我永遠堅信，企業活得久，絕對比成長快重要，這是不管到什麼地方都正確的真理。
——坤鵬論
一、中國企業通病：增長快，質量低
坤鵬論常說，企業生死現金流。
而企業經營不善的前兆之一，就是還不起債務。
其歸根結底是現金流出了問題：
家裡的現金加上可在短期變現的流動資產無法快速轉換為現金，造成不夠還債。
一直以來，中國絕大部分企業貌似增長很快，質量卻真心不高。
這裡的質量指的就是利潤，增長指的是銷售額。
也就是老百姓常說的，賺了吆喝，利潤率卻相當不理想，造成的直接影響便是家底不夠殷實。
想想看，如果減去這些年的通膨率，估計不少公司的增長為0，甚至為負數都不稀奇。
再加上，這些年金融大躍進般地猛上快乾，更是令不少企業如吸毒般著了金融的道兒。
本就不夠壯實的身體，早已被掏空。
所以，在外部環境與內部問題的雙重壓力下，不少企業，甚至是相當多的上市公司，都遇到了前所未有的困難。
對於我們投資者來說，不可能深入到企業內部，瞭解其最本源的情況。
所以往往是事情發生後才知道，這時候，最大的損失便是股價下跌，蒙受突如其來的賠錢。
在當下這種情況下、這種環境中，坤鵬論建議，將風險的排查放到第一位。
一家公司牛不牛，關鍵要看其財力，特別是在外部經濟環境不理想的時候，家裡有糧，才能心裡不慌。
那麼如何來衡量一家企業的財力呢？
有四個數據指標可以快速形成初步判斷。
二、什麼是流動比率？
流動比率，英文為current ratio（縮寫CR），代表著企業短期償債能力的高低。
如果企業經營不善，償還負債就會越來越困難，特別是短期債務。
看財報同樣也要重點看資產負債表中的短期債務，看有息債務，融這兩大特點於一身的就是，短期借款。
因為它是在短時間內一定要還上的，如果還不上，情況就不妙了，因為債權人可能不會再給企業提供更多短期資金。
有的企業通過借入短期資金來購買長期金融資產，如果遇到債權人停止短期借款，而長期金融資產又因為不能在短期內變現，那麼企業就會立即陷入短期融資危機。
而且，根據坤鵬論的企業運營經驗看，這種困難並非一蹴而就，冰凍三尺更非一日之寒。
它必然是長期積累，企業內部出了問題，特別是管理的問題後，積少成多後的集中爆發。
如果償還負債困難，在銀行和債權人那裡，企業的信用就會被預警，不僅難以再借到錢，還會被要求提前還貸。
流動比率的公式為：
流動比率﹦流動資產合計÷流動負債合計×100%
這兩個數都可以在公司財報的資產負債表中輕鬆找到。
流動資產，就是指一年內或是一個經營週期內很容易變現的資產，比如：現金、有價證券、應收帳款、存貨等。
流動負債，與流動資產的定義差不多，就是一年或者一年以內的一個營業週期內償還的債務。
從理論上說，流動負債與流動資產是密切相關的。
兩者相比，也就產生了流動比率，可以大致瞭解企業的短期償債能力和清算能力。
一般來說，流動比率越高，公司流動性就越高，它償還到期流動負債的能力就越強。
值得注意的是，國內在流動比率的表達上常常將其百分比去掉，100%就說成1，200%則為2。
如果一家公司的流動比率大於1，就可以認為運營良好，小於這個數，則說明情況很糟糕，很可能會陷入償還債權人短期負債的困境。
可以說，1這是財務分析師對企業風險忍耐的底限。
甚至傳統的財務報表分析強調企業的償債能力，要求企業的流動比率至少在1.5~2。
在國內一般認為合理的最低流動比率為2。
當然，凡事都有兩面性，如果流動比率太大，表明流動資產佔用較多，會影響經營資金週轉效率和獲利能力。
但是！
有些非常非常牛的公司，具有巴菲特都眼饞的持續性競爭優勢的公司，其流動比率通常都小於1。
比如：沃爾瑪、可口可樂、寶潔等。
這些公司的盈利能力足夠強勁，能夠輕鬆自如地償還流動負債。
同時，因為它們有著優異的盈利能力，所以，如果想借額外的短期現金，完全可以輕鬆地進入短期商業票據市場進行融資。
另外，因為特別能賺錢，它們還可以向股東派發豐厚的紅利或是股票回購。
這些都會減少現金儲備，從而使它們的流動比率小於1。
所以，用流動比率來看這些企業是不是具有持續性競爭優勢，是毫無用處的。
當然，用它來評價大部分普通公司，卻有著不錯的功效。
三、什麼是速動比率？
在現實中，流動比率高的企業也不一定償還短期債務的能力就強。
因為流 動資產中現金、有價證券、應收賬款變現能力確實很強。
但是，存貨、待攤費用等雖然也屬於流動資產的項目，可是實際的變現時間較長。
特別是存貨很可能發生積壓、滯銷、殘次、冷背等情況，流動性較差。
如果是茅臺、五糧液這樣的產品，存貨放多少年，依然值錢，甚至更值錢。
但是，如果是手機、筆記本電腦等科技產品呢？
多放一段時間就等於在自動身價縮水。
放個一年半載，有沒有人要都要打個問號，即使能賣掉，也要大打折扣。
於是把存貨直接幹掉的速動比率就誕生了。
速動比率的英文是Quick Ratio，縮寫為QR。
它的公式如下：
速動比率＝速動資產÷流動負債合計×100%
其中，速動資產＝流動資產合計－存貨，或者，速動資產＝流動資產合計 －存貨－待攤費用－預付款項－合同負債
存貨變現能力較差，扣除；
待攤費用是已經發生的支出，應由本期和以後各期分擔的分攤期限在一年以內的各項費用，根本沒有變現能力，扣除；
預付款項和合同負債，雖然是流動資產，但實際上它們不可動用，所以也應該扣除。
和上面的流動比率一樣，速動比率一般都不按百分比來稱呼，100%就是1，150%則為1.5。
速動比率一般要求在1以上。
也就是，如果所有短期負債的債主現在就登門討債，公司立刻就能拿出現金和高流動性資產變現就足以還債。
速動比率比較保守，比流動比率更能表現一個企業的短期償債能力。
不過，衡量風險本來就應該越保守越好，越保守，確定性越大，概率遊戲想贏的關鍵就是，確定性遠遠大於不確定性。
按說，在中國股市能上市的公司，都是擁有相當獲利能力的企業，短期償債資金不足的狀況很少會發現。
不過，什麼事都怕萬一，特別是人們總覺得不會發生的事，反而更容易發生。
這個世界上，常常會有這樣的事情發生，你忽視它，它不滿意，就來折騰你。
當然這是個笑話，關鍵就在於金融永遠具有強風險性，你不敬畏風險，必然會遭風險反噬。
四、流動比率和速動比率組合在一起看
對於這兩個比率，我們在看財報衡量企業償還短期債務能力強弱時，應該把它們結合在一起看。
以下是幾條原則：
1.快捷公式
CR<1 and QR<0.5：說明資金流動性差
1.5 CR>2 and QR>1，說明資金流動性好 2.不要忘記持續競爭性企業的流動比率會呈現相反的結果，不能教條。 3.當流動比率與速動比率呈現下降趨勢，就要小心企業用短期借款（一年內要償還）去進行長期的投資，比如：購買機械設備等。 而企業最忌諱的就是這種以短支長，很容易出現危機。 這種事情常常發生在企業信用不足或市場資金供應狀況不佳的時候。 企業難以得到長期資金，於是只能用這招來度過難關。 比如：銀行突然收緊放貸，導致企業融資困難，週轉不靈，不得不以這種以短支長的手法苦撐。 4.越是高槓杆運營的企業，越要重視這兩個比率，反之就不必太在意。
什麼是高槓杆運營？
也就是通過前期鉅額投資，然後靠償還利息和小部分本金來維持企業長期運營和獲利。
這類企業的獲利很大一部分是要拿來償付負債利息的。
萬一，短期負債的比率提高，那就代表著要提前還的本金會大幅提高，企業很容易面對週轉困難。
5.如果是建築業、營造業及其外圍事業，這種以完工比例列到財報的行業，要重視速動比率。
營造業則指承攬房屋建築。
比如：工廠、辦公大樓、醫院、學校、住宅、橋樑、機場、鐵路、公路、隧道等土木工程的行業。
建築業就是委託營造廠商興建住宅或商業大樓群出租、出售的行業。
這些行業一般是項目制，完工期長，所以，存貨是以完工的比例記入報表。
而且它們需要高槓杆的大量短期資金來支付人力與材料等成本費用，所以，用速動比率來衡量風險比流動比例合適。
總的原則就是越高風險經營的產業，越應該保守，越應該用速動比率衡量。
6.企業管理者為了顯示出良好的財務指標，會通過一些方法粉飾流動比率。
例如：對以賒購方式購買的貨物，故意把接近年終要進的貨推遲到下年初再購買；
或年終加速進貨，將計劃下年初購進的貨物提前至年內購進等。
這些都會人為地影響流動比率。
還有就是，當公司的流動比率大於1時，利用現金償還部分應收賬款，流動比率會進一步增大。
7.總結一下：
還記得坤鵬論之前介紹的格雷厄姆的選股三大標準嗎？
其中第二點就是關於公司債務的。
所以，如果你以格雷厄姆的投資策略為主，那麼償債風險就是非常重要的指標。
如果你以巴菲特的價值投資為準繩，重視成長性和獲利能力，通常這類公司的償債能力不會有太大問題。
五、什麼是利息保障倍數？
它表明該企業以年利潤持續支付其借款利息的能力。
用一家公司歷史上正常的息稅前利潤，除以每年的利息費用，就可以計算出它的數值。
下面是基本的公式：
利息保障倍數＝正常的息稅前利潤÷每年的利息總額
投資者如何看待利息保障倍數呢？
總原則：較低的利息保障倍數，或者是正在惡化的利息保障倍數，顯然是一個危險信號，而且有時它可能預示著企業需要進行一次重組、籌資，或者企業正面臨破產。
第一，利息保障倍數表明1元債務利息有多少倍的息稅前利潤作保障，它可以反映債務政策的風險大小。
如果企業一直保持按時付息的信譽，則長期負債可以延續，舉借新債也比較容易。
第二，利息保障倍數越大，利息支付越有保障。
如果利息支付缺乏保障，歸還本金就很難指望。
因此，利息保障倍數可以反映長期償債能力。
第三，如果利息保障倍數小於1，表明自身產生的經營收益不能支持現有的債務規模。
第四，利息保障倍數等於1也是很危險的，因為息稅前利潤受經營風險的影響，是不穩定的，而利息的支付卻是固定數額。
第五，利息保障倍數越大，公司擁有的償還利息的緩衝資金越多。
六、什麼是股利保障倍數？
它也是一種安全指標，可以看出淨利潤減少到什麼程度，公司仍然能夠按照目前的水平支付股利。
如果不考慮動用以前年度的留存盈利，保持目前股利支付水平，那麼就要求股利保障倍數不能低於1。
股利保障倍數越大，支付股利的能力越強。
其計算公式為：
股利保障倍數＝普通股每股收益÷普通股每股股利
或
股利保障倍數=（淨利潤總額-優先股股利總額）÷普通股股利總額
假如一家公司的股利得到2倍或3倍的保障，這顯然令人欣慰。
不過，股利保障倍數不能簡單地用來評價企業盈利能力，其比率的高低也不能直接影響股價的變化。
它主要是反映企業對最終利潤的運用政策和對股東的責任心。
從其公式可以看出，股利保障倍數的決定因素是企業的最終淨利潤和發放的股利。
但是，公司發放股利的數量並不只是從當年的淨利潤角度考慮，可能還有歷史留存的盈利。
所以，並不見得當期收益降低，分紅派息就一定會低，有時候該項比率也會小於1，即每股股利大於每股收益。
另外，股利保障倍數更適合那些以獲取股利作為主要收益的投資者使用。
對於想從上市公司獲取穩定分紅的投資者，需要參考兩個重要的指標：
一是股利殖利率，該項指標越高越好；
二是股利保障倍數，該項比率越低越好。
同時，要對兩者進行綜合分析。
比如，如果某隻股票的股利殖利率是7%，股利保障倍數是1.5倍；另一隻股票的股利殖利率是8%，股利保障倍數是1.1倍。
從單次考慮，似乎後者給股東分紅的比例是8%，大於前者的7%。
但是，後者動用了企業最終純收益的絕大部分，股利保障倍數接近1，而前者雖然股利殖利率比後者少1個百分點，但企業動用的純利潤相對較少，從安全角度看，股利殖利率是7%的股票安全度更高。
股利殖利率是每年分配給股東的股利佔股價的比例，股利殖利率的基數都採用稅前數字（即要加上所有待扣的所得稅稅款）。
關於殖利率，可以參考坤鵬論以前寫的《啥叫殖利率 為什麼現在我要推薦銀行股》。
請您關注本頭條號，坤鵬論自2016年初成立至今，創始人為封立鵬、滕大鵬，是包括今日頭條、雪球、搜狐、網易、新浪等多家著名網站或自媒體平臺的特約專家或特約專欄作者，目前已累計發表原創文章與問答6000餘篇，文章傳播被轉載量超過800餘萬次，文章總閱讀量近20億。
"閱讀更多 坤鵬論 的文章
