光大證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
廣聯達(002410)
事件：公司發佈 2019 年年報：實現營收 34.64 億元，同比增長 21.06%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤 2.35 億元，同比減少-46.46%。
收入增速超預期，市場開拓和新產品研發影響利潤增速：受益於造價業務轉型成果持續顯現和施工業務整合效果顯現，全年收入增長 21.06%至34.64 億元，增速超預期。各項業務推進順利，造價業務實現收入 24.52億元，同比增長 19.17%；施工業務實現收入 8.53 億元，同比增長 29.58%；海外業務實現收入 1.37 億元，同增 11.29%。造價業務受採購成本上升，施工業務從原來產品型轉變為施工綜合解決方案，整體毛利率有所降低，受上述兩個因素影響主營業務毛利率小幅下降 4.12 個百分點至 89.30%。收入增長而利潤下降主要是公司造價業務雲轉型和施工業務新產品開發導致的銷售費用和研發投入增長較快。
雲轉型效果顯著，施工業務產品進一步完善：造價業務雲轉型已進入深水區，10 個收入體量較大且非公司優勢的區域啟動轉型。整體轉型效果顯著，全年雲收入 9.21 億元，同比增長 149%，佔造價業務整體收入比例為 38%；新籤雲合同金額 14 億元，同比增長 83%；期末雲預收 8.94 億元，較期初增長 116%。已轉型區域計價和算量產品用戶綜合轉化率超過80%，比年中增加 8 個點；新增的 10 個轉型地區提前轉型節奏，雲計價及雲算量產品全年的綜合轉化率均超 50%，比年中增加 19 個點。施工領域，公司進一步融合原 BIM 與智慧工地相關產品，發佈針對項目的數字項目管理（BIM+智慧工地）平臺，基於此平臺，可以為施工項目部提供整體的數字化解決方案，公司產品進一步完善。
投資建議：考慮到公司施工業務由產品向整體解決方案轉型，能夠更好的承接客戶需求，未來有望更好的拓展市場，上調公司 20-21 年營收分別至 40.61 和 48.18 億元（原值分別為 38.45、44.62 億元），同時預計 22年營收為 56.45 億元。考慮到市場開拓和新產品研發投入較大，下調 20-21年歸母淨利潤預測分別為 4.65 和 6.83 億元（原值為 6.21 和 8.15 億元），同時預計 22 年淨利潤為 9.15 億元。看好公司成長為數字建築平臺服務商龍頭和 SaaS 化轉型的標杆企業，維持“增持”評級。
風險提示：工程造價產品雲轉型不及預期；工程施工業務拓展不及預期；市場整體估值水平下降。
閱讀更多 Dword 的文章
