萬科的估值：合理偏低。

跟大家聊一下萬科的三季報，營收2200億，同比增長27%，淨利潤同比增上182億，同比增長30%，淨利潤增長略超預期，主要是合作項目的結算比較快。但是大家要注意了，現在房地產拿到的利潤是前兩年拿地後到今天結算產生的，所以他的毛利上升或者下降主要是前兩年的成本決定的，現在的利潤就是現在賣出的價格減去當年拿地的成本和現在的建築成本，如果2012年拿的地現在賣出去，那毛利肯定很高，如果是2016年拿的地王地皮現在賣出去，那毛利肯定非常低，甚至是虧錢的。

再看看現在的萬科，毛利只是略微下降，還是很不錯的，現在整體房地產行業毛利一定是逐步下降的，因為拿地的成本越來越高，所以我們要更多地去關注控費的情況。

其實房地產公司最重要的不是看毛利率，而是拿地的節奏和負債情況，從萬科總體的情況來看，最讓人安心的地方是負債比率小幅下降，最大的亮點是是用無息負債抵充了有息負債，公司的應付賬款從中報的2246億上升到三季報的2417億，這個數據上漲了是非常好的。

有朋友可能不太懂什麼叫應付賬款，簡單來說就是應該付但還沒付的賬款，如果萬科這個數據很大而且逐步上升的話，說明萬科對於那些上游公司有很強的主導地位，用通俗的話來講：萬科就是欠著錢不還，而且越欠越多，還不用利息，但是那些上游公司也不敢出聲，因為萬科的生意很多人都想接，你不做一定會有別人來搶著跟萬科做生意，懂了這個意思，就知道萬科應付賬款上升說明了具有很強的主導地位。

講到應付賬款，順帶提一下應收賬款，應收賬款就是應該收但還沒收回來的賬款，之前我分析過茅臺的財報，茅臺應收賬款常年為零，沒人敢欠茅臺的錢，說明在行業裡具有超強的話語權，是實打實的老大。

大家可以回顧一下我前不久分析茅臺財報的文章：簡析茅臺和航天通信的應收賬款和存貨（找不到的可以私信我發）

應付賬款越大，應收賬款越小，一般這種公司在行業裡就是第一梯隊的，比如沒人敢欠茅臺的錢，沒人敢叫萬科還錢，這些公司佔據了行業很強的領導地位。

萬科的應付賬款屬於無息負債，這個數據上漲了是好事，而且有息負債2300多億，同比下降5.2%，近4年來第一次出現了下降，這是一個非常重要的信號，大家看下圖，長期借款只有1194億，去年同期是1257億，同比下降的，這是非常好的事情，也是房地產公司一直想追求的東西，就是儘量把有息負債降下來，但可能錢又不夠用了，所以萬科就去欠別人的錢不還，而且不需要利息，這就是萬科在房地產行業裡強勢的表現。

最後總結一下，萬科合作項目的結算明顯加快，盈利能力小幅上升，淨利潤的增速由於結算的原因略超預期，現金流非常好，負債結構沒有太大變動，但是增加了無息負債，減輕了有息負債，從股東層面的變化來看，股東數目出現了上升，變動的原因是大量的減持主要發生在鉅盛華、安邦、前海上面，這些減持依然是壓制了萬科股價的最重要推手，對於這些資本運作的減持，我覺得沒有好壞之分，現在萬科一直有這些人在減持，中長期股價自然會受到壓制，但是我覺得有壓制也會有爆發，這個彈簧壓得越緊，反彈爆發力也會越強。總的來說，目前萬科的估值還是比較合理偏低的。

給大家分享個小故事【牧人趕集】

從前，有個牧人牽了一隻山羊，騎著一頭驢進城去趕集。三個騙子知道了，都去騙他。

第一個騙子乘牧人騎在驢背上打瞌睡之際，把山羊脖子上的鈴解下來系在驢尾巴上，把山羊牽走了。牧人一回頭，發現山羊不見了，忙著尋找。這時第二個騙子走過來，熱心地問他找什麼。牧人說山羊被人偷走了，問他看見沒有。騙子隨便一指，說看見一個人牽著一隻山羊從林子中剛走過去，準是那個人，快去追吧。

牧人急著去追山羊，把驢子交給這位“好心人”看管。等他兩手空空地回來時，驢子與“好心人”自然沒了蹤影。牧人傷心極了，一邊走一邊哭。當他來到一個水池邊時，發現一個人坐在水池邊，哭得比他還傷心。牧人挺奇怪：還有比我更倒黴的人嗎?就問那個人哭什麼。那人告訴牧人，他帶著兩袋金幣去城裡買東西，在水邊歇歇腳，洗把臉，卻不小心把袋子掉水裡了。牧人說，那你趕快下去撈呀。那人說自己不會游泳，如果牧人給他撈上來，願意送給他20個金幣。

牧人一聽喜出望外，心想：這下子可好了，羊和驢子雖然丟了，但這裡可能到手20個金幣，損失全補回來還有富富有餘。他連忙脫光衣服跳下水滿池子摸了起來。當他光著身子兩手空空地從水裡爬上來時，他的衣服、乾糧也不見了，僅剩下的一點錢還在衣服口袋裡裝著呢。

總結牧人被騙的原因：1、沒出意外之前麻痺大意;2、出現意外之後驚慌失措;3、造成損失之後急於補虧。 騙子正是抓住牧人的三個性格弱點，輕而易舉地得手的。

麻痺大意、驚慌失措、急於補虧——這些正是導致股民嚴重虧損的三大根本原因。炒股和做任何正經事都一樣，不管遇到什麼問題，首先要冷靜，搞清問題的結症，然後根據事態的輕重緩急從容採取相應的對策和補救措施，心慌意亂，盲目行動，必定會造成更大損失。炒股永遠不需要熱情澎湃、熱血沸騰、熱望彭勃的所謂堅定的信心，只需要一顆尊重市場、尊重趨勢的客觀冷酷心。

股票投資的四個階段

一、蠻幹階段

蠻幹階段的特點：自己完全沒有什麼主意，買時不知為何買股票，賣時也不知為何賣。買賣的決定完全由他人或者自己的一時衝動所左右。比如看財經節目某某股評家推薦買某隻股票，賣時也沒有章法，覺得有錢賺就可以賣了，或是上下“坐電梯”就是打死都不賣，最終成就人生四大不幸之一“炒股變股東”，這時期是決不會止損的。

二、摸索階段

摸索階段的特點：你已多多少少明白炒股的行規。你知道要止損，要讓利潤奔跑，但你還不清楚止損應怎麼止。你用10%或20%等機械的方法定止損點。有時你能辦到，有時你又想方法不去止損。讓利潤奔跑時你不知應讓它跑多遠，你不知怎麼判定獲利點。各種各樣炒股的規則有時有效，有時無效，你還不知怎樣有選擇地應用它們。看到蠻幹的炒手，你已知道他們在蠻幹，你知道不能那麼幹。你自己有時賺到錢，有時虧了錢，但你還不明白為何虧錢，也不清楚怎麼賺到了錢。你還沒有有系統的買點和賣點，這隻股的成本收益比率很低了，那隻股的紅利比較高，張證券行推薦這隻股，李股評人看好那隻股，你還在用自己的直覺加上“ 應該不會錯”的理由來買賣股票。這些描述合適你嗎?如果對的話，你還在摸索階段。

三、砥礪風險階段

這個時候你已經建立起來了你的交易模式，知道什麼時候可以入場什麼應該時候離場，什麼時候買入什麼時候賣出，什麼是標的的正常走勢，什麼是危險信號。你會感覺到按照規則操作是快樂的，違背規則是痛苦的，你偶爾還會犯點小錯，你已經在砥礪風險了，但仍需不斷完善自己的基本法，做到“有法可依，執法必嚴，違法必究”。

四、久賭必贏階段

一個可行的計劃，不能憑空想像，它必須有理有據。“理”就是數學的概率，如果你每次下注的贏面超過50%，而且你只下本金的小部分，不會為幾次壞運氣就剃光頭，從長期而言你是勝定了。到久賭必贏階段，你不應對虧錢和賺錢有任何情緒上的波動。你對止損不再痛苦，你明白這是遊戲的一部分，你對賺錢也不再喜悅，你知道這是必然結果。你不再將勝負放在心上，你只注重在正確的時間，做正確的事情。你知道利潤會隨之而來。

炒股的知識是否到此為止?答案自然是“否”。股票大作手，傑西利弗摩爾說，他炒股四十年，每天都能從股市學到新東西。華爾街有個說法：“你如果能在股市熬十年，你應能不斷賺到錢;你如果熬了二十年，你的經驗將極有借鑑的價值;如果熬了三十年，那麼你退休的時候，定然是極其富有的人。”

(以上內容僅供參考，不構成操作建議。如自行操作，注意倉位控制和風險自負。)