季度末轉債持倉佔比攀升至18.4%。各類機構四季度均大幅增持可轉債。19Q4各類型基金增持力度明顯。除了偏債混合型基金，各類型基金19Q4倉位均穩中有升。
2、19Q4位列轉債基金重倉券次數前列轉債分別有光大、蘇銀、浦發、國君、桐昆、中信、通威、長證、G三峽、招路，G三峽與桐昆重倉次數增幅最為明顯。部分高彈性標的如遊族轉債、通威轉債、安圖轉債獲得部分轉債基金第一大重倉。
3、公募基金持倉個券存量比在40%以上分別為寒銳、星源、新泉、精測、旭升、洲明、玲瓏、一心、國禎、中來、視源、文燦，顯然新能源產業鏈以及汽車板塊獲得一致重倉，部分細分龍頭一心、久立、啟明獲青睞。
1、公募基金轉債配置總覽
公募基金2019年四季度末轉債持倉佔比攀升至18.4%。2019第四季度新上市轉債共30只合計發行規模903.41億元，截至19Q4末轉債市場總市值已由2019Q3的4048億元攀升至5104億元。其中，公募基金四季度末轉債配置市值為938.3億元，持有市值相比三季度末大幅增加195.7億元，公募基金轉債持倉市值佔轉債存量市值比重略升至18.4%，相比2019年中低點（二季度末）持倉佔比已提升2.4個百分點。
各類機構四季度均增持可轉債。根據上交所月度可轉債持有者結構數據，上交所2019年12月可轉債市值2635.41億元，基金持有市值突破419億元佔比15.9%，保險持有市值為232.9億元佔比8.8%，年金持有市值為186.3億元佔比7.1%，券商資管持有市值為162.8億元佔比6.2%，券商自營持有市值為148.2億元佔比5.6%，社保佔比4.6%，自然人佔比3.3%。第四季度單季度來看，機構投資者中公募基金19Q4單季度增持可轉債規模最多，為72.0億元；保險其次，增持63.8億元；年金單季度增持超過46億元；券商資管與自營單季度分別增持40.5億元、27.9億元；社保基金增持接近26億元，各類機構四季度均大幅增持。
2、基金配置市值與倉位
轉債配置規模來看，19Q4各類型基金增持力度明顯。考慮各類型基金配置風格的差異，我們將配置轉債的基金按轉債基金、偏債基金和偏股基金等3大類型進行討論。
偏債基金中，二級債基19Q4配置轉債規模最多，共359.9億元，相比19Q3增持87.3億元；一級債基配置126.9億元（+25.4），中長期純債基金配置91.6億元（+11.2），偏債混合基金配置66.2億元（+8.0）；偏債型基金在三季度均增持轉債。
偏股基金中，靈活配置型基金19Q4末配置轉債84.2億元，比19Q3增持11.6億元；偏股混合型基金配置16.8億元（+0.9），平衡混合基金配置4.78億元（+0.79）；偏股型基金在三季度均增持轉債。轉債基金19Q4配置轉債規模為176.9億元，相比三季度季度末增持45.2億元，增持規模最多。
轉債配置倉位來看，除了偏債混合型基金，各類型基金19Q4倉位均穩中有升。我們按同類型基金轉債持倉總市值/同類型基金資產總淨值計算各類型基金轉債倉位變化。
偏債基金中，一級債券型基金倉位提升最為明顯，上升至25.1%（+2.45pcts），其中轉債持倉市值較大的富國天利增長、興全磐穩增利等基金轉債倉位穩中有升，而東方紅聚利新增配置轉債規模超過9億元。二級債券型基金19Q4轉債平均倉位基本不變，倉位均值上升0.6pcts至27.7%，其中轉債持倉市值前十基金（包括易方達安心回報、易方達穩健收益、博時信用債券等基金）倉位均值提升均超過10pcts。中長期純債型基金倉位基本不變（14.7%），其中轉債持倉市值前五的基金倉位波動均不超過4pcts。偏債混合型基金下降至22.5%（-1.43pct），其中轉債持倉前兩位的東方紅配置精選、泓德致遠倉位維持不變。偏股基金中，靈活配置型基金轉債19Q4轉債倉位均值穩定在11%附近，其中轉債持倉前列的安信穩健增值、安信新趨勢等基金轉債倉位波動不超過2 pcts。偏股混合型基金轉債倉位基本不變。轉債基金19Q4轉債倉位為90.8%，相比二季度末上升3.54個百分點。
3、轉債基金持券分析
3.1、轉債基金市值倉位
轉債基金積極加倉。19Q4共有39只轉債基金披露四季報，新增寶盈融源可轉債A、平安可轉債A。轉債基金淨值上升至220.67（+25%）億元，所持轉債市值上升至176.9（+34%）億元，資金入場加速。轉債倉位方面，轉債基金平均倉位上升3.5pcts，淨值前列轉債基金倉位變化分化，其中長信可轉債、博時轉債倉位提升超過19 pcts，中歐可轉債倉位下降超過15pcts，但各自對應股票倉位基本不變；其餘轉債基金倉位調整以加倉為主。股票倉位來看，大部分轉債基金維持或增加股票倉位，淨值前列轉債基金股票倉位依舊維持在高位。整體來看，各轉債基金權益配置思路依舊積極。
3.2、基金個券偏好
相比19Q3，19Q4各基金重倉券變化方向如下：
1、轉債基金來看，19Q4位列轉債基金重倉券次數前列轉債分別有光大、蘇銀、浦發、國君、桐昆、中信、通威、長證、G三峽、招路，G三峽與桐昆重倉次數增幅最為明顯。其中，光大、浦發、中信、G三峽等券獲各轉債基金第一大重倉次數最多，分別為15、5、3、3次，部分高彈性標的如遊族轉債、通威轉債、安圖轉債獲得部分轉債基金第一大重倉。2、公募基金來看，公募基金持倉個券存量比在40%以上分別為寒銳、星源、新泉、精測、旭升、洲明、玲瓏、一心、國禎、中來、視源、文燦，顯然新能源產業鏈以及汽車板塊獲得一致重倉，部分細分龍頭一心、久立、啟明獲青睞。
3、從公募基金持倉個券存量比變化來看（相比上一季度），發現基金持倉個券倉位提升前10位標的為精測、一心、文燦、大豐、明泰、啟明、清水、和而、百姓、創維，基金持倉個券倉位下降後10位標的為德爾、千禾、蒙電、長信、洲明、拓邦、大族、洪濤、藍思、水晶，與整體權益配置方向較一致。4、從申萬行業角度，19Q4配置比例升幅較大的行業：房地產、電子（半導體、電子製造）、銀行、傳媒、有色金屬（稀有金屬）；降幅較大的行業：食品飲料（飲料製造）、醫藥生物、非銀金融（保險）、商業貿易、計算機。配置比例處在歷史高位、分位數超80%的行業是電子、家用電器、休閒服務、交通運輸、食品飲料；分位數低於50%的行業多集中在週期板塊，包括化工、機械設備、採掘、汽車、建築裝飾、鋼鐵、通信、國防軍工、公用事業、輕工製造、電氣設備、紡織服裝、商業貿易、計算機、醫藥生物。
5、風險提示
1）未進入轉股期新券配置信息的披露受到披露規則限制；
2）機構可配置轉債品種不及預期。
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