本輪白酒牛市週期拉長
與上一輪白酒牛市不同,本輪白酒牛市週期有望拉長,主要源於兩方面:
(1)本輪白酒牛市由個人消費升級驅動,可持續性更強;
(2)茅臺主動控價,打擊渠道囤貨和投機需求,拉長行業週期。本週高端白酒一批價基本與上週持平--飛天茅臺、普五和國窖1573一批價格分別為1650、820和760元/瓶。
白酒週期目前剛走到中游,繼續看好未來2-3年白酒行業景氣度。
本輪白酒牛市跟上一輪牛市崛起邏輯相同：
1)高端白酒漲價打開行業發展空間；
2)白酒牛市傳導路徑均為高端--全國化的次高端--地方酒的次高端。目前本輪牛市剛走到中游,繼續看好未來2-3年白酒行業景氣度。回顧本輪牛市,高端白酒茅五瀘在2016年初率先復甦,推動價格帶往上,騰出原有價位帶。2017年全國化次高端迅速搶佔次高端價位帶,帶動整個行業繼續向上。2018年一季報披露,區域龍頭口子、古井、今世緣表現超預期,白酒行情開始演繹至區域龍頭。區域龍頭主要受益於高端次高端白酒開啟新一輪提價,行業基本面持續向好。
白酒板塊估值合理健康
白酒行業一季報表現較好,白酒企業一季度收入普遍佔全年收入比例40%左右,預計全年業績無憂,目前估值水平合理。茅臺、五糧液和老窖18年估值分別為25、23和27倍,仍處於合理水平;次高端酒企如水井、汾酒、洋河、捨得2018Q1扣非淨利潤同增61.42%、52.05%、25.38%、107.30%,18年估值35、33、24、36倍;區域龍頭古井、口子2018Q1業績增長超預期,扣非淨利潤同增59.35%、37.63%,18年估值26、24倍。目前A股食品龍頭基本面優異而且估值較低,茅臺五糧液等高端白酒標的估值僅27-32倍左右,足以吸引北上資金進場。雙重外因疊加,白酒板塊有望進一步打開估值空間。
戰略推薦：高端白酒——茅臺、五糧液、瀘州老窖;全國化次高端——水井坊、山西汾酒、洋河股份、捨得酒業;區域龍頭白酒:古井貢、口子窖、今世緣;食品龍頭:伊利股份、海天味業、涪陵榨菜、中炬高新、桃李麵包、絕味食品。
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