在此前文章《IDC：需求爆發前夜上游開支回升》、《IDC（2）：第三方競爭力顯現緊盯一線城市龍頭》中，筆者從5G逐漸成熟、數據流量即將爆發，以及雲計算廠商資本開支回升的角度闡述了IDC需求增長的確定性；同時從一線城市資源限制等角度闡述了供給的稀缺性；並提示在一線城市擁有更多機架資源的第三方IDC龍頭企業如寶信軟件、光環新網等的機會。
如今，突然襲來的疫情促使在線需求增加，用戶在線訪問帶來底層雲計算設施需求的爆發。這對我們原本所闡述的雲計算產業的邏輯在短期內進行了強化。同時此次疫情給在線應用提升客戶體驗、鞏固用戶習慣提供了極佳機會，加速了在線應用滲透率的提升，也加速了產業鏈中長期邏輯的推進。短期需求爆發疊加長期邏輯加速，雲計算產業鏈深度受益。
投資者可關注浪潮信息、紫光股份（新華三）、星網銳捷、中際旭創、新易盛等細分產業龍頭個股。雖然短期內上述標的的股價均漲幅較大，需小心回調風險，但回調企穩之後仍可進行佈局。
疫情催生在線經濟 計算資源需求激增
受疫情影響，視頻遊戲、遠程辦公、在線教育、在線醫療等互聯網在線應用需求在短期內幾何式增長，底層雲計算資源的需求也爆發，從下游到上游利好雲產業鏈。
節後開工第一天，超過1000萬家企業使用釘釘在線辦公，企業微信、騰訊會議、華為WeLink、金山在線文檔等工具也用戶激增。2月5日，阿里旗下移動辦公應用釘釘首次超過微信，躍居蘋果App Store排行榜第一。
而由於短期內大量用戶的湧入，釘釘、企業微信均出現了崩潰。阿里釘釘緊急擴容網絡和計算資源，在2小時內新增了1萬臺服務器，隨後又多增了1萬臺服務器以保證釘釘正常運行。而從1月29日到2月6日，騰訊會議日均擴容雲主機接近1.5萬臺，8天總共擴容超過10萬臺雲主機，共涉及百萬核的雲計算資源投入。
短期來看，疫情導致上游產業鏈服務器、網絡設備、光模塊等的出貨超出預期，對相關企業2020年的業績形成有力拉動。中長期來看，即使疫情過去，伴隨5G商用帶來的下游應用落地，雲廠商對於服務器、網絡設備、光模塊等的投入持續增加可期，上游產業鏈景氣週期正在開啟。
服務器：2020年有望成為新一輪週期起點
服務器是雲計算硬件支持的核心和計算能力來源，根據全球和中國服務器出貨量數據，服務器出貨量增速一般有2-3年的週期。14-15年受全球通信技術的更新影響，服務器出貨量快速上升；17-18受雲計算行業快速發展，服務器行情再次啟動；2019年則是服務器去庫存週期，但從國內2019年三季度數據來看，出貨量增速已觸底回升。（見圖一）
拋開疫情帶來的短期需求不看，循著5G商用和雲計算產業本身的推進進展，2020年也有望成為服務器新一輪週期的起點。
圖一：中國服務器出貨量
資料來源：Gartner，華泰證券研究所
目前，國內服務器市場整體競爭格局逐漸穩定，浪潮信息、華為、新華三（紫光股份）佔據主要份額。浪潮信息利用自身技術優勢並率先提出JDM模式與各大互聯網企業進入深度合作，持續提升市場份額，從2013年的9%提升至2019年三季度的35%，成為世界第三、中國第一的服務器品牌。新華三本來位居華為之後為國內第三大廠商，但其利用自研服務器實現技術創新，同時利用HPE服務器存儲產品和服務維護客戶群，2019年三季度市場份額提升至16.9%，超過華為成為國內服務器市場的龍頭老二。而華為由於戰略規劃，未來或退出服務器市場，2019年三季度佔據國內市場份額的16%。
未來隨著華為的退出，浪潮信息和新華三的市佔率有望進一步提升，同時疊加行業景氣週期來臨，兩大龍頭將持續受益。
網絡設備：增速拐點即將顯現
交換機和路由器是數據中心中重要的兩種網絡設備。2019年受需求下降及雲廠商資本開支下滑影響，全球網絡設備市場規模增速呈下滑態勢，中國網絡設備在2019年上半年也僅錄得3%的增長。但網絡設備是數據中心必不可少的產品，隨著下游雲計算廠商資本開支的回升，網絡設備的增速拐點也即將顯現，具備技術壁壘的廠商也將隨之受益。
中國企業級網絡設備交換機和路由器市場中，華為與新華三（紫光股份）兩強爭霸，佔據約60-70%的市場份額。新華三主要佈局於雲計算和企業數據中心及政企的網絡設備市場，是國內與華為競爭的主要對手之一，產品競爭力較強、毛利率較高，2019上半年新華三在數據中心交換機產品市場份額佔比40.8%，位列第一。
此外，星網銳捷是近兩年來的新起之秀。星網銳捷以數據中心市場為主，憑藉白牌交換機的優勢積極打開BAT市場，市佔率從2018年末的8%提升至2019年三季度的10%，且隨著SDN引領網絡設備白牌化，雲廠商採購白牌交換機的趨勢顯現，交換機市場份額有望進一步提升。同時，星網銳捷在電信市場也有所突破，在19年12月的中移動招標中，中標高端三層交換機方案，份額約50%。
光模塊：雲計算+5G雙輪推動景氣度上行
光模塊主要作用是進行光電信號的轉換，在數據中心中至關重要。
數通市場來看，2018年-2019年一季度，主要雲計算廠商資本開支增速不斷下滑，同時處於100G光模塊去庫存階段，數通光模塊需求下滑。2020年隨著葉脊網絡架構的演進，高速光模塊需求增加，200G和400G光模塊將從2020-2021年實現規模發貨。Light counting預測全球數通光模塊市場未來5年的年均增速18％，到2022年規模達到60億元。另外，隨著2020年後5G傳輸網進入大規模建設階段，也將帶來更多新增的光模塊需求。
5G和數通市場的發展雙重推進光模塊市場上行，2020-2022年將迎來景氣上升週期，Light counting預測2019-2024未來五年全球光模塊產業規模複合增速將達到20.5%。
標的上，中際旭創是全球數通光模塊龍頭，在400G光模塊市場領跑，2019年四季度出貨佔據全球的60%。新易盛在電信市場快速成長，第一大客戶為中興；中高速率光模塊大規模出貨，量價齊升，毛利率提升較快（2018年為19.5%，2019前三季度提升至32.7%）；同時已經推出400G產品，2020年有望拓展北美雲廠商客戶拿下一定份額。
《股市動態分析》週刊2020年徵訂火爆開啟！歡迎點擊下方文字訂閱！
<strong>
版權聲明：股市動態分析除發佈原創財經文章以外，亦致力於優秀財經文章的交流分享。部分文章推送時未能與原作者取得聯繫，若涉及版權問題，敬請原作者聯繫我們，我們將在第一時間處理。聯繫方式：0755-82075959；微信原文留言等（微信號：gsdtfxv）。
關注《股市動態分析》，獲取更多投資信息！
閱讀更多 股市動態分析週刊 的文章
