總體評價：商銀行2019年財報是很優秀的，零售規模快速增長、不良系列指標繼續好轉、息差緩緩上升，撥備大幅增加，股東權益大幅增長。值得注意的是2019年存款成本提升較快，活期存款佔比下降較多，這會給2020年持續增長帶來壓力，畢竟同業負債難以同比下降了，而2020年的資產端是比較難做的。
一、關於規模指標
2019年招商銀行淨利潤為928.7億元，同比增長15.3%。總資產為74172億元，同比增加10.0%。貸款總額為44907億元，同比增長14.2%。歸屬普通股股東權益為5772億元，同比增長14.1%。風險加權資產為46068億元，同比增長12.6%。營業收入為2697億元，同比增長8.5%。撥備前利潤為1783億元，同比增長6.6%。
點評：一是零售貸款明顯增速。
招商銀行風險加權資產增速高於總資產增速的原因就是貸款增速明顯加快，貸款同比增長14.2%，公司貸款增長7.2%，零售貸款增長17.6%，零售貸款中的住房按揭貸款增長19.3%，零售貸款從2018年的51%增長到53%，新增貸款32%是按揭貸款。
二是同業業務做的不錯。
招商銀行同業資產減少，同業負債增加，在同業利率下行的背景下這個操作是非常有利的，有利於同比息差的提升。2019年存放、拆出和買入返售三項同業資產只有5225億，同比下降15%，佔比總資產從9%下降到7%。四項同業負債達到13629億，同比增加了15.7%，佔比負債從19%提高到20%。
三是營業利潤方面高基數增長不容易。
這幾年招商銀行的利潤指標都在大幅增長，在較高基數上增長是不容易的，我們看到營業收入同比增長了8.5%，利潤同比增長15.7%高於營業收入增長主要是兩個方面因素，一是計提的資產減值損失同比逐季度下降，資產減值損失一季度同比增長13%而年報數據和2018年基本平齊，從撥備前利潤增速也可以看到逐季度下降，年報撥備前利潤增長只有6.6%了；二是所得稅明顯下降了，稅率從2018年的24%下降到現在的21%。
四是股東權益增長非常好。
全年普通股股東權益同比增加712億，同比增長了14.1%，其中綜合收益貢獻了37億，在30%分紅基礎上能保持14%的股東權益增長，應該說招商銀行為股東創造了非常好的價值。就是招商銀行估值高一點，股息率只有3-4%，只要保持目前的估值，一樣可以獲得17%以上的年化投資收益。
二、關於監管指標
2019年招商銀行核心資本充足率為11.95%，同比上升0.17個百分點；撥貸比為4.97%，同比上升0.09個百分點。撥備覆蓋率為426.8%，同比上升68.6個百分點。
點評：
一是核心資本非常充足。
雖然風險加權資產增長了12%，但分紅後股東權益還增長了14%，這就是核心資本充足率提升的原因，說明招商銀行2019年在分紅30%、資產規模擴大10%的基礎上可以實現內生性增長。11.95%的核心資本充足率應該說是非常高的，雖然是佔有高級法的優勢，但畢竟說明了風控的優秀，說明了業務發展的優秀，年報分紅率提高到33%是很值得點讚的。
二是撥備指標高得嚇人了。
招商銀行的撥貸比和覆蓋率已經高得非常嚇人了，5%的撥貸比，426%的覆蓋率，2231億的貸款撥備總額，2447億的資產撥備總額，這為未來的報表業績增長奠定了堅實基礎，雖然目前看到招商銀行在營收方面提高有較大難度，但撥備的慢慢釋放，可以保證招商銀行未來三五年兩位數的增長，當然這一切取決於招商銀行管理層打算如何調整。
三、關於盈利能力指標
2019年招商銀行總資產收益率為1.31%，同比升高0.07個百分點；加權淨資產收益率為16.84%，同比提高0.27個百分點。淨息差為2.59%，同比提高0.02個百分點；非息收入佔比35.82%，去年同期為34.47%。成本收入比為32.09%，去年同期為31.02%。
點評：
一是收益率指標繼續提升。
招行銀行這幾年資產規模不斷增長，質量持續改善，息差穩步上升，收益率指標明顯好於同行。主要的原因就是2014-2016年招商銀行率先從同業和對公走出來，大量核銷輕裝上陣，是銀行業整個先行指標。
二是資產收益和負債成本控制的不錯。
招商銀行生息總資產生收益率4.38%，比2018年提高了4個基點，其中公司貸款收益率提高了10個基點，個人貸款收益率從較高位置的6.03%還提升4個基點達到6.07%。總負債成本同比保持持平為1.90%，其中存款成本提升了13個基點，同業負債下降了41個基點，上面提到的招商銀行2019年加大同業負債是完全正確的。
這裡值得大家關注的是，招商銀行的存款成本上升還是蠻快的，個人存款成本提高了25個基點，同時招商銀行的活期存款佔比下降了不少，從2018年的65%下降到現在的59%了。
三是非息收入增長還可以。
2018年受資管新規影響，招商銀行非息收入增長還是比較弱的，當時考慮口徑調整因素增長只有4%，2019年非息收入增長達到了9.6%，超過了營業收入的增長。
2019年手續及佣金收入同比增長7.5%，其他淨收入同比增長15.8%，其他淨收入中的投資收益158億，同比增長24.8%。
四是業務及管理費增長較快。
我們看到招商銀行成本收入比雖然僅僅是從31.02%上升到32.09%，這幾年我們看到招商銀行的成本收入比持續在上升，和前幾年相比還是增加了不少，這和其他銀行成本收入比趨勢有點不太一樣。
這裡面既有科技投入，也有零售成本的代價。
四、關於不良系列及調節指標
2019年招商銀行貸款撥備總額2231億元，資產撥備總額為2447億，同比增長了16.2%和18.0%；資產減值損失612億是淨利潤的66%，2018年為608億，2017年為599億，三年基本持平。不良貸款餘額為523億，不良貸款率為1.16%，同比下降0.2個百分點。關注貸款為526億，同比下降11%，與不良貸款基本持平；90天以內逾期貸款為189億元，同比下降4%；90天以上逾期貸款為45億元，同比增長5%，是不良貸款的85%；重組貸款為250億元，同比增加10%。
點評：一是資產質量表現優異。
招商銀行自己披露新生不良貸款442億，新生不良率1.13%，但按照我們的統一計算方法，比轉回等各種因素都考慮進來，招商銀行新生不良只有0.81%。我們看到招商銀行基本上是連續三年實現不良雙降，這是招商銀行業績明顯好於其他股份制銀行的重要原因，很多銀行不良還在上升，資產減值損失還在大幅提升。
招商銀行的關注貸款也在同比下降，正常貸款遷徙率也在下降，90天內逾期貸款同比下降，這些都說明了招商銀行的資產質量表現優異。
二是資產質量偏離度略有寬鬆。
逾期90天以上貸款是不良貸款為85%，2018年是79%；逾期貸款與不良貸款比值為121%，2018年為116%，這個標準在行業內還是比較高的，但低於國有大行的標準。
三是撥備在不斷隱藏利潤。
全年貸款撥備總額增加了311億，但不良貸款是減少的，關注貸款和逾期貸款都是變化不是很大，這就說明招商銀行的撥備是在隱藏利潤，而且之前招商銀行相對其他銀行就有大量的撥備。如果按照我們的統一清算方法，考慮稅收問題，招商銀行2019年的利潤應該比報表要高1元多一點點。
六、關於估值
招商銀行年報每股淨利潤3.62元，每股淨資產22.89元。2019年報預計分紅1.20元，分紅率為33%。截至2019年3月20日，招商銀行A股收盤價31.04元，H股收盤價34港幣，摺合人民幣31.22元。
點評：
目前招商銀行AH股靜態市盈率均為8.6倍，靜態市淨率為1.36倍，股息率為3.9%。這麼優秀的業績，這個估值應該說是不貴的，何況招商銀行還有大量的撥備沒有計入淨資產，當年大量多餘的計提沒有計入淨利潤，當然現在市場是有些銀行太低估就弱化了一點投資價值。
這裡特別要對招商銀行讚不絕口的是，招商銀行分紅率提高到33%，而且公司章程目前說了不能低於30%，這為我們銀行業提高分紅做出了表率，目前公佈年報的平安銀行、招商銀行都提高了分紅率，其他銀行也希望能夠緊跟步伐，提高分紅是銀行股投資者渴望的甘露。
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