华泰证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中远海能(600026)
2019 年业绩符合预期； 受益于 OPEC+增产， 3 月以来油运运费大超预期
中远海能发布 2019 年报：公司实现营业收入 138.8 亿元， 同比上涨 13.0%；归母净利润 4.3 亿元， 同比增长 310.5%； 扣非归母净利润 4.5 亿元， 同比增长 569.4%，业绩符合预期。 近期市场焦点已转移至 OPEC+石油价格战，导致在短期内增加了意料之外的油运需求。 受益于运费大幅上涨，我们上调公司2020/2021 年盈利预测至 33.1 亿元和 36.5 亿元（ EPS： 0.70/0.77 元），基于1.2x-1.3x 2020E PB 估值（公司历史三年 PB 均值 0.9x 加 2.5 个标准差，2020E BVPS： 7.40 元）， 对应目标价区间 8.9-9.6 元， 维持“买入”评级。
OPEC+石油价格战驱动油运需求和运费上涨
原油需求可分为消费需求、储备需求和套利需求。 意料之外的 OPEC+石油价格战立即增加了短期油运需求： 3 月 VLCC 即期运价已经大幅上涨至 10万美元/天水平以上，而 2 月份平均为 2 万美元/天。虽然新冠肺炎疫情降低了今年全球石油消费量，但原油期货升水将同时推升囤油意愿和额外VLCC 浮舱需求。
2020-2021 年油轮船队增速明显放缓将支撑基本面再平衡
虽然石油市场受到地缘政治的影响，风险犹存，但我们认为油运供给收紧将帮助市场基本面的再平衡： 1） 截止 2 月底， 全球 VLCC 订单量与现有运力的比率已降至 8.7%的历史低位，今年行业供给增速显著放缓； 2）如果市况变得不利，船舶拆解量可能增加。我们在基准情形中假设 2020/2021 年拆解率为0.2%，从而得出供给增速分别为 4.9/3.0%（ 2019 年供给增速： 8.5%）。
上调运价假设和盈利预测
基于近期即期运价大幅上涨，我们将基准情形中的 2020 年 VLCC 运费均值假设从 3.6 万美元/天上调至 4.5 万美元/天。 公司业绩受即期市场运费影响直接，盈利弹性大。截止 2019 年底， 公司共计拥有和控制油轮数量 151艘， 其中 52 艘为 VLCC 船舶；根据交船计划， 2020/2021 年公司 VLCC船舶数量将增加至 55 和 58 艘。 我们预计，运费每上涨 1 万美元，中远海能每个月将增加人民币 1.13 亿元净利润（ 对应每股人民币 0.02 元），对应年化净利润增加 13 亿人民币。
风险提示： 1）疫情持续时间超预期； 2）全球经济增长低于预期； 3）运费低于预期； 4）地缘政治风险
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