□本報記者張凌之郭夢迪
繼中國人保（601319）7日被中信證券（600030）給予“賣出”評級後，中信建投（601066）8日也被華泰證券（601688）給予“賣出”評級。當天，中國人保、中信建投雙雙跌停。業內人士表示，出具“賣出”評級的研究報告，向客戶提示風險，是分析師正常執業工作應有的內容，不必過分解讀。
大金融板塊調整
8日，華泰證券將中信建投的投資評級下調至“賣出”。華泰證券出具的研報稱，中信建投A股2019年PB估值為4.5倍(樂觀假設下業績預測)，顯著高於同梯隊券商當前1.4倍至2倍PB和國際投行1倍至2倍PB估值水平。海外投行PB-ROE迴歸分析顯示，15%至20%的ROE對應1倍至2倍PB。雖然我國證券行業處於資本型業務發展期，ROE有較大提升空間，但需要業務持續積累和深化。樂觀估計中信建投2019年、2020年ROE水平分別為10%、10.5%，2019年每股盈利0.67元，每股淨資產6.93元，預計合理股價在13.86元-17.33元之間。中信建投的PB估值存在較大下行風險，下調其投資評級至“賣出”。
中信建投是券商板塊龍頭，2018年10月18日至2019年3月7日，中信建投累計漲幅達379.38%，近期更是10個交易日收穫8個漲停。分析人士表示，中信建投在券商股中屬次新品種，可交易的流通盤較小，市場做多熱情重燃後，股價彈性大在情理之中。
值得注意的是，6日和7日晚間，中信建投連續發佈風險提示公告。7日發佈的風險提示公告稱，截至7日，申萬證券II指數公佈的證券行業41家A股上市公司中，加權平均靜態市盈率(TTM)為37.2倍，而中信建投靜態市盈率(TTM)為77.2倍，高於行業平均市盈率一倍。中信建投特別提醒廣大投資者：注意投資風險，理性決策，審慎投資。
中信證券7日發佈的研報稱，中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預計中國人保A股合理估值區間在4.71元-5.38元之間，未來一年潛在下跌空間超過53.9%。
8日，中信建投、中國人保開盤均封於跌停板，儘管盤中一度開板並翻紅，但最終收於跌停。當天，大金融板塊大幅調整，申萬二級券商指數下跌8.48%，券商股中僅財通證券（601108）上漲，多隻個股跌停，包括中信證券、華泰證券、申萬宏源、廣發證券（000776）等龍頭。大金融板塊的整體調整也拖累大盤走低，當天上證指數下跌4.40%，收於2969.86點；深證成指跌3.25%，收於9363.72點；創業板指跌2.24%，收於1654.49點。
“賣出”評級是正常現象
分析人士表示，儘管A股市場較少見到給出“賣出”評級的券商研報，但出具“賣出”評級的研報，向客戶提示風險，是券商分析師正常執業工作應有的內容，不必過分解讀。
該分析人士分析，本輪行情自年初發動以來，一路走勢強勁，本週之前上證指數週線已八連陽，8日之前上證指數日線已五連陽，市場自身存在調整要求。將8日的調整完全歸因於兩家券商給出的“賣出”評級，顯然有失偏頗。
“在海外成熟市場，一般每家券商都有內部規定，‘買入’‘中性’‘賣出’報告的配比多為4:4:2，在比例上約有20%的報告是‘賣出’。”東吳證券首席經濟學家陳李告訴中國證券報記者，海外券商面對的客戶有些是對沖基金，如此方可滿足客戶需求。
一位資深賣方分析師介紹，在券商研究所依賴外部評選的時代，券商研究一般只做“買入”推薦，原因在於資金在買入時是湧入的，而一旦給出“賣出”評級，往往交易量較小，只有少數機構可以賣出，無法賣出的機構在評選券商研究所時就不會投票。但在海外市場，“賣出”評級較為常見。未來在A股市場，隨著賣方研究的轉型，如果分析師認為簽約客戶的重倉股票估值過高，當然要告訴客戶，使其避免損失。讓客戶保持盈利很重要，建議“賣出”也是券商研究服務的一部分。
關注短期風險
近日，一些分析師提示投資者關注A股短期市場震盪調整風險。
華泰證券策略研究報告指出，雖然這輪A股大幅上漲的條件仍在，但必要條件有出現變化的可能性，潛在的兩大新驅動力有待驗證。同時，居民部門資產配置情況與歷史不同，潛在增量資金的邏輯可能需要“打折扣”。建議投資人關注短期市場震盪調整風險，等待新驅動力信號的出現。
中信建投證券首席策略分析師張玉龍強調，當前位置應進入了一個短期均衡狀態。績差股持續上漲的行情不可持續，投資者應當注意風險。在均衡位置之後，市場將進入徐徐上行的第二個階段，業績優異，具備持續創新能力的科技龍頭股會進一步獲得溢價。受益於經濟長期向好，中國資本市場會表現得更加健康、穩健。
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