賽道前三名虎牙、鬥魚、企鵝電競歸屬同一家巨頭騰訊，整合遲早要來。但合併並非易事，一著不慎，就會被抖音、快手、B站等趁虛而入。
文 | 崔鵬
頭圖攝影 | 高婧婧
很少有公司能與虎牙、鬥魚感同身受。
“大家都認為你們要合併，問題是，你們到底合不合，什麼時候，怎麼合？”
4月初騰訊正式控股虎牙當天，虎牙早期團隊一位成員對《中國企業家》發出感慨，即使離開虎牙多年，仍然能不時接觸到騰訊打算合併兩家的傳聞。
經歷過2015年前後的互聯網大併購浪潮，人們已經對頭部公司“昨天打架今天結婚”的事情見怪不怪。尤其是虎牙上市前接受騰訊戰略投資時，已經把同意騰訊增持股份至50.1%的條款，寫進了投資協議中。
這一天遲早要來，虎牙知道，鬥魚知道，騰訊旗下的企鵝電競也知道。
三家屬性一樣、模式相同的公司，內容毫無差別，同時霸佔賽道前三名，同樣歸屬於一家巨頭，整合看起來順理成章。
並非所有創業者都會遇到這種局面，但親歷者都會為自己爭取權益最大化。
即便在上市之後，虎牙和鬥魚也沒有停止較量。誰的用戶數據最好看，誰的營收表現更亮眼，潛在的合併談判中，誰就能拿到更多話語權。雙方在運營層面明爭暗鬥，陷入“內耗”境地。
直播平臺通常會在年底舉辦一場年度盛典，它的作用就是吸金。公會和主播競爭各類榜單，用戶掏錢刷禮物助陣，平臺坐享大量抽成。鬥魚去年一口氣舉辦了四次盛典活動，而虎牙更是每季度一個大活動，每週一個小活動。
這種飲鴆止渴的賺錢方式，會大量透支付費用戶的熱情。“這麼搞遊戲直播生態都亂了，”與雙方均有合作的一位MCN創始人對《中國企業家》表示，“騰訊看重的是錢嗎？兩家一年賺個幾十億（元），騰訊根本不在乎。”
一個健康的遊戲生態，以及它的控制權，才是騰訊最看重的，兩者缺一不可。
直播平臺能幫遊戲拉新，提升用戶活躍度，進而影響付費轉化率，最終拉長一款遊戲的生命週期。如果內容製作方是遊戲產業的上游，渠道發行是中游，那直播平臺就是下游環節。
遊戲是為騰訊創造經營現金流的核心業務，也是騰訊消費者業務向迪士尼看齊的優勢。騰訊向兩家公司投入上百億元資金，希望打造的是中國版Twitch。
騰訊需要遊戲生態良性發展。虎牙和鬥魚的內耗，不但會影響直播生態的健康度，也會給外來者趁虛而入的機會。
如果評選跟騰訊關係最近的被投公司，B站和快手毫無疑問不在前列。它們一家與阿里深度合作，擺出不願意站隊的姿態，另一家則要時刻提防騰訊培育自家微視的小心思。
在2019年，B站、快手和抖音開始深度參與遊戲直播，這些“外來者”在用戶數據方面絲毫不落下風，有更多資金投入賽事版權競爭。同時，受短視頻平臺爭奪用戶時長的影響，根據QuestMobile的報告，鬥魚和虎牙新用戶的規模呈現同比下降趨勢。
同時擁有兩家頭部公司，本來是騰訊最理想的護城河。但如果它們對內不能做大直播生態，對外競爭實力不斷下降，整合就是必然結果。2019年騰訊遊戲組建單獨的直播業務部，就是為了減少虎牙、鬥魚和企鵝電競三家頭部平臺的內耗。
YY（歡聚時代）董事長李學凌曾經對外表示，遊戲直播遲早是騰訊的主場，自己並不排斥出售虎牙控股權。鬥魚創始人陳少傑去年說 ，“二者合併的問題主要取決於大股東騰訊的決策。”
兩家實力相當的公司合併，將面臨很多利益衝突和內部風險。2015年直播平臺大混戰之時，騰訊曾試圖整合鬥魚和被投公司龍珠，因為版權比例問題無法達成一致，雙方在接近簽署協議的情況下談崩。
5年之後，領域內的頭部公司悉數歸於騰訊，遊戲直播會迎來大一統局面嗎？
誰來操盤新公司
原則上來說，撮合虎牙、鬥魚合併，不需要以控股虎牙為前提，只要各自董事會2/3以上成員同意即可。合併是把各方利益以股份形式體現在一個統一實體中，騰訊需要在這個實體中擁有多數股權，比例越高，需要付出的代價越大。
增持並控股虎牙，就是這個代價的一部分。考慮到虎牙的市值已經高於鬥魚，騰訊的決策非常聰明，此前投資虎牙的特殊條款，也起到了重要作用。
控股虎牙的消息傳出後，騰訊方面由COO任宇昕公開對此表態，作為IEG（騰訊互動娛樂事業群）的領導者，這在情理之中。
參考曾經負責SNG（社交網絡事業群）的湯道生，在騰訊音樂娛樂集團中擔任董事長一職。一旦虎牙、鬥魚和企鵝電競合併，新公司的董事長懸念並不大。
最大的不確定性在於，誰來擔任CEO。在合併案中，這個問題很大程度上關係著新公司的未來，還牽扯各方勢力的平衡問題，它直接決定完成整合需要付出的時間與代價。
“他們（騰訊）更喜歡創始人。”與騰訊投資合作過多個案子的機構人士告訴《中國企業家》，騰訊在整合被投企業時，如果不是內部調人做領導者，就是傾向於支持創始人（團隊）。
前者可以參考TME（騰訊音樂娛樂集團）的CEO彭迦信，來自騰訊內部；後者可以參考閱文集團CEO吳文輝，是連續創業者。
鬥魚的創始人毫無疑問是現任CEO陳少傑，鬥魚從無到有，發展壯大至行業第一的過程，都是在他主導之下完成。但帶領虎牙從0到1的創始人，卻並非現任CEO董榮傑。
前述虎牙早期團隊成員告訴《中國企業家》，虎牙的前身YY直播“最早是陳洲（YY前任CEO）帶”，他主導了虎牙的研發團隊，“然後曹津（YY前任執行副總裁）負責，老董（董榮傑）後來才接手虎牙做CEO”。
雖然創始人贏得青睞的可能性更高，但騰訊是一家看重勝利者的公司，在這個層面上，虎牙的說服力很強。
鬥魚在資本市場的價值曾經遠高於虎牙。2018年3月，鬥魚和虎牙同一天宣佈拿到騰訊獨家投資，前者的投資額是6.3億美元，後者只拿到4.6億美元。
騰訊當時給虎牙的估值在15億美元左右，前述接近騰訊的機構人士告訴《中國企業家》，騰訊給鬥魚的估值是虎牙的兩倍。可見兩家公司當時在騰訊眼中的價值並不相同。
在很長時間裡，鬥魚都是遊戲直播第一大平臺，直到虎牙等來《王者榮耀》。與固守PC遊戲的鬥魚不同，虎牙預判到這款遊戲的影響力，調動全公司資源進行支持，在《王者榮耀》火爆出圈之後，虎牙最終迎來翻盤。
截至4月16日，虎牙市值已經超過35億美元，而鬥魚的市值不到25億美元。2019財年虎牙營收83.75億元，淨利潤7.5億元；同期鬥魚營收72.83億元，淨利潤3.464億元，虎牙在營收數據上全面領先鬥魚。
不過外界很難看清，虎牙的逆襲道路，是董榮傑個人領導才能的體現，還是他和背後的李學凌兩人配合的結果。
誰來領導新公司，很多時候是談判和妥協的結果，深處合併傳聞中的各方勢力需要為自身爭取更多權益。
當初為爭奪遊戲直播第一股，虎牙和鬥魚曾針鋒相對，互相抬價挖角、公開嗆聲，業內多個主播千萬身價跳槽的新聞，都來源於這個時期。虎牙率先上市後，董榮傑說燒錢階段已經過去，再燒錢投資人不會買賬，接下來是比拼盈利的階段。
前述MCN機構創始人告訴《中國企業家》，這兩年虎牙和鬥魚一直在彼此暗地較勁，有些數據有不同程度的水分存在。
作為直播平臺背後的實際扶持者，騰訊確實不希望自己投入市場的資金，被無序競爭內耗。當金融市場遭遇黑天鵝事件，部分投資人需要現金解困，騰訊此時進入“清場”，受到的阻力比較小。
如果騰訊將虎牙、鬥魚和企鵝電競三方整合，最好的對標公司無疑是Twitch 。
這家以遊戲直播起家的流媒體平臺，已經成為業界明日之星。2014年被亞馬遜9.7億美元收購之後，它的估值逐年暴增。2018年亞馬遜CEO貝索斯曾說，Twitch估值超過80億美元。外界預測其估值在今年已經超過 100億美元。
不過，遊戲直播能創造出一個成熟的細分市場，卻很難獨立成為一個產業，終歸要依附於擁有版權的遊戲公司，在國內這家公司就是騰訊。
鉗制B站快手，防範頭條
“如果投資一家（直播平臺）就能拿下整個市場，騰訊（當初）是不需要投好幾家的。”
前述機構人士對《中國企業家》表示，這個行業雖然經歷過一輪洗牌，熊貓和龍珠等平臺離場，但新玩家在持續湧入。
B站、快手和抖音都已經介入遊戲直播，希望能找到更多收入增長來源。其中B站和快手是騰訊的被投公司，經常被視為騰訊的“一致行動人”。
將騰訊投資公司的一舉一動，都看成馬化騰在幕後運籌帷幄，這種觀念只是外界毫無根據的一廂情願。尤其是B站，在多位採訪對象的評價中，B站董事長兼CEO陳睿都屬於個人意志很強的那類領導者。
一位主看遊戲產業的投資人對《中國企業家》表示，騰訊希望整合虎牙、鬥魚和企鵝電競，恰好能夠“限制B站和快手，它們的擴張勢力”。這兩家騰訊被投公司，在發展壯大的同時，也在不斷試探騰訊影響力的邊界。
B站上市後始終在努力擴大非遊戲業務營收規模，除去近來發力的直播業務，廣告和電商業務也是重要收入來源，在這兩方面B站對阿里有強烈需求。
2019年初陳睿讓阿里成為重要股東，進入B站董事會。從那時起，B站跟阿里的互動就愈發頻繁，業務合作向縱深發展。
B站的內容創作者正在快速接入淘寶，淘寶和B站的用戶群也在加速重疊。2019年底廣受好評的B站新年晚會，便是由淘寶聚划算獨家冠名，這在以前是難以想象的事情。
陳睿曾經在財報電話會議上對B站和阿里的合作給予極高評價：“B站跟淘寶合作的意義應該是超越收入的……這是兩個生態之間的合作。”
另一方面，在業務層面，騰訊與B站已經開始出現分歧跡象。比如原屬騰訊IEG的騰訊動漫，曾經把《狐妖小紅娘》和《一人之下》等爆款產品授權給B站播放。但從去年開始，這些內容的新番連載，開始從B站撤下，改為騰訊視頻獨播，B站只保留原有內容的播出權。
“（後來）動漫跟騰訊視頻有項目投資跟合作。”一位與騰訊視頻有深度合作的影視從業者告訴《中國企業家》，這些內容版權都被留在了騰訊內部。
B站從2019年開始明顯加大自有動漫作品的開發投入，以及購買外部新內容的力度，在客觀上也能擺脫平臺內容對騰訊的依賴度。
擁有強烈自主意識的，不只有B站。在過去兩年中，即便已經投資快手，騰訊仍堅持對自家微視進行大力投入，這無疑會讓快手有所忌憚。
快手也在擴張更多勢力範圍。去年快手聯合A站發佈直播數據時，曾重點介紹遊戲視頻和遊戲直播業務。快手的優勢在於，積累多年的內容算法推薦機制，能讓更多此前從未接觸過遊戲直播的潛在用戶“入坑”，拉新用戶更加容易。
2019年7月快手推出“百萬遊戲創作者扶持計劃”，用來吸引和扶持腰部內容供應商，為平臺培養更多原生主播，降低對其他平臺內容創作者的需求度。畢竟挖頭部主播只需要高價籤合同即可，但擁有足夠的腰部和長尾主播，才能建立良性的直播生態。
去年下半年，快手遊戲直播數據明顯提升。官方數據顯示，截至11月底快手直播日活用戶數突破1億，而快手遊戲直播日活達到5100萬。
挑戰騰訊系直播平臺的，還有字節跳動。騰訊過去幾年多次向法院起訴頭條系的火山小視頻和抖音等平臺，抗議它們私自直播騰訊的遊戲內容，雙方的摩擦始終不斷。
遊戲直播拉新用戶的效果突出，能增強現有用戶粘性，根據抖音官方發佈的數據，抖音日活用戶（DAU）已經超過4億，張一鳴不可能對此視而不見，上市在即，他需要為字節跳動找到更多營收來源。
今年春節，頭條系已經在輕度遊戲領域取得初步成功，免費遊戲榜TOP 10中，有6款遊戲由字節跳動發行或代理。字節跳動還在上海、北京、深圳和杭州組建超過1000人的開發團隊，嘗試自研重度遊戲。
此外，抖音用戶與遊戲用戶的重合度越來越高，遊戲公司已經將抖音看作優質廣告投放渠道，這是整個行業繞不過去的現實。
但騰訊IEG（互動娛樂事業群）一位離職員工告訴《中國企業家》，騰訊遊戲在抖音也做過廣告投放，還曾經引發過一些內部爭議。
合併的隱患
整合虎牙、鬥魚和企鵝電競，對騰訊近年倡導的開放戰略和投資策略來說，是一次考驗。
騰訊近年來的投資風格都是不謀求控股，追求共生生態。有不少創業者都在採訪中對《中國企業家》表示過，選擇騰訊投資而不是阿里投資，最重要的原因就是騰訊對創始人的尊重，不謀求控制權，5%的股權都能接受。
所以騰訊對很多被投公司的控制力並不強，尤其是那些業務自我循環能力強、對騰訊資金和渠道需求不高的企業。
所以才會出現拼多多創始人黃崢公開評價騰訊“千千萬萬個兒子”的話題，而B站和快手向阿里尋求合作，也都是基於各自管理層的獨立意志。
以往中國互聯網大合併，通常是不同背景的投資方互相妥協、結束長期戰爭的結果。而虎牙和鬥魚不同，它們在拿到騰訊投資的時候，可能已經知道了公司的命運走向。
雖然項目退出對創始人來說，也算是一種成功。但如果虎牙、鬥魚跟企鵝電競三方最終合併，還是會讓一些創業者感到困惑，尤其是那些與騰訊自營業務處於同一賽道、野心又很大的創業公司。
其次，是給競爭對手留出機會。
推動三方整合（包含兩家上市公司），需要做很多準備工作。
比如在資金方面，由於各家的直播內容相似，廣告商權益如何分配，怎麼調整平臺與主播和公會之間的合同，已採購的版權內容如何處理。在組織架構方面，誰來領導團隊，產品、技術和運營團隊重合度很高，如何優化處理等。
在現有直播生態中，頭部主播往往擁有與平臺談判的話語權，平臺也會把最好的資源導向他們。那些腰部主播為了尋求更多收益，會在各大平臺間尋找合適機會，而他們恰恰是決定直播平臺規模和健康度的中堅力量。
如果虎牙、鬥魚合併，借鑑TME的整合方式，採取獨立品牌運營路線（QQ音樂、酷我音樂和酷狗音樂），對主播並不會有太大影響。反之，如果騰訊將幾家品牌和平臺進行統一，大量腰部主播面對有限的平臺資源，勢必會流失去其他平臺，比如B站、快手和抖音。
而主播的流失，往往意味著用戶的流失。外部對手有可能借機發展壯大，騰訊利用合併來限制潛在競爭對手發展的目的可能會落空。
B站應該是當下直播行業中最大的變數和不穩定因素。2019年四季度B站的非遊戲收入11.4億元，佔總營收比例首次過半達到57%，其中直播和增值服務收入同比暴增183%。
直播業務能解決B站用戶增長和付費用戶轉化的問題，B站正在加大直播業務投入，招攬相關團隊，斥巨資購買遊戲和賽事版權。
今年3月，遊戲領域兩家頭部MCN小象互娛和大鵝文化完成合並，後者三位創始人全部加入B站，任職直播事業部，他們之前分別在YY、虎牙和騰訊（企鵝電競）供職，擁有非常豐富的運營經驗。
2019年12月，B站宣佈8億元買下《英雄聯盟》未來三年全球總決賽的中國區獨家轉播權，單場比賽價格超過300萬元。參與競標的還有快手、虎牙、鬥魚和企鵝電競，但B站的決心更大，出價更多。
《英雄聯盟》是全球三大頂級電競項目之一（另外兩大項目是《反恐精英》（CS:GO）和《DOTA 2》），在國內有廣泛的受眾，它能幫助B站獲得很多新用戶，其中就包括虎牙和鬥魚的部分賽事觀看受眾。
最後，合併可能會讓騰訊陷入“壟斷”話題。
想做遊戲直播，首先要有直播內容，也就是各類遊戲的直播版權。如果拿不到遊戲公司的版權許可，直播平臺會面臨法律風險。
2017年，廣州知識產權法院曾經對YY與網易之間圍繞《夢幻西遊》的直播版權訴訟作出判決，要求YY停止通過網絡傳播遊戲畫面，並賠償網易經濟損失2000萬元。
直播平臺想要消除這類隱患，最好的方式就是拿到版權許可，尤其是頭部遊戲產品的授權。而國內乃至全球最受歡迎的遊戲直播內容，大多數跟騰訊密切相關。
比如說《英雄聯盟》、《王者榮耀》和《絕地求生》等長期霸榜國內外直播平臺的遊戲，都來自騰訊自研、代理發行或者投資公司出品。
所以，遊戲直播行業離不開騰訊的版權資源。以往騰訊對遊戲和電競賽事直播的授權，會分散給虎牙、鬥魚和企鵝電競三個頭部平臺，以及快手和B站等腰部玩家。
雖然頭部三方勢力的背後，都站著騰訊，但如果它們整合為一家，市場上多家平臺競爭的局面會立刻改變，成為騰訊真正的獨角戲。
很難想象，未來的核心遊戲與重要賽事版權，騰訊只將最好的權益開放給這一家新公司。這在商業和輿論層面，對騰訊都不是理想狀況。
直接用今日頭條app上方的搜索框輸入
閱讀更多 運城融媒 的文章
