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大數據顯示，光伏企業整體實力在增長，但風險也在不斷聚集。
截止目前有46家光伏上市公司公佈了2019年業績快報/預告。這46家企業合計實現歸母淨利潤93.12億元-107.67億元，約同比增長49.52%-72.88%。其中20家公司淨利潤在億元以上。
但其中仍有19家光伏公司淨利潤出現下降，15家公司出現虧損，合計虧損達60-70.7億元。這些虧損的企業有的雖然並不在同一個光伏細分領域，但它們暴露出的問題或隱患卻有相同之處，甚至可以說是當下大多光伏企業普遍存在的問題及風險。黑鷹光伏將之歸為八大風險：
過去的一年，政策變動、市場競爭加劇等因素導致了光伏全產業鏈產品價格的持續下滑，從目前的數據來看，中小光伏企業受到的衝擊最為慘重，尤其是組件、金剛線企業。
老牌組件製造商億晶光電（預計2019年虧損2.1-2.7億元）直言：光伏平價上網趨勢導致組件產品銷售價格持續下跌，同時受公司組件端產能制約，雖然2019年度出貨量較去年增長30%以上，但主營業務毛利較上年仍有所下降。
亞瑪頓（虧損0.97億元）也公告稱：受“531 光伏新政”的影響，組件產品價格大幅下降的同時毛利率也進一步下降，公司基於整體戰略以及現金流考慮，減少了毛利率較低、收款期限長的組件銷售訂單，因此報告期組件產品銷售量大幅下降，從而影響公司的銷售收入以及經營業績。
組件營收在2-3億元的中小組件製造商康躍科技（虧損6.48億元）則表示：受美國光伏行業反傾銷政策及行業競爭影響，公司營業收入和毛利率較上年同期均出現較大幅度下降。
金剛線製造商岱勒新材（虧損0.46億元）、三超新材（同比下降73.93%）“因受市場競爭和下游市場需求的影響，太陽能硅切片線產品價格年內下降幅度較大,使得其銷售毛利下降並影響年度經營業績。”
一組數據顯示，光伏三角債這座大山還在加速膨脹。
據黑鷹光伏統計，截至2019年6月末79家光伏上市公司應收賬款及票據規模合計達1840.72億元，較同期增加了117.4億元，增幅為6.82%。同期營業收入僅增長3.05%，淨利潤更是同比下降了14.03%（2019年末應收賬款及票據規模是淨利潤的12.83倍）。光伏企業面臨的風險及壓力可想而知。
數據顯示，42家公司應收賬款及票據規模在10億元以上，特變電工、正泰電器、保利協鑫、隆基股份更是在100億元以上。其中50家公司應收賬款規模出現增長。
精功科技就表示，參股子公司四川欣藍光電科技有限公司受光伏產業整體低迷、主要客戶出現債務危機而回款困難等因素影響，公司對該項長期投資計提了長期股權投資減值準備2055萬元。
據黑鷹光伏統計，2019年1月至今，光伏企業至少公佈了300個以上重大擴建工程，總投資額超4500億元。僅2020年至今，就有17家光伏企業公佈了26個新產能擴張投資方案，總投資達829.21億元。
在這樣的擴張浪潮下，光伏企業原有老舊產能競爭力將更一步下降，其價值也必然隨之而降。實際上，很多中小光伏企業近乎已經到了“不戰則敗”的生死時刻。
這樣企業就面臨一個不可迴避問題——老舊設備等固定資產減值（指資產的可收回金額低於其賬面價值）。
比如億晶光電就提到：公司硅棒、硅片生產所在的常州生產基地面臨著用電成本高、設備老舊等多重壓力，經公司審慎選擇，決定對部分運行能耗較高、物料損耗較高等設備不再使用並進行處置，經對此類設備進行減值測試，初步測算需計提固定資產減值準備約2.2億元。
金剛線製造商岱勒新材也表示：2019年度光伏行業晶體硅切割市場格局出現逆轉性變化,為適應市場變化,提升公司的市場競爭力和產品技術能力，對原有部分生產設備進行了技術升級改造,由此導致了部分設備的更新換代,公司相應計提了資產減值準備
據黑鷹光伏統計，截止2019年末，76家光伏上市公司固定資產規模達4628.64億元，同比增加了420.16億元，其中49家公司固定資產規模在10億元以上，15家公司在100億元以上。其中又包含了多少老舊產能呢？
在過去的一年裡，一些光伏企業動輒數十、上百億的投資佈局，真是讓人眼花繚亂。我們從中可以看出中國光伏有一群試圖“穿越國界、穿透產業鏈”的夢想家，他們都試圖加速做得更大做得更強，佔據“第一”的位置。
最直接的問題是，那麼多投資，錢從哪裡來？
由於中國光伏企業崛起時間不算長，資本積累並不雄厚，這些企業若僅依靠自身顯然難以實現更大的野心。當下，融資難、融資貴等問題已成為光伏企業，尤其是中小企業面臨最重要的生存難題。
據黑鷹光伏團隊統計，截至6月末這72家光伏企業短期債務（指短期借款、一年內到期的非流動負債）規模合計達1777億元，而它們同期擁有的貨幣資金儲備為1351億元，兩者間存在著約426億元的資金缺口。
筆者分析數據發現，高企的財務成本（費用）已經成為吞噬光伏企業利潤最大的黑洞之一。據黑鷹光伏統計，2019年上半年79家光伏上市公司支付的財務費用達113.61億元，同比增長了19.51%；而同期光伏上市公司創造的淨利潤卻同比下降了14.03%至143.47億元。其中32家公司財務費用支出要高於同期創造的淨利潤規模。
在虧損及淨利潤下降的企業中，易事特、康躍科技、兆新股份都表示“融資成本增加導致企業財務費用增加較多”，而珈偉新能還表示“因銀行抽貸導致現金流緊張，EPC業務接近停滯,報告期內EPC收入持續下降。”
擔保可以說是民營企業貸款等融資必不可少的重要手段之一。一家遭遇擔保危機的企業老總對中國經濟週刊解釋說：“企業向銀行貸款，可以採取抵押貸款的形式，但侷限於抵押物（如土地、設備等）的價值，貸款額度通常較小，難以滿足企業的資金需求。如果有其他企業為它做擔保，額度就會擴大，甚至超過抵押貸款額度的10倍以上。通過擔保，民營企業的貸款難度大大下降，而一旦企業無法償還貸款，為其作保的企業就要履行代償義務。”
而光伏企業不斷爆出的擔保違約現象需引起我們的高度警惕。比如在2018年山東大海集團、順風清潔能源、航天機電都因所擔保企業或宣佈破產、或債務逾期等情況，承擔了數千萬，乃至數億元的償付責任。
2019年1月份，向日葵也發佈了其擔保的浙江榮盛紡織有限公司等被擔保單位破產清算進展情況，根據《民事裁定書及和解協議》，向日葵對該事項預計計提擔保損失 4757萬元。2019年中節能太陽能還因“子公司違規對外擔保”，確認了7639萬元的預計負債。
2019年預計虧損12-17億元的愛康科技也表示：公司對海達集團子公司江陰東華鋁材科技有限公司擔保餘額 2.41 億元、江陰科瑪金屬製品有限公司擔保餘額 7000 萬元。前述被擔保企業目前生產經營已受嚴重影響，部分貸款出現欠息、逾期。如果在擔保期內，東華鋁材、科瑪金屬到期沒有還款，公司可能會因為對上述負債提供擔保而承擔相應的保證責任。
據黑鷹光伏統計，截止企業最新公告，截止目前63家光伏公司擔保規模（包括對子公司、參股公司及外部公司擔保）合計達1282.64億元，其中27家公司擔保規模在10億元以上。
當然，我們看到上述發生擔保危機的企業都來自於外部擔保風險（對外部企業擔保）。據黑鷹光伏不完全統計，截至2018年末約有22家光伏企業對外部企業提供擔保規模為150.31億元（不包括對子公司擔保）。前四名企業對外擔保規模都在十億元以上，此次發生擔保違約風險的愛康科技高居榜單第一位。
2019年末風電、光伏發電首次“雙雙”突破2億千瓦。但由於補貼不能按時發放，部分地區還存在較為嚴重的棄光現象，使得巨大的存量市場背後，也聚集了不小的風險。
中節能太陽能董事長曹華斌在與筆者在談論收購電站邏輯時，談及電站投資收益率，曹華斌有非常清晰的底線：比行業平均要高，即全投資收益率不低於8%。“沒有納入補貼的項目，我們基本不考慮收購。”
此次愛康科技也表示：當前市場及交易對手對於光伏電站項目收益率要求嚴格，而由於光伏可再生能源補助的延期發放、第八批名錄及後續電站補貼政策尚未明確等情況，公司存量電站項目收益率不及預期，在交易中公司存量電站將產生出售虧損，因此公司判斷上述電站資產存在資產減值的情況。
東旭藍天更是直言：2018年5月31日，國家發展改革委、財政部和國家能源局聯合出臺《關於2018年光伏發電有關事項的通知》後，基於市場變化和審慎性原則，公司預計部分電站項目將受到上述市場變化的影響。公司擬對報告期末該部分電站資產計提資產減值準備。根據初步測試結果，2019年度公司擬計提減值準備2-3億元。
即便是海外市場也有潛在風險，清源股份表示：受澳洲綠證補貼政策調整影響，公司綜合評估澳洲METZ光伏電站167MW項目的市場價值，基於謹慎原則，根據《企業會計準則第8 號-資產減值》及相關會計政策規定計提了電站開發產品的減值準備損失約4200萬元。
由於光伏產業鏈價格的持續下滑，光伏企業數百億的存貨也面臨減值（損失）的風險。
比如精功科技就表示，受工藝落後淘汰、客戶破產清算等因素的影響，公司對包括多晶硅鑄錠爐、金剛線切片機等在內的光伏裝備以及新型建築節能專用設備、輕紡專用裝備等主導產品中的部分存貨計提了存貨跌價準備3489萬元。
同樣處於虧損的企業岱勒新材、亞瑪頓、天龍光電等也解釋主要虧損原因就是“因產品及部分原材料市場價格的波動、下游行業需求”等原因，計提了存貨跌價準備。
據黑鷹光伏統計，截止2019年6月末，79家光伏上市公司存貨規模合計達828.83億元。其中21家企業存貨規模在10億元以上。
併購一直是企業快速擴張的重要手段之一，近年來，不少光伏企業通過併購快速切入光伏某領域，實現壯大，比如隆基股份收購樂葉光伏，通威股份收購賽維等都是近年經典案例。
不過面對行業“二十年未有之大變局”，當下企業也要小心，併購企業若是收益不及預期，還可能面臨商譽減值的風險。（商譽具體表現為在企業合併中購買企業支付的買價超過被購買企業淨資產公允價值的部分）
康躍科技此次虧損的重要原因之一就是：公司收購河北羿珩科技有限責任公司（國內專業研發生產太陽能電池組件封裝設備的高新技術企業）形成較大金額的商譽，經公司財務部門及評估機構的初步測算，2019年度預計對羿珩科技計提商譽減值準備金額約為5.8億元。
東旭藍天也表示：2017-2018年，公司通過併購不斷擴大業務範圍，並在併購過程中形成了大額商譽。2019年受經濟環境及行業環境的影響，本著審慎性的原則，公司擬對收購過程中產生的商譽計提減值準備，根據初步測試結果，2019年度公司擬計提減值準備2-3億元。
多元化發展的京山輕機2019年也計提了5.4億元的商譽減值。
據黑鷹光伏統計，截止2019年6月末，23家企業商譽規模為68.07億元。其中14家企業商譽在億元以上，前三名為京山輕機、東旭藍天、通威股份。
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