簡介：規模巨大的橋水，已40年屹立不倒，穿越了多次金融危機。如今，橋水進入中國境內並將在六個月發行產品。
中國證券投資基金業協會網站信息顯示，全球最大對沖基金橋水（Bridgewater Associates）已於今年6月底完成備案登記，正式成為境內私募管理人。這也意味著，橋水將在6個月內發行境內私募產品，並且是從境內市場募資，而非像以往的外資機構那樣通過QFII投資中國市場。
據公示，登記的私募管理人為“橋水（中國）投資管理有限公司”設立於2016年3月，註冊資本為5000萬元人民幣，性質為外商獨資企業（WFOE），註冊地址在上海環球金融中心28樓，員工人數為6。
其實，橋水早已不是第一個吃螃蟹的外資機構。從2016年至今，全球資管巨頭陸續登陸中國，設立WFOE併發行股、債、商品類產品，例如富達（Fidelity）已經發行了兩支債券基金和一支股票基金，瑞銀（UBS）發行了一股一債，貝萊德（BlackRock）、安本（Arberdeen）、惠理分別發行了一支股票產品，英仕曼集團(Man Group)則推出的一隻商品量化對沖產品。
橋水將境內發行產品
1975年，橋水創始人、聯席 主席和聯席首席投資官(CIO)瑞·達利歐（Ray Dalio）在一個兩居室小公寓裡創立了橋水。時至今日，橋水的資產管理規模已經高達1700億美元。且不論近年的業績如何，如此巨大的規模對於一支對沖基金而言絕非尋常，其不僅僅是光環，更是壓力，對沖基金行業的新老更替速度之快人盡皆知，而橋水則屹立40多年不倒，且穿越了多次金融危機。
眼下，這支自帶光環的基金正式將在中國境內發行產品，自然引來無數關注。其實，橋水（中國）於2016年3月就已經設立，2017年3月其法定代表人由橋水基金創始人達利歐變更為王沿，但始終沒有在境內發行過產品。此次橋水正式在基金業協會備案登記，也意味著其必須要在6個月內發行產品。
對於為何在上海自貿區註冊，王沿說，“此前（2015年）的匯率波動和股災屬於意外事件，跟中國的基本面沒什麼關係，而從長期來說我們對這麼大的實體經濟非常看好。若干年前，橋水基金創始人就相當看好中國，因為資金一定是往便宜的地方流動，並且中國人勤奮。”王沿認為，中國目前處在十字路口，“從經濟、資本市場和債務市場、資本平衡上來說，中國還有很長的路要走。”
橋水也有著不淺的中國情結。 “這一帶現在全是衚衕，將來一大片高樓都得起來。”1984年，在位於長安街國際大廈22層的“世界之窗”內，剛創業不到10年的達利歐望著窗外這樣預言。屋子裡，所有中國人都付之一笑。
1995年，他將只有11歲的小兒子馬修·達里奧(Matt Dalio)孤身一人送到中國，馬修成了中國當時年齡最小的外國留學生。那年，橋水剛滿20歲。
其實，2016年11月8日，中國外匯交易中心發佈公告顯示，橋水已獲准進入內地銀行間債市進行交易，從而成為首家獲得相關批准的海外對沖基金。資料顯示，橋水以三家法人機構和四隻非法人投資產品的名義獲得了內地銀行間債市的准入資格。為此，各界也認為，似乎此次橋水發行固定收益類產品的可能性更大。
今年2月，達利歐就帶著自己的濃縮了過去幾十年生活、工作的“聖經”——《原則》（Principles）一書，開啟了密集的中國行程，他始終強調建立在極度求真（radical truthfulness）和極度透明（radical transparency）基礎上的創意擇優（idea meritocracy）。
此外，達利歐也透露，之所以公司推行算法決策，除了可以實現理性決策，也可以幫助橋水擺脫對創始人的依賴。“寫下你的原則和決策過程，然後把它們變成算法，讓電腦與你同步作出決策，並且互補，因為人的創造力是電腦無法取代的。這麼做是強有力的，能達到複合型學習的效果。”
對沖基金遇宏觀挑戰
儘管坐擁光環，但其實海外眾多明星對沖基金在金融危機後的表現都不盡如人意，危機後的宏觀環境變化對對沖基金行業提出了嚴峻挑戰，無法跑贏指數的事實也使得對沖基金遭遇較大的贖回壓力。
不過，他也認為：“雖然許多對沖基金策略強調對企業基本面的研究優勢，但擁有宏觀大視野也是成功的關鍵。以橋水的輝煌歷史業績來說，對外他們以風險平價策略揚名，強調要多配置債券以平衡其低於股票的風險，但橋水的成功主要還是因為趕上了30年低息宏觀環境下的債券牛市。”
各大對沖基金策略
今年以來，包括達利歐在內的多位橋水人士還發聲預警市場風險。達利歐在今年1月的冬季達沃斯論壇上表示，“如果利率大幅上行，那麼未來18個月債市會出現熊市，經濟下行週期很可能會在此後的12個月出現，也就是未來2~3年，這也是下一次總統大選的時點。” 達里奧認為，需要關注的是，當經濟下行恰逢總統選舉，這將是一個有趣的階段。
近期，橋水聯席首席投資官Greg Jensen在最新一期每日觀察報告Daily Observations中寫道： “2019年已經被設定為危險的一年，因為財政刺激在逐步減少，而美聯儲收緊貨幣的影響將走向巔峰。”他表示，“我們看空金融資產，美國經濟在邁向週期尾聲，流動性已經去除，市場卻沒有體現大環境變化，而是持續反映最近的環境。”
外資巨頭湧入中國市場
雖然名聲在外，但橋水產品發行的動作並不算快。
2015年第七輪“中美戰略與經濟對話”和“中英經濟財金對話”後，多家外資資管機構在上海成立WFOE；2017年5月，全球最大共同基金之一的富達國際旗下的WFOE推出首支私募證券投資基金，多家外資WFOE也緊隨其後；同年11月，中國宣佈將放寬外資在證券、基金、期貨、銀行、保險等行業的持股限制，也預示著中國金融業對外開放的進程進入新階段。
“我們的WFOE的團隊目前大約20人，大部分是投研，2018年會繼續擴大團隊規模。”富達國際中國區董事總經理李少傑在接受第一財經獨家專訪時表示。儘管從2017年開始才真正在中國內地開展業務，但外資對於中國市場實則佈局已久，例如富達國際從2011年開始就在直接在中國內地招募、培養研究員，專注於A股研究，如今發行WFOE產品似乎只是一個水到渠成的過程。
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