東阿阿膠淨利跌96%，曾被譽為“藥中茅臺”、“補血聖藥”、“美容聖品”的阿膠如今風頭似乎正在逐漸消退。
第三季財報：我太難了
2019年10月30日晚間，東阿阿膠披露了2019年第三季度報告。
在今年第三季度，東阿阿膠實現營業收入9.4億元，同比減少32.79%；淨利潤1594萬元，同比下降95.61%；扣非淨利潤為-457萬元，同比下降101.41%。基本每股收益0.02元，同比下降95.57%。
從2019年前三季度整體來看，從年初至9月30日，東阿阿膠實現營收28.3億元，同比減少35.45%；淨利潤2.09億元，同比減少82.95%；扣非淨利潤為1.4億元，同比下降87.38%。基本每股收益0.32元，同比下降82.90%。
東阿阿膠的業績可以用“慘烈”形容。股價也從自去年6月的70.9元高價，一路下跌至29.61元，市值一度蒸發270億元。目前，東阿阿膠市值為220億元，相比去年6月高點已蒸發243億元。
東阿阿膠上市以來股價走勢圖（圖源：網易財經）
東阿阿膠面臨的局面並不只是股價及淨利潤的下跌，而是關於公司資產質量的微妙變化。
早在2018年，公司淨利潤和歸母淨利潤就已經開始下降。而東阿阿膠之所以財報好看，帶動股價連創新高，在於其削減了銷售成本：17.76億元的銷售成本同比下降1.61%，包括推廣費，廣告費和運輸費均出現下降。
為了保業績，東阿阿膠所做的不只是控制費用，而是採取了更為激進的方法：賒銷。截至2018年年末，公司應收賬款及應收票據合計24.07億元，同比上漲127%，應收賬款週轉天數從上年的21.75天上漲到34.51天。
而正是這一系列行為，極大地透支了公司未來的業績，也導致其2019年財報業績下降如此嚴重。
2019年5月24日，公司發出股份回購公告：擬出資不少於7.5億元，不超過15億元回購公司股票，回購價不超過45元/股。
然而，這並不能解決公司的基本問題，業績不斷下滑的背景下，難以掩蓋的是在消費者逐漸迴歸理性的事實。
“驢皮”是怎麼吹大的？
10月15日，東阿阿膠發佈了“2019年前三季度業績預告”，透露了近年來業績下滑的背後原因，主要是“受整體宏觀環境以及市場對價值迴歸預期逐漸降低等因素影響”。
三季報預告中所謂的“價值迴歸”，是東阿阿膠總經理秦玉峰提出的一個口號，也是其常年來過度營銷的最好佐證。
秦玉峰曾公開表示，價值迴歸即迴歸到20世紀30年代阿膠的等值價值，換算到今天大約4000元~6000元/斤。
東阿阿膠總經理秦玉峰（圖源：中新網）
2006年，在東阿阿膠工作了32年的秦玉峰上位。江湖人稱“阿膠少帥”的秦玉峰，一上任就放棄原有定位，高舉文化營銷和價值迴歸的大旗，要讓阿膠成為“滋補國寶”。
上任第二年，秦玉峰恢復了中斷百年的九朝貢膠的生產。據稱，九朝貢膠的工藝十分講究，連製作時間和地點都有嚴格的規定，必須要在冬至子時取阿井裡的至陰之水熬製。
東阿阿膠從“宮廷貢品”這個關鍵詞入手，著力打造起貢禮的高冷人設。在各種採訪、演講中，秦玉峰多次提到古詩詞、古戲曲中的宮廷阿膠故事。
滋補國寶，東阿阿膠（圖源：東阿阿膠官網）
東阿阿膠的營銷手段還有贊助影視劇，比如在東阿拍攝的《大宅門1912》、多次提及東阿阿膠的《甄嬛傳》等，不斷加深公眾心中對東阿阿膠的高端定位。
2009年，東阿阿膠股東之一的趙丹陽出價211萬美元拍下了巴菲特的午餐，他帶給股神的見面禮，就是茅臺酒和東阿阿膠。踩在茅臺的肩膀上，東阿阿膠的定位又往高處爬了幾分。
與定位一起上升的還有價格。據招商證券統計，自2006年至2018年，東阿阿膠累計提價17次，阿膠塊的零售價從每斤80元飆升至近4000元，漲幅近50倍。
東阿阿膠出廠價變化圖（圖源：中國產業信息網）
與此同時，東阿阿膠開始通過惜售來維持其“高端”的形象。據新京報統計，2013年年底，東阿阿膠的存貨金額為5.55億元，到2014年年底激增至14.68億元。截至2018年年底，存貨金額已經高達33.69億元。
去年，東阿阿膠塊的出廠價已經達到了3858元，藥中茅臺實至名歸，阿膠原料驢皮也因此獲封“LV皮”。
在東阿阿膠面前，北京房價的漲幅顯得小巫見大巫。2000年，北京的房價約4500元/平方米，2017年最高超過10萬元/平方米，價格漲幅為22倍。
驢皮吹破了
隨著東阿阿膠價格不斷上漲，公眾對他的非議也不斷增多，東阿阿膠近年來曾不止一次因虛假宣傳遭到通報。
2007年，因“未經審批擅自篡改廣告內容，誇大藥物療效”等，東阿阿膠被廣東食藥局通報。
2012年，上海青年報報道稱，東阿阿膠的產品與宣傳不符。桃花姬阿膠糕屬於食品，但公司銷售員和官網上都稱之為保健品。保健品包裝上須有“食健”許可標識，但桃花姬阿膠糕上只有食品生產許可證號。
2016年，@人民日報也在微博上發過一則關於貧血的科普帖，直言阿膠、紅棗、紅糖等補血神器無用。評論裡一片腥風血雨，反對的人以千年傳統為依據，支持的人要求拿出實驗數據。
圖源：新浪微博@人民日報
果殼網、丁香醫生等媒體平臺也相繼發文，闢謠阿膠補血、養顏的傳言，稱由驢皮熬製的阿膠，主要成分是膠原蛋白，不具備美顏的功效，吃到肚子裡就變成了氨基酸，與直接吃豬皮並無二樣。
圖源：果殼網
歷史文獻也佐證了這一說法。如東阿阿膠等企業在營銷裡一直所強調的千年古方，很可能根本不是古方：唐朝的《新修本草》裡，明確記載當時的阿膠是牛皮熬的。
唐宋以後，宰殺耕牛成為禁忌，驢皮取牛皮而代之。到如今，驢皮後來居上佔盡風光，牛皮熬的阿膠，只能算假冒偽劣。
曾經，面對消費者對阿膠不斷漲價的非議，東阿阿膠總是以驢皮資源緊張為名掩飾。而真相的不斷披露間接地給東阿阿膠澆了一盆冷水。
價格昂貴、療效存疑，在種種因素的影響下，消費者對於阿膠的崇拜與狂熱逐漸消退，東阿阿膠銷量也逐漸下滑。
當阿膠的銷售額不足以支撐鉅額廣告費的時候，或許在不久的將來，東阿阿膠能夠真正迎來“價值迴歸”的時刻。
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