華泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中遠海能(600026)
2019 年業績符合預期； 受益於 OPEC+增產， 3 月以來油運運費大超預期
中遠海能發佈 2019 年報：公司實現營業收入 138.8 億元， 同比上漲 13.0%；歸母淨利潤 4.3 億元， 同比增長 310.5%； 扣非歸母淨利潤 4.5 億元， 同比增長 569.4%，業績符合預期。 近期市場焦點已轉移至 OPEC+石油價格戰，導致在短期內增加了意料之外的油運需求。 受益於運費大幅上漲，我們上調公司2020/2021 年盈利預測至 33.1 億元和 36.5 億元（ EPS： 0.70/0.77 元），基於1.2x-1.3x 2020E PB 估值（公司歷史三年 PB 均值 0.9x 加 2.5 個標準差，2020E BVPS： 7.40 元）， 對應目標價區間 8.9-9.6 元， 維持“買入”評級。
OPEC+石油價格戰驅動油運需求和運費上漲
原油需求可分為消費需求、儲備需求和套利需求。 意料之外的 OPEC+石油價格戰立即增加了短期油運需求： 3 月 VLCC 即期運價已經大幅上漲至 10萬美元/天水平以上，而 2 月份平均為 2 萬美元/天。雖然新冠肺炎疫情降低了今年全球石油消費量，但原油期貨升水將同時推升囤油意願和額外VLCC 浮艙需求。
2020-2021 年油輪船隊增速明顯放緩將支撐基本面再平衡
雖然石油市場受到地緣政治的影響，風險猶存，但我們認為油運供給收緊將幫助市場基本面的再平衡： 1） 截止 2 月底， 全球 VLCC 訂單量與現有運力的比率已降至 8.7%的歷史低位，今年行業供給增速顯著放緩； 2）如果市況變得不利，船舶拆解量可能增加。我們在基準情形中假設 2020/2021 年拆解率為0.2%，從而得出供給增速分別為 4.9/3.0%（ 2019 年供給增速： 8.5%）。
上調運價假設和盈利預測
基於近期即期運價大幅上漲，我們將基準情形中的 2020 年 VLCC 運費均值假設從 3.6 萬美元/天上調至 4.5 萬美元/天。 公司業績受即期市場運費影響直接，盈利彈性大。截止 2019 年底， 公司共計擁有和控制油輪數量 151艘， 其中 52 艘為 VLCC 船舶；根據交船計劃， 2020/2021 年公司 VLCC船舶數量將增加至 55 和 58 艘。 我們預計，運費每上漲 1 萬美元，中遠海能每個月將增加人民幣 1.13 億元淨利潤（ 對應每股人民幣 0.02 元），對應年化淨利潤增加 13 億人民幣。
風險提示： 1）疫情持續時間超預期； 2）全球經濟增長低於預期； 3）運費低於預期； 4）地緣政治風險
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