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引 言
由於眾所周知的原因，國際股市頻頻出現熔斷式暴跌，也引發A股市場的大幅下跌，上證指數下跌 10%。但A股市場的可轉債風景獨好，年初至今，中證轉債指數上漲 0.91%，轉債平均上漲 11.3%。可轉債個股憑藉T 0和無漲跌幅限制有所，上漲表演更是精彩紛呈，如新天轉債單日上漲 95%，橫河轉債單日上漲 72%，泰晶轉債單日上漲 65%。
當然，除了上漲之外，也有一些可轉債表現較差。如星源轉債，在發出強贖公告後下跌 23.41%至 108.37元收場；更有甚者，圓通轉債在發出強贖公告後，下跌 28.41%至 100.23元黯然離場，與贖回價 100.27 元相差無幾，失去了轉股的意義。
面對這些紛繁複雜的可轉債走勢，可轉債投資者如何賣出才能使收益最大化呢？
賣出模型
在《三論持有為什麼這麼難？》文中，我的看法是持有到強贖。雖然文中用的是強贖後最後交易日收盤數據，但持有到強贖這個理念，不能機械地理解為強贖的最後一天賣出，是強贖公告後，擇機賣出。
如果死板地持有到最後交易日，就可能遇到圓通轉債幾乎無收益的情況，這種情況圓通轉債不是第一隻，還有2015年的吉視轉債，強贖時遭遇股市和正股暴跌，最後收盤價為 100.12元。強贖公告後，正股下跌，值得投資者警惕，不能再貪婪，及時賣出獲得收益為好。此為持有到強贖的簡單賣出策略。
除了上述的簡單賣出策略，還有沒有更好的賣出策略？當然有。為了講清楚賣出的道理，我們先來看看歷史統計數據，以便建立一個較優的賣出模型。
目前到期的可轉債已經達到 148只，上市平均首日價為 115.95元，平均最高價為 197.95元，平均最後交易日收盤價為 158元，平均存續期為 2.07年，見下圖。
如圖所示，如果投資者能在最高價和最後收盤價之間賣出，顯然較強贖的收盤價賣出更優。簡單測算一下，假定平均賣出價為 178元，按存續期 2年計算，收購持有的年化收益率為 33.4%，比《三論持有為什麼這麼難？》中測試的收益率 24.8%更高。
那麼剩下的問題就是，怎樣才能賣到高價格？
轉債高估賣出策略
我們先來分析2只典型的可轉債在最高價附近的特徵。
通鼎轉債的價格盤中的最高達到 666元，為轉債歷史的最高價。2015年5月21日，正股通鼎互聯在連續多日漲停後，再一次一字板漲停，通鼎轉債上漲 16%，達到最高收盤價 619元，轉股溢價率為 12%。
歌爾轉債2015年6月1日，大漲 14.5%至高價 235元，當日正股在前日漲停後再次大漲 7.52%，收盤轉股溢價率高達 40%。
由此可以總結出轉債達到最高價的特徵，即轉債價格本身比較高，至少 200元以上，正股當日大漲甚至漲停，刺激轉債上漲幅度大幅超越正股，並且溢價率明顯很高，此時，可以認為轉債高估，在最高價附近的概率較大，投資者可以選擇賣出。
實盤的本週賣出晶瑞轉債，轉股價下修博弈組合賣出再升轉債，都是採用此策略操作。
轉債贖回賣出策略
大多數可轉債在發行時，把提前贖回的轉股價值定在 130元，也有個別轉債定在 120元或 125元不等，因此轉債強贖時轉股價值多半在 130元以上，轉債價也在 130元以上。根據148只可轉債統計，最高價在 160元以下的有 44只，佔比為 30.41%，扣除股改影響，這些可轉債強贖率依然高達 80%以上，而它們的平均到期收盤價僅為 125元，提高賣出這些轉債的價格，也會極大提高整體可轉債投資收益率。
方法是，在上市公司發出可轉債贖回公告後，簡單判斷轉債價格，如果低於 160元，說明當前可轉債的正股漲幅並不大，不是市場的熱點，則一旦市場變化，正股可能會影響較大，因此可轉債不宜久留，早賣鎖定利潤為佳。
實盤及時賣出中來轉債，避免了中來轉債跌至 106元的慘劇。
總 結
本文介紹了 2種可轉債賣出策略。
1. 轉債高估賣出策略：轉債價格在 200元以上，轉股溢價率在 10%以上，轉債高估，投資者可以賣出獲得高利潤。
2. 轉債贖回賣出策略：上市公司發出強贖時，轉債價格在 160元以下，投資者應儘早賣出鎖定利潤。
高估的可轉債數據參見最新的《可轉債投資實盤週記》，敬請期待！
可轉債贖回消息，請關注每個交易日發出的《可轉債市場觀察》。
當然，本文中的賣出策略是經驗之談，僅有少許的統計數據支持，但無太多的理論依據，實際的每隻可轉債走勢有很大的隨機性，不能生搬硬套，僅供參考。
本文僅用於個人投資記錄和分享投資理念，若網友根據文中提及的證券和基金買賣，請自行承擔風險！
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