2018年A股持續下跌，原因眾說紛紜。其實按照A股一貫的作風，下跌對於經濟形勢的判斷並沒有什麼特別的參考價值。但是作為10年長牛的美股，今年第三季度出現了暴跌，道瓊斯工業指數由歷史高位已累瀉逾兩成，傷透股民心，同時印證了世上沒有資產是隻升不跌，尤其是萬眾看好之時。這並非個別例子，而且意義深長，投資者務必認清風險，有意置業人士更須當心。

經濟學上有理論名為「明斯基時刻」，來自已故的經濟學家明斯基，其理論是當市場長期穩定，就會鼓勵投資者借更多的錢、承擔更多風險，最終引發槓桿過度，日積月累就會突然令資產價格慘烈地暴跌。回顧1998年亞洲金融風暴時，俄羅斯亦爆發危機，拖累大型基金爆倉，放大了跌勢。由於市場人士對俄羅斯為何突然引發風暴摸不著頭腦，造就「明斯基時刻」理論興起。

以目前投資環境而言，確實不能抹殺該理論的重演機會，例如早前Facebook單日狂瀉兩成、港股的舜宇光學亦單日插逾兩成、騰訊連跌5日累挫逾一成等等，這在在反映沒有任何資產能套上「免死」光環。

債務危機蔓延全球

事實上，經過了全球大約10年的持續放水，債務槓桿早已水漲船高。國際金融協會在7月發表報告指出，今年首季全球債務已攀升至247萬億美元，即近2,000萬億港元，再創新高，令債務佔國內生產總值比例達318%。其中，非金融機構債務升至186萬億美元，意味著不少成熟經濟體的企業及家庭負債甚高。這是什麼概念？一般來說，債務佔國內經濟總值比例達150%已超越警戒線，目前是超出逾倍！

2018年以來，這種國際範圍內的債務危機加劇了地緣政治的不平衡性。年中美國及土耳其惹起紛爭，就令後者的貨幣里拉兩日內一度累瀉1/3，換句話說，該國以美元計的經濟總量辛辛苦苦積累多年，兩日就蒸發了1/3，並引起連鎖效應。印度、印尼，以及阿根廷等脆弱國家貨幣頓時遭到大舉拋售。究其原因，就是過去十年大量借美元貸款，致使本國貨幣一拋就散，形成「明斯基時刻」。另外一個例子是中美貿易爭端，美國長期的寬鬆貨幣政策，造成了資產價格攀升，這從一定程度上加劇了貧富分化，底層選民不滿情緒攀升，影響了美國的對外政策。

2019年房價會跌？可能不要有太多期待

綜觀目前形勢，國內樓價可說是少數價格仍靠穩的資產，依然被多數人視為只升不跌，或許應引以為鑑。現時置業主力是年輕人，他們的共通點是沒有經歷過利率大幅上揚的日子，更認定國內貸款利率只會輕微向上。其實，不要以為俗稱「加息」的上調最優惠利率每次只會是0.25釐，力度絕對可以是0.5釐或更多，更不會像聯儲局議息會議般有前瞻指引，指明何時有行動。2018年底的中經會報告，隻字不提房地產，傳遞的信號耐人尋味。一種說法是體現了房地產在中國經濟中的特殊地位，它依然是中國經濟的脈門，另一種說法確實相反的，釋放的是房地產政策會繼續強硬的信號。不過，有一句話叫做“不要看他說了什麼，而要看它做了什麼”，目前沒有任何動作表明對房地產地位的動搖，2019年可能仍然只會是2018年的簡單延續。

眼光回到國際市場，投資者須明白，畢竟美國今次加息週期已8度出手，環球股匯等市場亦已印證，當資產價格要跌的時候，那管是大藍籌，跌幅都會遠超想像，必須時刻警醒、認清風險，方為上策。