大家好，我是格菲四師兄，專注於公司估值研究、會盡量使用三種適配性較強的方法對公司進行估值分析。我們格菲一共七位師兄妹，他們各有所長，歡迎大家關注。
這是四師兄第135篇上市公司估值分析。
【公司簡況】
招商銀行作為零售銀行標杆，資產質量優異，信貸結構優化。公司今年明確對標金融科技公司，提出MAU為核心的“北極星”體系，保持銀行核心驅動力。
近日業績披露中，2019年營業收入2697.03億元，同比增長8.51%；歸母淨利潤928.67億元，同比增長15.28%。公司盈利增速走高，2019年分紅比例擬提升至33.19%，為近年首次。
公司作為零售銀行標杆，短期業績或受疫情影響，面臨營收增速下行風險，但風險審慎，業績將持續穩定增長。
【股價走勢】
【估值分析】
四師兄採用三種方法對其進行估值，繫個人研究成果，對他人不構成投資建議。
方法一：市銷率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大負面變化，保持較快發展。
分析過程：
招商銀行近3年TTM市銷率的30分位、50分位和70分位值分別為3.06、3.26和3.41倍。
我們以營收2697億元為基礎，給予其不同的市銷率，計算市值再根據A股股本206.3億得出股價。
樂觀：給予其3.2倍市銷率，對應市值為2697*3.2=8630.4億元。
中性：給予其3倍市銷率，對應市值為2697*3=8091億元。
悲觀：給予其2.8倍市銷率，對應市值為2697*2.8=7551.6億元。
結論：
方法二：市盈率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大負面變化；保持較快發展。
分析過程：
招商銀行近3年TTM市盈率的30分位、50分位和70分位值分別為9.50、10.02和10.37倍。
我們以歸屬淨利潤928.67億元為基礎，還是給予其一定的市盈率補償，計算市值再根據A股股本206.3億得出股價。
樂觀：給予10倍市盈率，對應市值為928.67*10=9286.7億元。
中性：給予8.5倍市盈率，對應市值為928.67*8.5=7893.695億元。
悲觀：給予7倍市盈率，對應市值為928.67*7=6500.69億元。
結論：
方法三：市淨率法
重要假設：
公司經營狀況不會發生較大負面變化；保持較快發展。
分析過程：
招商銀行當前每股淨資產為22.89元，近3年市淨率的30分位、50分位和70分位值分別為1.51、1.57和1.64倍。
我們以期末每股淨資產為基礎，給予其不同的市淨率計算股價，再根據A股股本206.3億得出市值。
樂觀：給予公司1.7倍市淨率，則對應股價為22.89*1.7=38.91元。
中性：給予公司1.6倍市淨率，則對應股價為22.89*1.6=36.62元。
悲觀：給予公司1.5倍市淨率，則對應股價為22.89*1.5=34.34元。
結論：
估值總結：
綜上，四師兄認為招商銀行在A股的合理估值區間為7000億~8500億，對應股價約34元至41元，當前價格32元處於估值低位。
今天四師兄對招商銀行的估值就到這裡啦，最近四師兄傾心打造了雲計算板塊相關公司的估值內容，如果大家關注雲計算板塊，一定不要錯過！
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