出品：中訪網零度調研
研究員：朱婷婷
作為上市的城商行，轉型和其他大型銀行還是不太一樣，除非是認為業務轉型是值得做的，否則並不太主張多元化發展。
投資魅力不再？
2019年還有不到一個月結束，回顧今年以來的行情，年內上漲表現亮眼的家用電器、食品飲料、醫藥生物等板塊背後均是資金的抱團。
與過去不同，目前A股投資邏輯生變，長線資金越來越成為投資風向標。
要問市場中哪一板塊估值最低，那非銀行板塊莫屬。
銀行業，向來是中國股市最賺錢的行業。不過，投資者如今開始挑肥揀瘦，連新上市的銀行股都不受待見。
截至12月5日收盤，A股35只銀行股中，已經有26只股價跌破了每股淨資產，佔比高達74%。其中最慘的華夏銀行，市淨率（每股股價與每股淨資產比值）只有0.57。
銀行板塊不僅是所有行業中估值最低的，縱向來看，銀行板塊估值也逼近歷史最低位。以銀行ETF（512800）跟蹤的標的指數——中證銀行指數為例，截至2019年12月2日，中證銀行指數市淨率為0.82倍，處於歷史估值的1.38%分位，接近2013年7月指數發佈以來歷史最低位，指數發佈以來PB最小值出現在2018年11月21日的0.80倍。
最賺錢的銀行股為何集體破淨？銀行新股破淨髮行，為何仍然破發？
事實上，市場早已經開始對銀行們的經營業績開始多項質疑。
破淨之後的“破發”詛咒？
2019年10月26日，上海銀行發佈的三季報數據顯示，2019前三季度上海銀行營業收入378.81億元，同比增加19.76%；歸母淨利潤163.59億元，同比增加14.59%。
截止2019年9月30日，上海銀行客戶貸款和墊款總額9585.52億元；不良貸款率1.17%，上年末為1.14%；撥備覆蓋率333.36%，上年末為332.95%；貸款撥備率3.9%，上年末為3.8%。
客觀而言，對於撥備覆蓋率超監管上限的銀行，撥備調節空間的縮窄或促進銀行進一步強化不良貸款認定的審慎度，通過提升不良規模擴展撥備計提空間，同時對非信貸資產和表外風險資產的不良認定也會更加嚴格；或通過加大不良貸款核銷力度，從而降低超額撥備。
銀行加速存量風險的暴露，利於銀行整體資產質量的進一步夯實。
值得注意的是，撥備覆蓋率往往在一定程度上反映銀行抵禦信用風險的能力，一些高風險業務本身存在高撥備覆蓋的需求，因此政策的實施也要配合嚴格的風險分類監管。
數據顯示，上海銀行的撥備覆蓋率為333.36%，成為名副其實的超標銀行。新的撥備監管標準除了進一步讓上海銀行通過超額計提撥備掩蓋淨利潤的路子無法繼續之外，也在考驗上海銀行的不良資產風險。
此外，上海銀行第三季度資本充足率12.66%，與上年末相比下降0.34個百分點。
零售轉型是唯一的路嗎？
還記得我們眼中曾經熱鬧的上海灘嗎？那時候的上海灘充滿了人來人往的熱鬧，也充滿了人與人之間的熱情和魅力，那時街邊的吸睛彷彿還歷歷在目……
再看看如今改造啟動後的上海，街邊褪去了熱鬧的長長隊伍，越來越多的打工者和生意人，在上海等大城市中的生活，受到了毀滅性的賴以生存打擊，有的人還會試圖在改造後的城市掙扎，並且期望尋求一個新的容身之處，剩下一些堅持不住的人則選擇離開這些城市。
區位戰略清晰，深耕一線城市圈。
上海銀行成立於1995 年，國內資產規模第二大城商行。
目前已開設分支機構317 家，主要集中於上海、北京、深圳、南京、杭州等一線城市。
2018 年末，公司在上海本地、長三角（不含上海）、珠三角和環渤海地區的貸款投放佔比分別為49.7%/18.7%/16.9%/11.5%。
2016年11月，上海銀行上市，目前差不多3年時間。
供給側改革的大背景下，“賺錢能力”超強的商業銀行們也感受到了前所未有的競爭壓力，而在“高利潤”的標籤之下，商業銀行經濟利潤的實現卻是“幾家歡喜幾家愁”。
難麼，上海銀行實現價值的轉型究竟該如何破題？
向零售轉型勢在必行。
據統計，零售貸款佔整體貸款規模的40%，卻貢獻了近46%的淨收入。同時，相比對公貸款，零售業務有議價能力強，易帶動中間業務且風險分散的特點。此外，零售貸款的淨利差高、手續費高，而風險成本及資本佔用卻比較低。
截至三季度末，上海銀行零售客戶綜合資產達到4931.87億元，較上年末增長14.75%。個人貸款和墊款餘額（含信用卡）2507.33億元，環比增長44.86%，其中，消費貸款（含信用卡）餘額佔比66.32%，較上年末提升12.20個百分點。可以看出，信貸資源逐漸向高收益率的零售貸款傾斜。
11月14日， 因違反清算管理規定、違反反洗錢法，違反支付業務規定等規定，據人民銀行上海分行發佈一則行政處罰信息公示表顯示，上海銀行因違反支付業務規定，被沒收違法所得176.28萬元，並處以176.28萬元罰款，共計352.56萬元，同時對相關高級管理人員作出處罰。
據不完全統計，此前上海銀行僅處罰決定日期為2019年的罰單即收到至少12張，累計被罰金額超過900萬，上海銀行南京分行、北京分行、寧波分行、南通分行、天津分行、信用卡中心等均曾因違規被罰。
11月16日，上海銀行再現較大規模的首發原始股東限售股解禁。而類似的情況上一次發生在2017年11月16日，當天上海銀行股價跌停。
屢屢違規被罰之外，上海銀行遭遇資產減值損失壓力，零售業務增速明顯放緩。尤其是在消費信貸方面，貸款集中度比較高且近幾年持續走高，暴力催收的投訴也如影隨形，猶如不定時“地雷”。
今年以來，在宏觀經濟增速放緩、金融科技機構爭搶市場份額的大環境下，上海銀行大力發展零售金融業務，推進銀行轉型。
在消費信貸業務快速發展的同時，上海銀行也出現了暴力催收、信用卡不良率高企等諸多問題。
中訪網通過搜索“聚投訴”平臺，與上海銀行相關的投訴共有309條，解決率尚不到10%。
公司貸款和消費貸款、信用卡貸款成為上海銀行新增不良貸款主要來源。半年報顯示，截至2019年上半年，該行信用卡貸款不良率為1.64%，高出同期平均不良率（1.18%）46bps。有資料顯示，因為消費貸快速增長，導致上半年上海銀行該項不良貸款淨增約6個億。
雖然上海銀行的上市和轉型讓其盈利能力有了一定的提升，但是，如果市場條件發生變化，上海銀行是否還能再次堅持其策略？
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