投資分析可以從杜邦分析法入手，它不僅能讓你的投資能力提升，同樣也可以讓你窺見企業經營的奧秘。
——坤鵬論
昨天 ，坤鵬論介紹了資產利潤率ROA，它又被稱為資產收益率、資產回報率。
先對它進行幾點小結和補充。
第一，ROA的公式
上面這張公式圖向我們揭示了ROA都與哪些企業數據發生了直接關係。
而它也展現出了杜邦分析法的妙處，以及財務分析的精髓所在。
正如坤鵬論所說，通過因果公式能夠幫我們快速找到本質要素。
這樣不管是投資分析企業，還是經營管理企業，你都能做到緊抓本質不跑偏！
具體來說，就是從上面的公式入手，將每個數字再繼續轉換成因果公式，不斷轉換之中就相當於對企業經營抽絲剝繭，當你，拆到不能再拆成公式時，展現在你眼前的，就是企業經營的奧秘。
第二，總資產利潤率（ROTA）
這個指標坤鵬論曾在ROE系列文章中介紹過。
ROTA和ROA一樣，是一種衡量企業營業獲利能力的指標，其英文全稱為：return on total assets，縮寫為ROTA。
公式：總資產利潤率（ROTA）＝EBIT÷資產總額×100%
溫故一下，EBIT是息稅前利潤，它的計算公式為：
息稅前利潤（EBIT）＝淨利潤＋所得稅費用＋財務費用
淨利潤、所得稅費用、財務費用直接從合併利潤表中取數。
資產總額直接取合併資產負債中的資產合計數即可。
ROTA反映的是，在不考慮利息費用和納稅因素，只考慮經營情況時，管理層對能夠運用的所有資產管理好壞的程度。
也就是說，管理層利用企業現有資源創造價值的能力。
ROTA是對企業經營盈利能力的衡量，排除了企業的財務結構和稅收等非經營因素的影響。
ROTA（總資產利潤率）和ROA（資產利潤率）的區別是：
前者是息稅前利潤與總資產的比，後者是淨利潤與總資產的比。
（5）風險加權資產收益率（RORWA）——收益能力的風險分析
在《手把手教你選銀行股（五）》中，坤鵬論講到過，對於資產利潤率（ROA）可以拆分成兩個方面進行分析：
一是，收益能力的財務分析。
將其分解為“淨利潤率×資產使用率”，檢驗的是企業的經營成果與資產管理的綜合體現；
二是從收益能力的風險分析。
將其分解為風險資產利潤率和平均風險權重。
財務分析已經介紹過了，今天來講講風險分析。
由於風險加權資產利潤率大家談及的比較少，建議這部分內容大家花更多心思學習和實踐。
公式：風險加權資產利潤率＝淨利潤÷期初和期末風險加權資產平均數×100%＝淨利潤÷[(期初風險加權資產＋期末風險加權資產)÷2]×100%
其中：
期初和期末風險加權資產平均數，也有人用風險加權資產淨額，也就是使用銀行財報中報告的風險加權資產期末數。
不過，坤鵬論認為，加權平均相對動態，更客觀，所以還是取期初和期末的平均數更合理。
同時，網上還有叫加權風險資產的叫法，坤鵬論閱讀多家銀行財報後認為，最正確的名稱是：風險加權資產。
不少投資者認為，風險加權資產收益率，在評價銀行股的時候，要比ROA更好、更適用。
因為銀行一直只在做一件事——管理風險，而資產存在不同的風險，就像前面所說，它們還是動態的，有可能向下遷徙。
所以，把風險納入到衡量指標中，才是更為謹慎和保守的指標。
RORWA的比值越高說明，這家銀行在平衡風險和利潤上面做得越好。
它充分證明了，銀行業確實是一門“平衡風險與收益”的藝術。
為了讓大家對RORWA有更深刻的理解，坤鵬論詳細講解一下它。
第一，它的源起。
《巴塞爾協議III》是現代銀行的核心框架，主要由三大支柱組成：最低資本要求、監管部門的監督檢查、市場約束。
而RORWA則源於第一大支柱——最低資本要求。
最低資本要求，就是我們常說的資本充足率。
現代銀行的經營都是圍繞資本充足率展開的。
資本充足率是資本與風險加權資產的比值。
《巴塞爾協議III》簽署國銀行資本充足率要求達到8%，也就是銀行的最低資本限額為銀行風險加權總資產的8%。
同時，還要求核心資本充足率達到4%，也就是核心資本不能低於風險加權總資產的4%。
第二，風險加權資產的權數。
這部分就是收益能力風險分析分解的第二塊——風險權重。
在對風險識別之後，下一步就是對風險進行評估。
風險的識別主要是為風險定性，而風險的評估主要是為風險定量。
日常生活中存在著不少這種以量化手段評估風險的例子。
比如：醫生通常就是量化的手段來診斷疾病的。
體溫表是量化尺度，血壓儀是量化工具，轉氨酶的值是量化指標。
西醫通常為上述溫度、血壓、肝功能等量化數值設置一個臨界指標，作為風險控制的扳機。
醫生只要對比一下正常指標與測量指標，就知道患者身體狀況是否處於風險之中，風險有多大。
阿拉伯數字是全世界通用語言，在這個統一平臺上，醫生之間及醫患之間將會很容易進行溝通，也很容易達成共識。
相反，缺乏量化手段的中醫，就很難進行溝通並達成共識。
投資風險的量化評估和西醫的診斷同理，它們都是：
一是用量化的指標來判斷風險的大小；
二是可以通過對比風險值與收益值來進行投資決策；
三是可以通過設置臨界指標來控制退出時機。
在投資項目的風險評估中，最常用的風險指標有兩個：
一，風險後果的嚴重性，相對值可以用百分比來表達，絕對值可以用預估損失貨幣值來表達；
二，風險發生的概率，通常用百分比表達。
投資者最常用的風險量化工具是加權平均量化表。
上面這張表就是典型的風險加權平均量化表。
為了讓大家更好地理解，坤鵬論再囉嗦兩句，普及一下什麼是權重和加權平均。
權重：在這裡它的意思是，某一因素或指標相對於某一事物的重要程度，其不同於一般的比重，體現的不僅僅是某一因素或指標所佔的百分比，強調的是因素或指標的相對重要程度，傾向於貢獻度或重要性。
通常，權重可通過劃分多個層次指標進行判斷和計算，常用的方法包括層次分析法、模糊法、模糊層次分析法和專家評價法等。
加權平均：比如：學生期末總評是對學生平時成績，期中考成績，期末考成績的綜合評價。
但是，這三個成績所佔期末總評成績的比重不一樣。
如果平時成績佔30%，期中考成績佔30%，期末考成績佔40%，那麼期末總評＝平時成績×0.3＋期中考成績×0.3＋期末考成績×0.4。
通過上面的一系列解釋，風險加權的意思是不是已經躍然紙上了？！
對應下面的進一步解釋，請你自己琢磨琢磨唄。
風險加權資產，就是根據風險權數（百分比）計算出的資產總額。
《巴塞爾協議》規定，商業銀行資產負債表內的資產風險權數分為五類，即0、10%、20%、50%和100%。
根據這一規定，中國人民銀行對我國商業銀行的表內資產也進行了分類，主要分為六級：0、20%、50%、70%、100%。
上面這張表告訴了我們，該如何計算風險加權資產總額，其公式為：
風險加權資產總額 = 資產負債表內資產×風險權數 + 資產負債表外資產×轉換系數×風險權數
第三，如何計算RORWA？
銀行的財報不會披露風險加權資產的計算過程。
但是，它們都會按監管要求給出期初和期末風險加權資產總額的數據。
上面是工商銀行2018年財報數據，讓我們來計算一下它的RORWA：
風險加權資產收益率＝淨利潤÷期初和期末風險加權資產平均數×100%＝297676÷[(17,190,992＋15,902,801 )÷2]×100%≈1.80%
因為表外資產的數據難以獲取，所以只算了表內資產，大家也基本都是這樣的算的。
可以說，RORWA的計算真不難，小學數學水平就夠了。
它的麻煩之處就在於需要下載多家銀行的財報，一個一個地找數據，一個一個地計算。
但是，99%的人都嫌麻煩，不會去親自蒐集數據並親自計算。
於是，坤鵬論看到不少錯誤的計算數據不停地誤導著投資者，而投資者還樂此不疲地追逐。
第四，RORWA數據的意義何在？
RORWA可以清晰地反映上市銀行在處理風險和利潤關係的能力。
銀行盈利模式的特點是——風險資產規模前置，利潤後置，而真正壞賬扣除之後的利潤才是真實的。
儘管RORWA是銀行盈利能力最重要的指標，不過，其單季或者單年的RORWA都不是真實的，僅看它的數據也不真實。
所以，要對比著從一個長週期的統計來看。
長期RORWA出色，並且能夠反映到ROE上的，才是真的好，當然如果同時ROA越高，那麼銀行的風險就越低。
後面，坤鵬論還要介紹ROE，而RORWA和ROE的關係同樣會在一個公式中解開，敬請期待一下。
第五，更客觀的實際風險加權資產利潤率。
如果你在這段時間的系列學習中已經掌握了七七八八，只要深入一思考，肯定會產生一個疑問：
前面講過，銀行會計核算根據謹慎性原則的要求，對於有關資產，都需要按照其內含的風險和預計的損失程度，計提對應的準備金，比如：如貸款損失準備、壞賬準備、長期投資減值準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備等。
也就是說， 在利潤計算中已考慮了風險因素 , 那麼，在此基礎之上再對資產進行風險加權，意義不大。
所以，有人認為，計算銀行資產利潤率時，直接使用ROA即可，沒有必要用RORWA。
從理論上講，銀行的各種計提準備非常充分，不考慮表外資產的話，直接使用表內資產數計算資產利潤率未嘗不可。
但是，在實踐中，銀行會根據自身的判斷進行計算準備金，主觀隨意性較大，而風險加權資產的計算，卻是根據每筆資產的形成原因、現狀等不同的客觀情況，逐筆進行確定，其客觀可信度相對較高。
同樣基於投資的謹慎性原則，RORWA很有意義。
當然，為了讓RORWA更加精準，我們需要排除計提準備金的影響。
方法是採取還原各種準備金來計算風險加權資產利潤率。
也就是在分子中加入各種準備金的數額，計算出新的風險加權資產利潤率。
這被稱為實際風險加權資產利潤率。
對於具體計算，關鍵是找到各種資產的計提準備金數額。
它們同樣可以在銀行財報中查到，就是需要花點時間。
（6）補充知識——什麼叫表內業務和表外業務？
表內和表外所說的“表”是指資產負債表。
能在資產負債表上反映的業務就叫表內業務；
不在資產負債表上反映的業務就叫表外業務。
就我國銀行來說，存貸業務是主要業務，它屬於表內業務。
因為貸款是銀行的債權，屬於資產；而客戶的存款是銀行問客戶借的，屬於負債，兩者都需要記在資產負債表上。
表外業務可以形象地視為拍胸脯業務，也就是我拍胸脯向你保證，這個款項肯定會貸給你，你付我點手續費就行。
它包括：
承諾類業務——指商業銀行在未來某一日期按照事先約定的條件向客戶提供約定的信用業務，包括貸款承諾等。
擔保類業務——指商業銀行接受客戶委託對第三方承擔責任的業務，包括保函、跟單信用證、承兌匯票等。
金融資產服務類業務——指商業銀行接受客戶委託，為客戶提供資產管理和投融資服務，比如財務顧問諮詢、委託貸款等。
金融衍生交易類業務——比如遠期、掉期、期權等。
這些表外業務的共同點就是銀行不提供資金，未形成實際的資產和實際的負債，是或有資產和或有負債。
表外業務具有一定不確定性，不體現在資產負債表上。
表外業務有一部分確實在一定時期可以轉化成資產負債表上的內容，就從表外走到表內了。
此時，若買家不能按時兌付貨款，銀行作為擔保機構就要代為支付，這樣就減少了銀行的資產，原來的表外拍胸脯業務，就轉化到表內。
另外，表外業務收取的手續費都是要計入表內的，會影響當期損益。
為什麼銀行要進行表外業務呢？
簡單講——無利不起早，有錢賺，監管相對寬鬆，風險相對較小等。
（未完待續）
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