國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣聯達(002410)
收入保持高速增長，造價業務雲轉型加速。從表觀上看，公司實現營業總收入22.37億元，同比增長23.87%；預收款項餘額為8.52億元，同比增長78.93%。因該款項屬於已收取的雲服務費中不能確認為當期收入的部分，導致當期表觀收入增速未充分體現，表觀利潤同比有所下降。公司整體收入以及預收款項雙雙高增長，反映了數字造價業務雲轉型進度加速。
業績增速有所減緩，或因施工業務推廣及費用增加所致。從表觀上看，公司實現歸母淨利潤1.59億元，同比下降45.7%。公司的表觀歸母淨利潤及還原後的歸母淨利潤增速皆有所下降，原因主要是毛利率有所下降以及費用影響大幅增加：1）毛利率下降3.7個百分點。隨著施工業務的逐步推展，由於施工業務軟硬件結合，硬件存在採購成本，導致毛利率偏低。2）期間費用率上升了5.4個百分點。其中：銷售費用率增長了4個百分點，主要是銷售人員薪酬及營銷費用增加所致，進入三季度後，施工業務的“平臺+組件”產品的營銷推廣力度加大，需要投入大量的銷售費用。管理費用率下降了0.9個百分點，2019年前三個季度，測算公司計提股權激勵費用將近4500萬元，在股權激勵費用增加情況下，管理費用管控得當實屬不易。研發費用率增長了2.4個百分點，原因在於公司在造價業務的轉型加速，施工業務發行新產品，研發力度不斷加大。
發佈定增預案，進一步夯實造價及施工業務的優勢。公司發佈非公開發行股票預案，發行對象不超過10名特定投資者，發行數量不超過公司總股本的15%。擬募集資金總額不超過27億元，用於造價大數據及AI應用項目、數字項目集成管理平臺項目、BIMDeco裝飾一體化平臺項目、BIM三維圖形平臺項目、廣聯達數字建築產品研發及產業化基地及償還債券等項目。
預計2019-2021年的表觀歸母淨利潤為3.32億、4.44億、5.03億。公司造價雲業務轉型順利，施工信息化整合完畢空間巨大，維持“買入”評級。
風險提示：雲轉型不達預期、雲轉型影響業績增長、施工業務整合不達預期、建築信息化行業受宏觀經濟波動影響。
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