近日，卓越新能在科創板成功過會，並將於11月11日申購。然而，這家國內生物柴油龍頭企業，其淨利潤卻大部分依靠增值稅即徵即退款項，實在令人匪夷所思。
被譽為國內生物柴油龍頭的企業即將上市，但它的成長性依然存在種種不確定性。
2019年9月26日，龍巖卓越新能源股份有限公司（（688196.SH），以下簡稱“卓越新能”）成功在科創板上會，並將於11月11日在網上發行申購。
本次登陸科創板，卓越新能預計發行3000萬股，佔發行後總股本的25%，擬募資7.36億元，募集資金主要用於技術研發中心建設項目以及天然脂肪醇項目。
這並非是卓越新能第一次申報A股上市，2014年6月，卓越新能擬創業板上市，2018年1月上會時遭發審委否決。本次再闖科創板成功過會，對於卓越新能來說可謂“喜大普奔”。
然而在欣喜的背後，卓越新能仍存在多種不安全因素，淨利潤主要依靠增值稅即徵即退款項、應收賬款和存貨雙高等多種隱患依舊存在。
對此，發現網向卓越新能發送了採訪函，遺憾的是，至截稿前並未收到任何回覆。
增值稅即徵即退款項成利潤“大頭”
招股書顯示，卓越新能是一家經政府許可，通過綜合利用廢油脂（地溝油、酸化油等）從事生物柴油及衍生產品——工業甘油、生物酯增塑劑、水性醇酸樹脂等的研發、生產與銷售的資源循環利用企業，產品用於清潔動力能源和生物基綠色化學品等領域，從而實現廢棄油脂的無害化處置和資源化利用。
也就是說，卓越新能利用地溝油、酸化油等廢油脂製備生物柴油，是一家“變廢為寶”的新能源企業。在招股書中，卓越新能表示，公司是目前國內產銷規模最大的生物柴油生產和廢油脂處置企業，以及出口量第一的企業，並稱是“我國從事生物柴油生產經營時間最長的企業”。
目前，隨著我國現代化建設步伐的加快，對能源的需求快速上升，受我國煤炭、石油等資源儲量及開採能力的限制，我國面臨著能源供應短缺的局面。而卓越新能所從事的生物柴油行業受到了國家的大力扶持。
正因為如此，卓越新能享受著國家的稅收優惠政策。
根據財政部、國家稅務總局頒發的《關於印發的通知》（財稅[2015]78 號），規定生物柴油企業在銷售自產的綜合利用生物柴油時，實行增值稅即徵即退政策，目前該政策的退稅率為 70%。卓越新能與其子公司廈門卓越的生物柴油產品享受上述增值稅即徵即退的優惠政策。
公開資料顯示，2016年-2019年第一季度，卓越新能的營業總收入分別為4.66億元、8.73億元、10.18億元以及2.99億元；實現歸母淨利潤5045.02萬元、6481.56萬元、1.34億元和4050.71萬元。
值得注意的是，公司2016年-2019年一季度分別確認增值稅即徵即退款項為4188.99萬元、8476.68萬元、8661.65萬元以及2513.26萬元，佔當期歸母淨利潤的83.01%、130.78%、64.79%和62.04%。
也就是說，卓越新能的增值稅即徵即退款項成為了公司主要利潤來源。尤其是2017年，卓越新能的增值稅即徵即退款項甚至是淨利潤的1.3倍，其自身的盈利能力可想而知。
為何增值稅即徵即退款成為卓越新能淨利潤的“大頭”？偏低的毛利率或許是其中的原因之一。
招股書數據顯示，2016年-2019年一季度，卓越新能主營業務毛利率分別為15.81%、9.95%、15.68%以及16.29%，毛利率偏低。
對此，卓越新能在招股書中解釋稱，毛利率偏低主要是因為其所處生物柴油行業目前的特性所致。由於公司原材料供應商主要以個人經營為主，公司向其採購原材料無增值稅進項，在計算應交增值稅時，本應由上一環節負擔的增值稅稅額沒有辦法進行抵扣，這相當於提高了公司的原材料成本，進而拉低了公司毛利率。為此，國家出於稅收公平，以及鼓勵和支持行業的持續良好發展，對包括生物柴油行業在內的資源綜合利用行業實現增值稅即徵即退的行業普惠性政策。
雖然有國家的支持和鼓勵，但是卓越新能自身的盈利能力仍舊令人擔憂。這樣的“福利”能持續多久？失去了增值稅即徵即退款項的卓越新能還能盈利嗎？仍然值得廣大投資者擔憂。
應收賬款和存貨雙高
在盈利能力缺失的情況下，卓越新能還存在著應收賬款和存貨雙高的風險。
數據顯示，2016年-2019年一季度，卓越新能的應收賬款分別為2708.81萬元、1.09億元、6.47萬元以及8896.73萬元，佔當期營業收入的5.82%、12.53%、0%和29.78%，應收賬款金額起伏較大。而且，公司同期應收賬款週轉率分別為30.99、12.80、18.60以及6.71，處於下降趨勢。
對此，卓越新能解釋稱，公司主要收入來源出口業務，直接影響了公司應收賬款的變動情況。2017年期末，公司應收賬款較大，主要是因為當年12月份的交易是在月底完成，次年1月收回款項；2018 年期末應收款較小，主要是因為當年12月份的交易是在月初完成，並於月末即獲得收款。
除應收賬款居高外，卓越新能的存貨情況也值得擔憂。
數據顯示，2016年-2019年一季度，卓越新能的存貨金額分別為1.17億元、1.71億元、1.94億元和1.53億元，佔當期營業收入的25.09%、18.91%、19.07%和51.20%，處在連年上漲的態勢，且佔營業收入的比重較大。
據招股書顯示，卓越新能的存貨主要為原材料、在產品、庫存商品。隨著公司產銷規模的增加，存貨規模有一定的增加。
應收賬款的增加無疑是增加了卓越新能的壞賬風險，一旦被收款方出現問題，公司難以第一時間收回款項，便會帶來資金上的困難，甚至會影響到公司正常的生產經營。
此外，存貨數量的增加也會給存貨跌價準備帶來一定的壓力。隨著存貨數量的增加，會佔用過多的營運資金，也可能需要計提更多的存貨跌價準備。
應收賬款和存貨仍是卓越新能要面臨的問題。盈利能力不足的基礎上，還要面對壞賬和存貨跌價的風險，抓住生物柴油風口的卓越新能上市後看來仍舊困難重重。
（發現網記者 羅雪峰 左星月）
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