紅刊財經 張桔
2019年，內地公募權益產品冰火兩重天，同一基金公司也存在這一現象，如諾安基金的諾安成長淨值增長率翻番，但排名墊底產品的淨值增長率尚不到10%。
本週是諾安基金16歲的生日，經歷了前一段時間總經理、副總經理的風波後，上月底公司公告總經理奧成文離職，公司的董事長代任總經理。同時對於諾安來說，公司的基金經理團隊或許也到了一個“更新換代”的時刻：公司資歷最老的老將楊谷今年的業績流於平庸，明星基金經理夏俊傑早已另起爐灶創立私募仁橋資產；公司去年以來“主打”的基金經理韓冬燕今年的表現平平，反而是諾安成長兩位基金經理一飛沖天，但其中“菜鳥”基金經理蔡嵩松任職時間尚不到1年。
單季公募資產規模縮水約272億
諾安權益類基金首尾相差懸殊
Wind表明，諾安基金今年三季度末的公募資產管理規模約為851.9億元，這一數字較上一季度末的1123.8億元縮水大約272億，成為單季縮水規模較大的幾家公募基金公司之一。
就權益類基金看，諾安今年還有新發產品，具體包括諾安創業板指數增強、諾安精選價值、諾安恆鑫等，其中創業板指數增強是被動型基金產品，另外兩隻主動型產品迄今都遇到了問題：諾安精選價值成立於今年的2月28日，首募成立時的份額約3.94億，但根據基金三季報披露的數據，9月30日最新的規模僅0.35億；由明星基金經理韓冬燕掛帥的諾安恆鑫首募成立時的份額約17.2億，9月30日的最新規模尚存10.69億，而基金的最新淨值僅為1.0222元，從基金的三季報來判斷，彼時基金的股票倉位僅為40.71%。
而從存續的公募基金產品看，諾安基金旗下的產品除去諾安成長收益翻番，諾安新經濟、諾安研究精選的最新收益率也突破了60%的大關外；諾安旗下的混合型基金合計達40只，其中多數的業績只能用乏善可陳來形容，例如諾安優勢行業A的最新淨值增長率僅為5.65%，同時諾安穩健回報、諾安創新驅動、諾安鴻鑫、諾安益鑫等多隻產品年內的淨值增長率均不到10%，首尾權益產品的淨值增長率差距已經逐漸逼近100%。
以目前公司權益排名墊底的諾安優勢行業為例分析，這隻成立於2014年的基金分成AC兩類份額，據Wind數據，諾安優勢行業A的三季度末規模約為1.32億。探尋基金迄今業績不佳的原因，首當其衝的一點或許是股票倉位相對較低，三季度末時基金的倉位僅為47.66%；其次，或許是忌憚規模的因素，基金經理所選擇的十大重倉均為上證50中的白馬藍籌，特別是農行和建行佔據了前兩大重倉股的席位，同時基金經理三季度所選的永輝超市、長江電力等重倉股年內表現不佳。不過，基金經理也指出，優質藍籌和低估業績增長的成長股都還會是其所投資的方向。
縱覽公司旗下今年績差權益基金，似乎主要的兩大問題就是出在基金的規模迷你和選股的失誤上了。再例如，諾安益鑫是少數由三位基金經理擔綱的權益產品，但是產品在三季度末的規模僅為0.96億；同時，基金經理當季所選的重倉股中，上汽集團、科倫藥業、道恩股份、神馬股份等標的年內漲幅均不到10%。
在權益類基金業績兩極分化的背後，基金的規模也因業績而起落：表現優異的諾安成長吸金超過26億。但是，公司整體的公募資產管理規模並未因個別基金走強而提振，相反背道而馳。Wind數據，在此前連續三個季度規模突破千億大關後，今年三季度公司遭遇滑鐵盧，基金規模滑落至851.9億元，大約縮水20%。
權益基金經理團隊“洗牌”
老將褪色、明星流失、新人露崢嶸
當然，在權益類基金業績參差不齊的背後，公司權益類基金經理團隊中隱藏的深層次問題逐漸浮現：Wind統計，目前諾安基金旗下的基金經理人數達到24人，基金經理的平均任職年限約為4.86年。
《紅週刊》統計，24人的經理團隊中，有17人參與了公司權益類產品的管理。但從在職的權益基金經理來看，在年齡層次差異較大的同時，公司所力捧的主打基金經理似乎未能樹立標杆，顯現尷尬。
具體說來，作為公司副總和現任投資總監的楊谷是公募圈中從業時間超過10年的老將，目前他親自掌舵的基金僅存諾安先鋒一隻：從2019年的表現來看，諾安先鋒開年迄今的淨值增長率僅為20.50%，其在萬德同類720只基金中僅排名第651位。“從投資風格來看，楊谷掌管的諾安先鋒自2014年以來重倉股的輪換頻率較高，近兩年更是體現出分散持股、高頻交易的特徵，今年中期共持有近700只股票，基金換手率約10倍，頻繁輪動很難看出基金的行業或者持股偏好，高度分散和高換手也並未幫其創造超額收益。”王驊如是表示。
綜合《紅週刊》記者採訪，實際上在楊谷之後，諾安所著力力捧的權益基金經理是韓冬燕。來自天天基金網的數據表明，韓冬燕目前擔任著諾安基金權益投資事業部副總經理的職務。今年，她掛帥了公司的新基金諾安恆鑫，同時她還管理著行業輪動、中小盤精選、先進製造等三隻產品。然而，2019年行將收官，大概率她所交出的將是一份慘淡的成績單：最新行業輪動的淨值增長率僅為23.93%，先進製造的淨值增長率僅為23.35%，中小盤精選的淨值增長率僅為16.48%，新基金諾安恆鑫目前的淨值增長率尚不到2.3%。
當然，東方不亮西方亮，作為主題基金，諾安成長的一飛沖天還是成為了公司的“意外之喜”。雖然基金實行的是雙基金經理制，其中基金經理蔡嵩松目前任職時間尚不足一年，而另一位基金經理王創練則任職超過4年。但從公開的資料來看，王創練目前管理著四隻諾安系基金，除去成長淨值翻番外，其餘三隻基金的收益率差距還是較大的，既有30%一線的基金產品，同時也有45%和65%一線的基金產品。
王驊判斷，實際上諾安成長的成功或許更多還是“新人”基金經理的功勞。他指出：“對比諾安成長和王管理的另一隻諾安研究精選重倉風格差異很大，而和蔡單獨管理的諾安和鑫風格更加接近。諾安成長二季度從新能源和消費轉向計算機相關股票也對應上了蔡的上任時點以及專業背景。從重倉變化上能夠看出蔡在今年表現出了極強的選股和擇時能力，在尋找標的時，首先關注的是核心技術壁壘，其次是標的是不是所處賽道的龍頭，賽道的未來景氣度是否夠高，調入重倉股的韋爾股份、卓勝微都在當季遠遠跑贏行業指數。”
此外，在《紅週刊》記者的採訪過程中，多位人士均提到了明星基金經理夏俊傑的離職對於諾安頗為可惜，他曾管理諾安靈活7年，創造了143.01%的優異任職回報；在從公募離職後，夏俊傑創立了自己的私募仁橋資產，同時公司中有多位前諾安人士，也被稱為“小諾安”。
昔日QDII創新產品逐漸邊緣化
諾安債券產品陣營“勢單力孤”
近年來，公募基金創新潮湧，作為曾經高舉創新大旗引領業界的諾安而言，目前公司缺少了科創主題基金、FOF兩大創新品類，此外公司也缺少量化類基金產品。同時，從早年相對另類的QDII基金來看，如今的處境也普遍不佳。
Wind資訊的數據表明，在公司的QDII三劍客中，首先從規模來看，除去諾安全球黃金尚有5.08億外，全球收益不動產和油氣能源的最新規模分別僅為0.55億元和0.81億元；其次從業績來看，黃金主題基金自然在今年股市潮起的背景下運氣不佳，迄今的淨值增長率僅14.99%；諾安全球收益不動產的淨值表現頗為類似，迄今的淨值增長率僅16.13%；受到國際油價走低的影響，諾安油氣能源今年的表現最差，迄今的淨值增長率僅2.12%。
對此，多位基金分析師指出，公司的這類商品主題QDII在操作上有一定的主動性質，與跟蹤指數的產品走勢上有一定偏離，加上QDII自身受匯率影響以及贖回效率偏低的問題，其漸漸被ETF等申贖效率更高的產品所取代。
除QDII基金之外，公司一併衰落的還有債券類的產品。數據表明，諾安基金的4只貨基規模達到528.14億元，這一水平尚可；但是公司13只債基的規模卻僅約為116.22億元，平均單隻產品的規模大約僅為9億元。王驊指出，諾安的固收產品並不多，且部分也會結合權益投資形成類似二級債基的形式，少數的幾隻固收產品形式也為定期開放式產品，其中還有像穩固收益規定了在一年的封閉運作期內，如果基金淨值增長率不超過4%，承諾不收取任何管理費的獨特產品。“但是相比權益類產品，諾安基金對固收產品的佈局力度並不高，目前61只產品中僅有11只純債型基金。”他進一步強調。
無獨有偶，莊正測算指出，今年以來，公司債券基金（剔除收益率異常）平均收益率為4.97%，收益率中位數4%，但同類平均收益率是5.43%，公司固定收益基金今年並沒有跑贏行業平均。和權益基金一樣，公司債券基金也存在個別基金業績特別好，但部分基金表現中等偏下，尤其是這些中等偏下的債券基金規模還比較大，比如像諾安鑫享債券（今年以來4.08%）、諾安穩固債券（3.19%）。“公司權益類基金規模幾乎是債券類規模的兩倍，貨幣類規模更是債券類的4倍，從客戶配置出發，有必要加大債券基金的研發和推廣力度。”他強調指出。
（本文發佈於12月14日《紅週刊）
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