本期投資提示：
新增信貸高於預期，企業融資需求持續邊際改善，春節提前對單月數據有所放大。3月新增信貸1.69萬億，同比多增5700億，大幅高於市場預期。結構性看：1）企業中長貸新增逾6500億，同比多增逾1900億，反映春節後企業信貸需求逐步恢復、並集中體現於3月；2）票據融資+企業短貸同比合計多增3369億，民營小微企業融資平穩。3）居民短貸同比多增2263億，一定程度上彌補了2月的超季節性下降。此外，居民中長貸新增4605億，同比小幅多增835億；非銀貸款少增2714億元，構成邊際拖累。
社融增速大幅回升，主因信貸高增，表外融資邊際改善但趨勢仍待觀察。3月新增社融2.86萬億元，同比多增近1.3萬億。結構上來看：1、對實體人民幣貸款新增近2萬億，同比多增近8166億。2、表外融資普遍邊際改善，委託貸款、信託貸款及未貼現匯票分別同比多增780億、885億、1689億，亦對社融形成支撐。3、3月地方政府專項債淨融資2532億，同比多增1870億元。其他分項同比變化不大。總體看，3月社融存量增速大幅回升0.6個百分點至10.7%，融資環境回暖。但考慮到表外融資或後續有所波動，預計2季度社融增速高位小幅波動。
M2增速和M1增速雙雙觸底回升，企業流動性顯著改善。3月M2增速、M1增速分別回升0.6和2.6個百分點至8.6%、4.6%。結構性來看，3月非金融企業存款同比大幅多增7528億元，構成M1增速和M2增速大幅回升主因，反映出企業流動性顯著改善。同時，居民存款同比多增3500億。而財政存款同比少增2125億元，顯示財政擴張亦形成一定貢獻。
綜合分析，3月金融數據大幅回升，主要由於19年春節提前、節後融資需求修復更多體現在3月。展望2季度，預計貨幣政策仍將維持穩健略偏松，繼續支持實體經濟信用環境改善、支持企業經營和中長期投資活動，但總體基調仍將避免“大水漫灌”。預計社融、信貸將以更為穩健的節奏改善，但難以再度出現大幅超預期的高增。同時，貨幣政策疏通傳導機制初見成效，企業流動性預計將進一步改善、投資意願仍將繼續修復，M1增速或有進一步回升。
正文
一、新增信貸高於預期，企業融資需求持續邊際改善，春節提前對單月數據有所放大。
3月新增信貸1.69萬億，同比多增5700億，大幅高於市場預期。結構性看：1）企業中長貸新增逾6500億，同比多增逾1900億，反映春節後企業信貸需求逐步恢復、並集中體現於3月；2）票據融資+企業短貸同比合計多增3369億，民營小微企業融資平穩。3）居民短貸同比多增2263億，一定程度上彌補了2月的超季節性下降。此外，居民中長貸新增4605億，同比小幅多增835億；非銀貸款少增2714億元，構成邊際拖累。
二、社融增速大幅回升，主因信貸高增，表外融資邊際改善但趨勢仍待觀察。
3月新增社融2.86萬億元，同比多增近1.3萬億。結構上來看：1、對實體人民幣貸款新增近2萬億，同比多增近8166億。2、表外融資普遍邊際改善，委託貸款、信託貸款及未貼現匯票分別同比多增780億、885億、1689億，亦對社融形成支撐。3、3月地方政府專項債淨融資2532億，同比多增1870億元。其他分項同比變化不大。總體看，3月社融存量增速大幅回升0.6個百分點至10.7%，融資環境回暖。但考慮到表外融資或後續有所波動，預計2季度社融增速高位小幅波動。
三、M2增速和M1增速雙雙觸底回升，企業流動性顯著改善。
3月M2增速、M1增速分別回升0.6和2.6個百分點至8.6%、4.6%。結構性來看，3月非金融企業存款同比大幅多增7528億元，構成M1增速和M2增速大幅回升主因，反映出企業流動性顯著改善。同時，居民存款同比多增3500億。而財政存款同比少增2125億元，顯示財政擴張亦形成一定貢獻。
四、綜合分析，3月金融數據大幅回升，主要由於19年春節提前、節後融資需求修復更多體現在3月。 展望2季度，預計貨幣政策仍將維持穩健略偏松，繼續支持實體經濟信用環境改善、支持企業經營和中長期投資活動，但總體基調仍將避免“大水漫灌”。預計社融、信貸將以更為穩健的節奏改善，但難以再度出現大幅超預期的高增。同時，貨幣政策疏通傳導機制初見成效，企業流動性預計將進一步改善、投資意願仍將繼續修復，M1增速或有進一步回升。
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